业绩总结：公司公布2019 年半年报，2019 年上半年实现营收16 亿元，同比下滑8.5%，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长46%，实现扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长37%。
业绩符合预期，投资收益贡献较大。上半年受国内汽车产销低迷影响，公司营收出现负增长。后市场业务保持稳健，上半年实现营收1.1 亿元。毛利率为15.9%，较去年同期提升约1 个百分点。期间费用率为12.8%，同比提升2.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.1%、8.0%和0.7%，分别同比变动+0.6%、+1.3%和+0.3%。管理费用率大幅提升的主要原因为研发低碳绿色环保产品的投入增加所致。投资收益较去年增加约0.5 亿元，主要增长来自于联营企业上海尚颀基金投资收益增加。
主业稳步开拓，内生外延并重。公司主业贯彻现“贴厂基地”的思路，子公司青岛德联以及佛山德联二期继续加紧生产线、仓储设备建设。报告期内，公司相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技，开启横向布局与整合之路，且投资风格稳健，与主营业务及战略方向高度契合。其中公司依托笃码信息建立的信息化平台，与终端4S 店、汽修店建立广泛合作关系，获取大量回收环节的数据信息，建立精准货物流通数据库，实现技术和资源互补，从而发挥汽车后市场协同效应，节省综合配送成本，提升产品销售利润率。
盈利预测与投资建议。半年报业绩超出预期，公司为汽车精细化工领域的优秀企业，同时并购积极拓展后市场业务，业务协同保障后续发展。上调公司2019-2021 年归母净利润分2.1/2.4/2.7 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.31/0.35元，未来三年业绩复合增长率为22%。我们给予2019 年22 倍PE，对应PEG为1，目标价6.16 元，上调为“买入”评级。
风险提示：后市场业务开拓不及预期；上游原材料价格大幅提升；新能源汽车客户开拓不及预期等风险。
業績總結：公司公佈2019 年半年報，2019 年上半年實現營收16 億元，同比下滑8.5%，實現歸母淨利潤0.9 億元，同比增長46%，實現扣非歸母淨利潤0.8 億元，同比增長37%。
業績符合預期，投資收益貢獻較大。上半年受國內汽車產銷低迷影響，公司營收出現負增長。後市場業務保持穩健，上半年實現營收1.1 億元。毛利率為15.9%，較去年同期提升約1 個百分點。期間費用率為12.8%，同比提升2.2個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為4.1%、8.0%和0.7%，分別同比變動+0.6%、+1.3%和+0.3%。管理費用率大幅提升的主要原因為研發低碳綠色環保產品的投入增加所致。投資收益較去年增加約0.5 億元，主要增長來自於聯營企業上海尚頎基金投資收益增加。
主業穩步開拓，內生外延並重。公司主業貫徹現“貼廠基地”的思路，子公司青島德聯以及佛山德聯二期繼續加緊生產線、倉儲設備建設。報告期內，公司相繼投資參股汽車後市場危廢品回收處理公司篤碼信息、汽車前裝市場胎壓監測系統配套公司上海泰好科技，開啟橫向佈局與整合之路，且投資風格穩健，與主營業務及戰略方向高度契合。其中公司依託篤碼信息建立的信息化平臺，與終端4S 店、汽修店建立廣泛合作關係，獲取大量回收環節的數據信息，建立精準貨物流通數據庫，實現技術和資源互補，從而發揮汽車後市場協同效應，節省綜合配送成本，提升產品銷售利潤率。
盈利預測與投資建議。半年報業績超出預期，公司為汽車精細化工領域的優秀企業，同時併購積極拓展後市場業務，業務協同保障後續發展。上調公司2019-2021 年歸母淨利潤分2.1/2.4/2.7 億元，對應EPS 分別為0.28/0.31/0.35元，未來三年業績複合增長率為22%。我們給予2019 年22 倍PE，對應PEG為1，目標價6.16 元，上調為“買入”評級。
風險提示：後市場業務開拓不及預期；上游原材料價格大幅提升；新能源汽車客户開拓不及預期等風險。
