收入與扣非利潤實現高速增長。公司發佈2019 年中報，上半年實現收入2.97 億元，同比增長51.33%。歸母淨利潤2711 萬元，同比增長11.52%。扣非淨利潤2201 萬元，同比增長82.03%。 毛利率與期間費用率均有所下降。1）成本方面，受系統集成業務佔比提升影響，毛利率較去年同期下降8.89pct。2）費用方面，期間費用率較去年同期下降10.52pct，其中銷售費用率下降2.40pct，管理費用率下降7.73pct。研發投入7220 萬元，佔營業收入24.32%，研發投入同比增長20.22%。3）現金流方面，由於公司新承接大型項目以及預付採購款項等原因，上半年經營性現金流淨額較去年同期有所下降。 乘國產化浪潮，政府行業實現高速增長。上半年，作爲IT 國產化浪潮之下終端安全的領軍企業之一，公司積極響應國家網絡信息安全大方向的指引，以“信息安全、大數據、互聯網”三大方向爲發展戰略，積極推進互聯網與傳統信息安全產業的融合，構建基於高強度安全的互聯網生態圈，推出大數據管理與分析平台、互聯網安全聚合通道等新興業務，延伸公司產業鏈。積極參加國內外高級別的科技產品展會，集中對信息安全、信源豆豆、大數據、國產化安全等方向全新產品和技術進行展示，全新的工控安全系列產品集中亮相，大數據IT 運維管理解決方案生動全面，多角度全方位展示了公司最前沿的網絡信息安全技術及產品。分客戶行業來看，上半年政府行業實現收入1.40 億元，同比增長164.19%。分產品來看，軟件產品實現收入1.93 億元，同比增長35.39%，系統集成實現收入6153 萬元，同比增長113.78%。分地區來看，華南和西北地區實現較快成長，收入增速均超過80%。 投資建議：預計2019~2020 年EPS 分別爲0.11 元、0.15 元。首次給予“增持-A”評級，六個月目標價7 元。 風險提示：政策推進不及預期；行業競爭加劇