1H19 业绩符合我们预期
公司公布1H19 业绩：收入13.08 亿元，同比减少19.8%；归母净利润379 万元，同比减少73.7%，对应每股盈利0.0037 元，符合我们预期。
数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收同比下滑，空管产品营收稳中有升。1H19 公司营收YoY-19.8%，其中数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收分别YoY-25%、-24%，空管产品营收YoY+0.7%；综合毛利率YoY+3.7ppt 至19.5%，但与2H18 的21.9%仍有差距；净利润同比下滑幅度高于营收，主要由于销售费用YoY+7.5%、财务费用YoY+48.8%、研发投入YoY+11.7%（数字家庭多媒体终端产品本期计提专利使用费以及技术合作费同比增加）。
发展趋势
关注三大主业发展。数字电视业务，公司积极布局谋划“智慧+”、5G、4K/8K 超高清等新领域、新技术、新市场，努力克服行业和市场订单的波动性影响。空管业务，公司一方面实现传统优势领域在新平台、新客户上的新发展，另一方面在新产品领域获得客户订单，进一步巩固空管市场优势地位。信息系统业务，目前正处于调整转型的阵痛期；公司抓住细分领域发展机遇，推动信息系统业务尽快完成调整转型。
盈利预测与估值
数字多媒体与物联网业务的发展尚存较大不确定性，因而我们的盈利预测倾向于更加谨慎。下调数字多媒体与物联网产业收入预测，下调2019/2020 年净利润预测24.7%/25.4%至0.81 亿元、1.04亿元。当前股价对应2019/2020 年70.8 倍/55.2 倍市盈率。
维持中性评级，但由于盈利预测调整，我们下调目标价15.5%至6.00 元对应75.6 倍2019 年市盈率和59.0 倍2020 年市盈率，较当前股价有6.8%的上行空间。
风险
数字多媒体、物联网产业发展情况不及预期。
1H19 業績符合我們預期
公司公佈1H19 業績：收入13.08 億元，同比減少19.8%；歸母淨利潤379 萬元，同比減少73.7%，對應每股盈利0.0037 元，符合我們預期。
數字家庭多媒體產品、信息系統產品營收同比下滑，空管產品營收穩中有升。1H19 公司營收YoY-19.8%，其中數字家庭多媒體產品、信息系統產品營收分別YoY-25%、-24%，空管產品營收YoY+0.7%；綜合毛利率YoY+3.7ppt 至19.5%，但與2H18 的21.9%仍有差距；淨利潤同比下滑幅度高於營收，主要由於銷售費用YoY+7.5%、財務費用YoY+48.8%、研發投入YoY+11.7%（數字家庭多媒體終端產品本期計提專利使用費以及技術合作費同比增加）。
發展趨勢
關注三大主業發展。數字電視業務，公司積極佈局謀劃“智慧+”、5G、4K/8K 超高清等新領域、新技術、新市場，努力克服行業和市場訂單的波動性影響。空管業務，公司一方面實現傳統優勢領域在新平臺、新客户上的新發展，另一方面在新產品領域獲得客户訂單，進一步鞏固空管市場優勢地位。信息系統業務，目前正處於調整轉型的陣痛期；公司抓住細分領域發展機遇，推動信息系統業務儘快完成調整轉型。
盈利預測與估值
數字多媒體與物聯網業務的發展尚存較大不確定性，因而我們的盈利預測傾向於更加謹慎。下調數字多媒體與物聯網產業收入預測，下調2019/2020 年淨利潤預測24.7%/25.4%至0.81 億元、1.04億元。當前股價對應2019/2020 年70.8 倍/55.2 倍市盈率。
維持中性評級，但由於盈利預測調整，我們下調目標價15.5%至6.00 元對應75.6 倍2019 年市盈率和59.0 倍2020 年市盈率，較當前股價有6.8%的上行空間。
風險
數字多媒體、物聯網產業發展情況不及預期。
