本報告導讀： 子公司貝特瑞是全球最大的鋰電負極供應商，伴隨着新能源汽車推廣，收入和利潤持續增長，醫藥產業和地產也處於良性發展通道，整體情況良好。 投資要點： 首次覆蓋，給予目標價5.4 元，給予“謹慎增持”評級。公司審時度勢積極調整發展戰略，現已形成以高新技術產業爲主，生物醫藥與地產開發爲輔的產業格局，預測公司2019-2021 年歸母淨利潤爲2.37、3.4、4.5 億元，對應EPS 爲0.09、0.13、0.17 元，首次覆蓋，給予目標價5.4 元，給予“謹慎增持”評級。 公司重點佈局高新技術產業，整體保持快速增長態勢。2018 年公司在高新技術板塊實現銷售收入58.74 億元，同比增長39.23%；實現利潤總額5.36 億元，同比增長52.92%，近5 年營收規模年複合增速41.46%。其中貝特瑞近3 年營收規模翻倍，從2016 年21 億元增至2018 年40 億元，負極出貨量全球第一，貝特瑞在新一代硅碳負極技術上積累雄厚，且新拓展高鎳正極業務，這兩塊業務有望成爲公司新的增長引擎。 傳統板塊深耕細作，增長穩健。公司生物醫藥產業2018 年主營業務整體保持穩定增長態勢，實現銷售收入24.81 億元，同比增長31.29%，其中，公司控股的馬應龍2018 年實現營業收入21.98 億元，同比增長25.53%；公司房地產板塊實現銷售收入30.33 億元，同比增長416.85%。 催化劑：公司硅碳負極和高鎳正極規模化應用 風險提示：新能源汽車銷量不及預期，負極產品價格快速下滑