投资要点
事件：华数传媒发布2019 年半年度报告。公司上半年实现营收16.50 亿元，同比增长5.76%；实现归母净利4.05 亿元，同比增长27.68%；实现归母扣非净利2.82 亿元，同比增长9.96%。Q2 单季营收同比增长5.65%，归母净利同比增长9.15%。
收入增速稳定，净利润大幅增长。公司上半年营收同比增长5.76%，归母净利同比增长27.68%。归母净利的大幅增长主要是由于贵广网络股票等金融资产投资确认了1.21 亿的公允价值变动损益。
毛利、净利率基本稳定。公司上半年毛利率38.95%，同比下滑1.54pct；净利率24.52%，同比上升0.05pct。
经营性现金流良好，货币资金充裕。2018 上半年公司经营性现金流为6.08 亿元，同比增长47.82%；货币资金为56.51 亿元。充裕的现金流为公司未来发展提供充分保障。
公司OTT 业务高速增长，毛利率有较大提升空间。公司上半年互联网电视公网业务收入达到2.31 亿，同比增长41.07%。公司互联网电视终端覆盖规模超过1 亿台，激活点播用户超过8,000 万。互联网电视业务处于高速发展期，公司手持稀缺牌照优势，建立强大竞争优势。目前该业务毛利率仅为8.55%，有较大提升空间。
数字电视业务下滑，宽带及互动电视业务维持平稳。上半年，公司数字电视业务营收3.13 亿，同比下降6.48%；宽带业务实现营收3.49 亿，同比下降1.31%；互动电视营收1.98 亿，同比增长2.93%。
有线电视业务、新媒体业务、宽带与智慧城市业务收入三足鼎立。公司三项业务收入占比持续保持基本各占三分之一。均衡的业务构成使得公司在行业用户流失与严峻市场竞争的环境下，仍保持了经营业绩多年连续稳健增长。
盈利预测：我们预测华数传媒2019-2021 年实现营收分别为36.07 亿元、38.
24 亿元、40.52 亿元，同比增长4.99%、5.99%、5.97%；实现归母净利润分别为7.32 亿元、7.84 亿元、8.27 亿元，同比增长13.66%、7.04%、5.57%；对应2019-2021 年EPS 分别为0.47 元、0.51 元、0.54 元。
风险提示：产业政策变化风险、新技术冲击、竞争加剧、市场风险偏好下行。
投資要點
事件：華數傳媒發佈2019 年半年度報告。公司上半年實現營收16.50 億元，同比增長5.76%；實現歸母淨利4.05 億元，同比增長27.68%；實現歸母扣非淨利2.82 億元，同比增長9.96%。Q2 單季營收同比增長5.65%，歸母淨利同比增長9.15%。
收入增速穩定，淨利潤大幅增長。公司上半年營收同比增長5.76%，歸母淨利同比增長27.68%。歸母淨利的大幅增長主要是由於貴廣網絡股票等金融資產投資確認了1.21 億的公允價值變動損益。
毛利、淨利率基本穩定。公司上半年毛利率38.95%，同比下滑1.54pct；淨利率24.52%，同比上升0.05pct。
經營性現金流良好，貨幣資金充裕。2018 上半年公司經營性現金流為6.08 億元，同比增長47.82%；貨幣資金為56.51 億元。充裕的現金流為公司未來發展提供充分保障。
公司OTT 業務高速增長，毛利率有較大提升空間。公司上半年互聯網電視公網業務收入達到2.31 億，同比增長41.07%。公司互聯網電視終端覆蓋規模超過1 億台，激活點播用户超過8,000 萬。互聯網電視業務處於高速發展期，公司手持稀缺牌照優勢，建立強大競爭優勢。目前該業務毛利率僅為8.55%，有較大提升空間。
數字電視業務下滑，寬帶及互動電視業務維持平穩。上半年，公司數字電視業務營收3.13 億，同比下降6.48%；寬帶業務實現營收3.49 億，同比下降1.31%；互動電視營收1.98 億，同比增長2.93%。
有線電視業務、新媒體業務、寬帶與智慧城市業務收入三足鼎立。公司三項業務收入佔比持續保持基本各佔三分之一。均衡的業務構成使得公司在行業用户流失與嚴峻市場競爭的環境下，仍保持了經營業績多年連續穩健增長。
盈利預測：我們預測華數傳媒2019-2021 年實現營收分別為36.07 億元、38.
24 億元、40.52 億元，同比增長4.99%、5.99%、5.97%；實現歸母淨利潤分別為7.32 億元、7.84 億元、8.27 億元，同比增長13.66%、7.04%、5.57%；對應2019-2021 年EPS 分別為0.47 元、0.51 元、0.54 元。
風險提示：產業政策變化風險、新技術衝擊、競爭加劇、市場風險偏好下行。
