廣日股份公佈中報：上半年營收27.92 億元，同比增長12.59%；歸母淨利2.84億元，同比增長100.44%；公司預計 2019 年前三季度實現的淨利潤相比去年同期會有較大幅度增加。預計19/20 年歸母淨利潤將回升至4.2 億、5.0 億，對應19/20 年PE 爲17.6 倍、14.7 倍，維持“審慎推薦-A”評級。 淨利增速遠高營收，原因在於日立投資收益大增170%。上半年日立投資收益2.38 億（同比增幅170%），其中第二季度收益1.26 億，調研了解出貨情況非常火爆（主要壓力在安裝人手不足）。而18 年上半年由於房地產政策調控、鋼材價格保持高位，同期歸母淨利基數較小（爲1.42 億），因而表現爲19 年上半年同比大增。 毛利率持續低迷，淨利率大幅反彈。電梯行業目前已經進入產業成熟期，行業競爭更加激烈、同質化競爭嚴重，上半年電梯產量增長較快，但鋼材價格依然處於高位，並且隨着進口鐵礦石價格持續攀升，未來仍有漲價風險，公司毛利率持續低迷。上半年整體毛利率爲14.08%（去年同期爲14.27%），相對有所下滑。淨利率則大幅反彈，主要由於淨利潤（日立投資收益）漲幅大，上半年淨利率爲10.17%，較去年同期增加4.44 pct。 三費得到控制，經營性現金流有所下滑，應收賬款佔營收比重較大但賬齡結構健康：①上半年銷售費用率2.89%（-0.4pct），主要由於銷售服務費較同期下降約440 萬元；管理費用率10.67%（-0.6pct），主要因爲人工成本同比降低；財務費用同比增加約830 萬，主要由於生息資金貨幣下降，利息收入減少約450 萬，由於銀行借款增加，利息支出增加約180 萬。②經營性現金流淨額減少約5400 萬，主要因爲原材料採購成本增加以及存貨總額同比增加23.68%所致，公司賬上貨幣資金23.6 億，比較充裕。③上半年應收賬款相比去年年末增加25.90%，佔收入比例51.54%，佔比較大，但賬齡一年以內佔比93.19%，結構健康。同時，公司開始加強應收票據的回收，應收票據相較去年年末下降45.77%。整體應收風險不大。 子公司積極拓寬業務，研發同步進行。上半年廣日電氣順利推進日立電梯不鏽鋼S 門套、低煙無滷電線電纜、TX 安全裝置等業務；廣日電梯推動空調項目測試，實現批量供貨；新開拓中山富比和卓梅尼線纜等新訂單；同時，加強與蘇州康力電梯、奧的斯等重點客戶的合作洽談，爭取電線電纜、鈑金和變壓器等業務。廣日股份通過積極拓寬下游業務，以保證公司持續健康且多元化的長期經營。同時研發力度依然保持，包括日立電梯的“高效節能小機房電梯技術改造項目”等項目均得到良好反饋，上半年公司研發費用爲1.17億，同比增加31.49%，佔營收比例爲4.19%。 　　維持“審慎推薦-A”評級。公司業務包括電梯整機制造、銷售和工程服務，電梯零部件製造和物流配送服務，涵蓋了整個電梯產業鏈，目前以電梯爲核心產品，向上下游產業鏈不斷延伸。“電梯更新週期的到來、老房加裝新梯以及竣工拐點有望出現”三因素共同驅動下，我們認爲19 年公司業績有望止住頹勢有所好轉，預計19/20 年歸母淨利潤將回升至4.2 億、5.0 億，對應19/20 年PE 爲17.6 倍、14.7 倍，維持“審慎推薦-A”評級。 　　風險提示：價格下降過快、房地產投資增速超預期下滑、原材料價格波動