受益于4G/5G 建设红利，主营业务收入高速增长
公司公告2019 年上半年实现营收12.85 亿元，同比增长42.40%；归母净利润4125 万元，同比增长318.13%，略高于预告中值，符合预期。非经常性损益为6381.76 万元，主要包括政府补助、理财收益以及已计提资产减值准备的冲销和转回等。2019Q2 单季度营收6.96 亿元，同比增长54.57%，环比18.11%，营收持续改善。公司产品结构持续优化，主要受主营业务射频产品收入增长带动，受益于4G/5G 同时建设红利。
深度聚焦通信射频主业，产品结构优化，盈利能力提升
公司目前聚焦于基站滤波器主业。通信业务收入10.78 亿元，同比增长64.24%，营收占比从2018 年的73.29%上升至83.88%，产品结构优化明显；智能终端结构件收入1.48 亿元，同比下降16.49%；汽车零配件及其他营收0.59 亿元，同比下降14.15%。射频产品毛利率提升明显，从2018 年的11.95%提升至21.51%，相比去年同期上升5.17 个pct.，主要受益于5G 产品收入占比提升和收入规模提升带来单产品固定费用摊销的下降。智能终端结构件毛利率从2018 年的16.49%提升至20.55%。费用端，2019Q2 销售费用、管理费用、研发费用、财务费用在营收的占比均相比2019Q1 有所下降。
高研发投入转化为产品竞争力，加强客户拓展
公司始终重视研发，上半年研发投入达1.03 亿元，占收入比达7.99%，并有效转化为产品竞争力，目前5G 滤波器生产能力位居业界领先地位。公司持续巩固在华为的份额，并在爱立信、诺基亚、康普的收入结构上取得突破，随着行业需求景气度上行，公司5G 介质滤波器有望批量出货，带来较大业绩弹性。
考虑到公司滤波器主业的持续改善，维持“买入”评级
公司多年蝉联华为的金牌核心供应商，产品实力和口碑名列前茅， 5G 介质波导滤波器量产在即；公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G介质滤波器的量产预期， 预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为2.54/3.65/5.09 亿元，对应的PE 为49.6/34.5/24.8 倍，维持 “买入”评级。
风险提示
5G 需求不及预期；介质波导滤波器量产订单不及预期；行业价格竞争加剧。
受益於4G/5G 建設紅利，主營業務收入高速增長
公司公告2019 年上半年實現營收12.85 億元，同比增長42.40%；歸母淨利潤4125 萬元，同比增長318.13%，略高於預告中值，符合預期。非經常性損益爲6381.76 萬元，主要包括政府補助、理財收益以及已計提資產減值準備的沖銷和轉回等。2019Q2 單季度營收6.96 億元，同比增長54.57%，環比18.11%，營收持續改善。公司產品結構持續優化，主要受主營業務射頻產品收入增長帶動，受益於4G/5G 同時建設紅利。
深度聚焦通信射頻主業，產品結構優化，盈利能力提升
公司目前聚焦於基站濾波器主業。通信業務收入10.78 億元，同比增長64.24%，營收佔比從2018 年的73.29%上升至83.88%，產品結構優化明顯；智能終端結構件收入1.48 億元，同比下降16.49%；汽車零配件及其他營收0.59 億元，同比下降14.15%。射頻產品毛利率提升明顯，從2018 年的11.95%提升至21.51%，相比去年同期上升5.17 個pct.，主要受益於5G 產品收入佔比提升和收入規模提升帶來單產品固定費用攤銷的下降。智能終端結構件毛利率從2018 年的16.49%提升至20.55%。費用端，2019Q2 銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用在營收的佔比均相比2019Q1 有所下降。
高研發投入轉化爲產品競爭力，加強客戶拓展
公司始終重視研發，上半年研發投入達1.03 億元，佔收入比達7.99%，並有效轉化爲產品競爭力，目前5G 濾波器生產能力位居業界領先地位。公司持續鞏固在華爲的份額，並在愛立信、諾基亞、康普的收入結構上取得突破，隨着行業需求景氣度上行，公司5G 介質濾波器有望批量出貨，帶來較大業績彈性。
考慮到公司濾波器主業的持續改善，維持“買入”評級
公司多年蟬聯華爲的金牌核心供應商，產品實力和口碑名列前茅， 5G 介質波導濾波器量產在即；公司在愛立信和諾基亞的供應份額也連續取得突破。基於5G介質濾波器的量產預期， 預計公司2019/2020/2021 年淨利潤分別爲2.54/3.65/5.09 億元，對應的PE 爲49.6/34.5/24.8 倍，維持 “買入”評級。
風險提示
5G 需求不及預期；介質波導濾波器量產訂單不及預期；行業價格競爭加劇。
