业绩回顾
维持跑赢行业
1H19 业绩符合我们预期
公司公布1H19 业绩：收入24.7 亿元，同比增长20.3%；归母净利润5322 万元，同比增长32.9%，扣非净利5219 万元，同增49.7%，业绩符合我们预期。
公司传媒、4S 店、新能源车充电业务分别营收2.29 亿、18.7 亿、1.97 亿元，合计占总营收93%，分别同增18.96%、21.93%、41.49%。
总毛利率15.8%，同比下降2.3ppt，主要受4S 店及新能源车充电毛利率下降影响。
发展趋势
充电业务高增长，充电站部署稳步增长。公司1H19 运营125 座充电站，735 根充电桩，服务6378 辆公交车，车桩比达14，相比2018 年提升2。营收同比增长54%，毛利率下降7.4ppt，我们认为主要受充电服务费有所下降同时充电桩运营数量同比高增长影响。伴随运营效率的提升，我们认为2H 毛利率环比可有所回升。
汽车经销及传媒业务稳定增长。公司4S 业务主要经营合资中高端品牌，以日系及德系车为主，受整体车市影响较小，营收同比增长21.9%，但毛利率下降1.67ppt。传媒业务公司经营媒介总量并未同比增长，部分环节同比有所下降，但营收同增18.96%，主要是受北京户外广告日趋严格，媒体资源稀缺性提升的影响。
费用率控制得当，对冲毛利率下降。公司1H19 销售、管理、财务费用率同比分别下降0.5ppt、1.4ppt、0.7ppt，控制得当，合计下降2.6ppt，对冲了毛利率下降2.3ppt 的影响。净利率同增0.2ppt。
盈利预测与估值
我们维持19/20e 1.45/1.69 亿净利预期，当前股价对应19/20e21/18x P/E。考虑车市整体依旧承压，估值环节受压制，我们下调目标价18%至5 元，对应19/20e 28/24x P/E，有32.3%的上升空间，维持跑赢行业评级。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S 店汽车销量不及预期。
業績回顧
維持跑贏行業
1H19 業績符合我們預期
公司公佈1H19 業績：收入24.7 億元，同比增長20.3%；歸母淨利潤5322 萬元，同比增長32.9%，扣非淨利5219 萬元，同增49.7%，業績符合我們預期。
公司傳媒、4S 店、新能源車充電業務分別營收2.29 億、18.7 億、1.97 億元，合計佔總營收93%，分別同增18.96%、21.93%、41.49%。
總毛利率15.8%，同比下降2.3ppt，主要受4S 店及新能源車充電毛利率下降影響。
發展趨勢
充電業務高增長，充電站部署穩步增長。公司1H19 運營125 座充電站，735 根充電樁，服務6378 輛公交車，車樁比達14，相比2018 年提升2。營收同比增長54%，毛利率下降7.4ppt，我們認為主要受充電服務費有所下降同時充電樁運營數量同比高增長影響。伴隨運營效率的提升，我們認為2H 毛利率環比可有所回升。
汽車經銷及傳媒業務穩定增長。公司4S 業務主要經營合資中高端品牌，以日系及德系車為主，受整體車市影響較小，營收同比增長21.9%，但毛利率下降1.67ppt。傳媒業務公司經營媒介總量並未同比增長，部分環節同比有所下降，但營收同增18.96%，主要是受北京户外廣告日趨嚴格，媒體資源稀缺性提升的影響。
費用率控制得當，對衝毛利率下降。公司1H19 銷售、管理、財務費用率同比分別下降0.5ppt、1.4ppt、0.7ppt，控制得當，合計下降2.6ppt，對衝了毛利率下降2.3ppt 的影響。淨利率同增0.2ppt。
盈利預測與估值
我們維持19/20e 1.45/1.69 億淨利預期，當前股價對應19/20e21/18x P/E。考慮車市整體依舊承壓，估值環節受壓制，我們下調目標價18%至5 元，對應19/20e 28/24x P/E，有32.3%的上升空間，維持跑贏行業評級。
風險
充電樁使用率爬升不及預期，4S 店汽車銷量不及預期。
