業績符合預期 公司發佈19 年中報，上半年實現營收9.87 億元，同比增長57.22%，歸母淨利潤0.23 億元，同比增長37.79%，EPS0.06 元，業績符合預期。公司計提貴溪工廠減值損失減少淨利潤6962 萬元，剔除該影響則上半年公司淨利潤9251 萬元，同比大幅增長457%。 產品漲價和新產能投產帶來收入大幅增長 公司上半年收入大幅增長，主要由於原有產品量價齊升和新產品產能釋放。 公司核心產品克百威銷量增長38.9%價格上漲23.7%，滅多威銷量增長24.5%價格上漲44.2%，甲萘威銷量下滑37.5%但價格上漲21.4%。硫雙滅多威2季度投產，銷量711 噸價格15.52 萬元/噸同比上漲18.6%。盈利能力持續提升，上半年毛利率26.4%同比上升3.56PCT，期間費用率13.04%同比降低3.28PCT；運營保持平穩，存貨週轉率2.31，應收賬款週轉率6.73，同比均明顯改善，上半年經營性現金淨流入8050 萬元，同比增長442%。 減員增效，改革激發活力 管理團隊狠抓減員增效，員工人數從16 年2346 人降至18 年底1837 人大幅降低，人均薪酬較16 年增長57%。全面啓動三項制度改革，總部組織機構由原17 個精減到9 個，職能部門合署辦公；公司總部實行全員競聘上崗制度，各職能部門相關職位均已競聘到崗履職。公司2018 年成立員工持股計劃認購公司非公開發行的股票並引入戰略投資者，優化股權結構。 改革效果有望逐步體現。 新產能陸續投產，未來仍將持續增長 公司充分發揮湖南化工研究院技術平台優勢，上半年申請發明專利4 件，新獲發明專利授權5 件。雜環類農藥項目工程進度87%，剩餘產品將陸續投產，貴溪公司硫磷新區建設正在加快推進。隨着新項目陸續投產，公司未來仍有望保持穩定增長。 盈利預測與投資建議 定增項目陸續投產，我們認爲公司將進入一輪快速增長期。公司計提減值損失，因此下調19 年淨利潤預測，預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.32/0.70/0.83 元（前值分別爲0.52/0.71/0.84 元）。現價對應2019 年PE19.23 倍，PB1.87 倍。公司是全球氨基甲酸酯類殺蟲劑中的龍頭，供給收縮產品價格持續上漲，業績彈性大；國企改革減員增效，經營效率持續提升；定增項目陸續投產，未來業績有望加速增長。維持買入評級。 風險提示：產品替代風險；安全生產風險；原料供應風險；