投资要点：
公司发布半年报。上半年公司实现营业收入23.68 亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润4319 万，同比下降12.11%；实现扣非归母净利润3472 万，同比下降18.82%。实现加权平均净资产收益率2.08%，同比下降0.37pct。
毛利率环比提升，财务费用拖累净利润。上半年公司实现整体毛利率16.79%，同比下降1.44pct，其中物联网产品及服务实现毛利率14.80%，同比提升2.94pct，通信工程服务和通信产品销售分别实现毛利率14.96%、26.95%，同比下降1.42pct、0.45pct。环比来看，Q2 整体毛利率19.31%，环比提升4.23pct，随着物联网收入占比持续提升，全年整体毛利率有望提高。公司物联网解决方案业务处于快速发展期，营运资金需求旺盛，主要通过债性融资解决资金需求，上半年财务费用率同比提升1.28pct，拖累整体净利率水平。
物联网四大赛道三大产品线继续丰富服务能力，收入同比大幅增加。上半年公司物联网产品及服务实现营收13.56 亿元，同比提升119.83%，主要由于去年3 月并表芯讯通以及产品品类的不断完善。公司以人工智能物联网（AIoT）领先者为战略定位，布局大中台、AIoT 智能设备与广泛合作的智能终端三大产品线，在此基础上延伸了5G 物联网模组、物联网云平台、智慧物联网解决方案与智能物联网设备四大赛道。模组方面，继续加强对芯讯通和龙尚科技的研发和采购整合，报告期两家模组子公司实现总收入7.32 亿元，同比增长19.03%。非模组业务方面，解决方案在手订单逐步落地，目前已在上海、河北、延安、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业项目，上半年成功中标延安智慧城市二期项目并承接深圳国际会展中心软件平台项目。
通服和设备业务短期承压，公司抓回款调结构改善经营质量。由于运营商投资结构调整，上半年用于通信技术服务和ODN 设备的投资下降，公司通信服务和通信设备业务收入同比分别下滑8.97%及29.37%。公司在通服板块紧抓回款、拓展数据中心业务减轻收入下滑压力同时借助物联网实现对传统通讯设备智能化改造，主动精简产品结构。
下调盈利预测，看好公司长期物联网布局。由于模组收入增长不及预期及通服、设备收入的下滑，我们将公司归母净利润预测由2.2/3.0/4.2 亿下调为1.6/2.0/2.3 亿，当前股价对应市盈率35/28/24。公司物联网“端云用”布局完善，赋能价值有望逐步体现，参考当前A 股物联网可比公司2019 年市盈率，合理估值水平给予38-40倍，对应目标价19.4-20.4，维持“增持”评级。
风险提示。资产负债率较高在抗风险能力的隐患、物联网平台增速业务发展不及预期、物联网解决方案订单落地不及预期
投資要點：
公司發佈半年報。上半年公司實現營業收入23.68 億元，同比增長29.51%；實現歸母淨利潤4319 萬，同比下降12.11%；實現扣非歸母淨利潤3472 萬，同比下降18.82%。實現加權平均淨資產收益率2.08%，同比下降0.37pct。
毛利率環比提升，財務費用拖累淨利潤。上半年公司實現整體毛利率16.79%，同比下降1.44pct，其中物聯網產品及服務實現毛利率14.80%，同比提升2.94pct，通信工程服務和通信產品銷售分別實現毛利率14.96%、26.95%，同比下降1.42pct、0.45pct。環比來看，Q2 整體毛利率19.31%，環比提升4.23pct，隨着物聯網收入佔比持續提升，全年整體毛利率有望提高。公司物聯網解決方案業務處於快速發展期，營運資金需求旺盛，主要通過債性融資解決資金需求，上半年財務費用率同比提升1.28pct，拖累整體淨利率水平。
物聯網四大賽道三大產品線繼續豐富服務能力，收入同比大幅增加。上半年公司物聯網產品及服務實現營收13.56 億元，同比提升119.83%，主要由於去年3 月並表芯訊通以及產品品類的不斷完善。公司以人工智能物聯網（AIoT）領先者爲戰略定位，佈局大中臺、AIoT 智能設備與廣泛合作的智能終端三大產品線，在此基礎上延伸了5G 物聯網模組、物聯網雲平臺、智慧物聯網解決方案與智能物聯網設備四大賽道。模組方面，繼續加強對芯訊通和龍尚科技的研發和採購整合，報告期兩家模組子公司實現總收入7.32 億元，同比增長19.03%。非模組業務方面，解決方案在手訂單逐步落地，目前已在上海、河北、延安、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農業項目，上半年成功中標延安智慧城市二期項目並承接深圳國際會展中心軟件平臺項目。
通服和設備業務短期承壓，公司抓回款調結構改善經營質量。由於運營商投資結構調整，上半年用於通信技術服務和ODN 設備的投資下降，公司通信服務和通信設備業務收入同比分別下滑8.97%及29.37%。公司在通服板塊緊抓回款、拓展數據中心業務減輕收入下滑壓力同時藉助物聯網實現對傳統通訊設備智能化改造，主動精簡產品結構。
下調盈利預測，看好公司長期物聯網布局。由於模組收入增長不及預期及通服、設備收入的下滑，我們將公司歸母淨利潤預測由2.2/3.0/4.2 億下調爲1.6/2.0/2.3 億，當前股價對應市盈率35/28/24。公司物聯網“端雲用”佈局完善，賦能價值有望逐步體現，參考當前A 股物聯網可比公司2019 年市盈率，合理估值水平給予38-40倍，對應目標價19.4-20.4，維持“增持”評級。
風險提示。資產負債率較高在抗風險能力的隱患、物聯網平臺增速業務發展不及預期、物聯網解決方案訂單落地不及預期
