1. 投资事件
公司公告2019 年半年报。2019H1 公司实现营业收入7.51 亿元，同比增长13.92%。实现归母净利润0.84 亿元，同比增长13.88%。
2. 分析判断
业绩如期稳健提升。2019H1 公司实现营业收入7.51 亿元，同比增长13.92%。公司实现归母净利润0.84 亿元，同比增长13.88%。
现扣非净利润0.78 亿元，同比增长8.7%。研发支出0.39 亿元，同比增长62.5%。公司实现经营活动现金流量净额-1.75 亿元，同比增加0.19 亿元。EPS 为0.3 元/股，同比提高0.04 元/股。公司业绩持续稳定健康增长。
盈利能力平稳，EPC 乘风破浪。2019H1 公司综合毛利率为25.24%，同比降低0.72pct；公司净利率为11.11%，同比持平。报告期内，公司EPC 业务分别中标（或被公告为中标人）29.38 亿元的苏州阳澄湖景区配套酒店设计施工总承包（EPC）工程、3.14 亿元的新建SIG 康美包亚太三厂项目工程总承包项目、8.67 亿元的昆山杜克大学二期EPC 工程二标段（西北侧建筑单体+室外工程+综合管网）等重大项目，充分体现了公司利用自身的设计技术实力及项目管理经验进一步推广“以设计为龙头的工程总承包模式”的优势。随着新订单的落地，公司未来业绩有保障。
自贸区建设有望受益。8 月26 日，国务院印发了《6 个新设自由贸易试验区总体方案》，其中包括《中国（江苏）自由贸易试验区总体方案》、《中国（广西）自由贸易试验区总体方案》。江苏自贸试验区的实施范围119.97 平方公里，涵盖三个片区：南京片区39.55平方公里，苏州片区60.15 平方公里（含苏州工业园综合保税区5.28平方公里），连云港片区20.27 平方公里（含连云港综合保税区2.44平方公里）。苏州片区建设世界一流高科技产业园区，打造全方位开放高地、国际化创新高地、高端化产业高地等。苏州自贸区建设有望推动长江经济带和长江三角洲区域一体化发展。公司位于独墅湖科教创新区的中衡设计大厦（即目前集团公司总部所在地）和公司位于金鸡湖商务区的原苏州工业园区研发中心办公大楼都位于苏州自贸区核心区域。公司作为建筑设计和EPC 领域领先企业，未来有望充分受益于苏州自贸区建设。
联衡规划有望助力广西钦州自贸区建设。广西自贸试验区的实施范围119.99 平方公里，涵盖三个片区：南宁片区46.8 平方公里（含南宁综合保税区2.37 平方公里），钦州港片区58.19平方公里（含钦州保税港区8.81 平方公里），崇左片区15 平方公里（含凭祥综合保税区1.01平方公里）。其中，钦州港片区重点发展港航物流、国际贸易、绿色化工、新能源汽车关键零部件、电子信息、生物医药等产业，打造国际陆海贸易新通道门户港和向海经济集聚区。公司参股的广西中马园区联衡规划研究院有限公司（以下简称“联衡规划”）位于广西钦州，公司持股比例为44.74%。联衡规划主要服务于中马产业园区规划建设，公司具有苏州工业园区设计和规划的成功经验，未来有望将上述经验服务于广西钦州自贸区的建设。
间接入股科创企业打开成长空间。公司间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司（Ucloud）。Ucloud 是国内领先的第三方云计算服务商。Ucloud 提供公有云、私有云、混合云三种模式服务。公有云是核心业务，私有云、混合云是重点发展领域。公有云产品包括计算、网络、存储、数据库、数据分析、分发等；私有云核心产品包括UMOS、UMstor、MCP、专有云服务及容器等；混合云主要由机柜托管、定制化物理机、VPN 网关、外网、内网、云互通服务、运维服务等模块组成。Ucloud 已拥有包括内核热补丁技术、数据回滚技术、软件定义网络、负载均衡技术、分布式数据库、安全屋等在内的多项业内领先或创新的云计算技术。2018 年上半年Ucloud 在国内公有云市场排名第六。
Ucloud 申报科创板上市已被上交所问询。2018 年实现营业收入11.87 亿元，同比增长41.39%，实现归母净利润0.8 亿元，同比增长4.54%。实现扣非净利润0.83 亿元，同增长53.61%。
目前，Ucloud 已经申报科创板上市，且已经被上交所受理。截至2019 年4 月1 日，Ucloud 前十大股东构成中苏州工业园区元禾重元优云创业投资企业（有限合伙）持股10.18%。
苏州工业园区苏优股权投资企业（有限合伙）是苏州工业园区元禾重元优云创业投资企业（有限合伙）的股东。
中衡设计集团是苏州工业园区苏优股权投资企业（有限合伙）的股东之一。若Ucloud 成功登陆科创板，有望借助资本市场的融资优势发展壮大，中衡设计作为Ucloud 间接股东，有望分享Ucloud 成长带来的红利。
公司间接投资的江苏北人申报科创板上市。公司出资5,000 万元入伙苏州工业园区元禾重元贰号股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州元禾”）5,000 万元的财产份额。苏州元禾持有江苏北人机器人系统股份有限公司（以下简称“江苏北人”）3.67%的股权。江苏北人主要从事焊接用工业机器人、定制家具和非焊接用工业机器人业务。
江苏北人2018 年实现营业收入4.13 亿元，同比增长64.50%。实现归母净利润0.48 亿元，同比增长42.19%。江苏北人目前正申请科创板上市，公司有望间接受益。
公司间接持股的博瑞医药申报科创板上市。博瑞生物医药（苏州）股份有限公司（以下简称“博瑞医药”）正申请科创板上市，目前已被上交所问询。查阅博瑞医药招股说明书可知，公司参股的德睿亨风持有博瑞医药1.9297%的股权，位列博瑞医药第十五大股东。博瑞医药是集高端仿制药、创新药、制剂等一体化的高科技企业。2018 年博瑞医药实现营业收入4.08 亿元，同比增长28.64%。实现归母净利润0.73 亿元，同比增长59.56%。博瑞医药近年业绩增长较快，公司未来有望分享博瑞医药发展红利。
3. 财务简析
2014 年来公司营业收入持续增长。2018 年公司营业收入同比增长28.32%，归母净利润同比增长11.74%。2019 年H1 公司营业收入同比增长13.92%，归母净利润同比增长13.88%。
2017 年Q3 至2018 年Q1 公司单季度营业收入同比增速逐渐增快，但随后逐渐放缓，2019年Q2 有所回升。2019 年Q2 公司单季归母净利润环比有持平。
2015 年来公司期间费用率维持稳定，毛利率和净利率较为平稳。
4. 投资建议
预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.82/1.01 元/股，PE 为13/11 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资大幅下滑的风险；业务拓展不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；对外投资不及预期的风险。
1. 投資事件
公司公告2019 年半年報。2019H1 公司實現營業收入7.51 億元，同比增長13.92%。實現歸母淨利潤0.84 億元，同比增長13.88%。
2. 分析判斷
業績如期穩健提升。2019H1 公司實現營業收入7.51 億元，同比增長13.92%。公司實現歸母淨利潤0.84 億元，同比增長13.88%。
現扣非淨利潤0.78 億元，同比增長8.7%。研發支出0.39 億元，同比增長62.5%。公司實現經營活動現金流量淨額-1.75 億元，同比增加0.19 億元。EPS 為0.3 元/股，同比提高0.04 元/股。公司業績持續穩定健康增長。
盈利能力平穩，EPC 乘風破浪。2019H1 公司綜合毛利率為25.24%，同比降低0.72pct；公司淨利率為11.11%，同比持平。報告期內，公司EPC 業務分別中標（或被公告為中標人）29.38 億元的蘇州陽澄湖景區配套酒店設計施工總承包（EPC）工程、3.14 億元的新建SIG 康美包亞太三廠項目工程總承包項目、8.67 億元的崑山杜克大學二期EPC 工程二標段（西北側建築單體+室外工程+綜合管網）等重大項目，充分體現了公司利用自身的設計技術實力及項目管理經驗進一步推廣“以設計為龍頭的工程總承包模式”的優勢。隨着新訂單的落地，公司未來業績有保障。
自貿區建設有望受益。8 月26 日，國務院印發了《6 個新設自由貿易試驗區總體方案》，其中包括《中國（江蘇）自由貿易試驗區總體方案》、《中國（廣西）自由貿易試驗區總體方案》。江蘇自貿試驗區的實施範圍119.97 平方公里，涵蓋三個片區：南京片區39.55平方公里，蘇州片區60.15 平方公里（含蘇州工業園綜合保税區5.28平方公里），連雲港片區20.27 平方公里（含連雲港綜合保税區2.44平方公里）。蘇州片區建設世界一流高科技產業園區，打造全方位開放高地、國際化創新高地、高端化產業高地等。蘇州自貿區建設有望推動長江經濟帶和長江三角洲區域一體化發展。公司位於獨墅湖科教創新區的中衡設計大廈（即目前集團公司總部所在地）和公司位於金雞湖商務區的原蘇州工業園區研發中心辦公大樓都位於蘇州自貿區核心區域。公司作為建築設計和EPC 領域領先企業，未來有望充分受益於蘇州自貿區建設。
聯衡規劃有望助力廣西欽州自貿區建設。廣西自貿試驗區的實施範圍119.99 平方公里，涵蓋三個片區：南寧片區46.8 平方公里（含南寧綜合保税區2.37 平方公里），欽州港片區58.19平方公里（含欽州保税港區8.81 平方公里），崇左片區15 平方公里（含憑祥綜合保税區1.01平方公里）。其中，欽州港片區重點發展港航物流、國際貿易、綠色化工、新能源汽車關鍵零部件、電子信息、生物醫藥等產業，打造國際陸海貿易新通道門户港和向海經濟集聚區。公司參股的廣西中馬園區聯衡規劃研究院有限公司（以下簡稱“聯衡規劃”）位於廣西欽州，公司持股比例為44.74%。聯衡規劃主要服務於中馬產業園區規劃建設，公司具有蘇州工業園區設計和規劃的成功經驗，未來有望將上述經驗服務於廣西欽州自貿區的建設。
間接入股科創企業打開成長空間。公司間接入股雲計算企業上海優刻得信息科技有限公司（Ucloud）。Ucloud 是國內領先的第三方雲計算服務商。Ucloud 提供公有云、私有云、混合雲三種模式服務。公有云是核心業務，私有云、混合雲是重點發展領域。公有云產品包括計算、網絡、存儲、數據庫、數據分析、分發等；私有云核心產品包括UMOS、UMstor、MCP、專有云服務及容器等；混合雲主要由機櫃託管、定製化物理機、VPN 網關、外網、內網、雲互通服務、運維服務等模塊組成。Ucloud 已擁有包括內核熱補丁技術、數據回滾技術、軟件定義網絡、負載均衡技術、分佈式數據庫、安全屋等在內的多項業內領先或創新的雲計算技術。2018 年上半年Ucloud 在國內公有云市場排名第六。
Ucloud 申報科創板上市已被上交所問詢。2018 年實現營業收入11.87 億元，同比增長41.39%，實現歸母淨利潤0.8 億元，同比增長4.54%。實現扣非淨利潤0.83 億元，同增長53.61%。
目前，Ucloud 已經申報科創板上市，且已經被上交所受理。截至2019 年4 月1 日，Ucloud 前十大股東構成中蘇州工業園區元禾重元優雲創業投資企業（有限合夥）持股10.18%。
蘇州工業園區蘇優股權投資企業（有限合夥）是蘇州工業園區元禾重元優雲創業投資企業（有限合夥）的股東。
中衡設計集團是蘇州工業園區蘇優股權投資企業（有限合夥）的股東之一。若Ucloud 成功登陸科創板，有望藉助資本市場的融資優勢發展壯大，中衡設計作為Ucloud 間接股東，有望分享Ucloud 成長帶來的紅利。
公司間接投資的江蘇北人申報科創板上市。公司出資5,000 萬元入夥蘇州工業園區元禾重元貳號股權投資基金合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“蘇州元禾”）5,000 萬元的財產份額。蘇州元禾持有江蘇北人機器人系統股份有限公司（以下簡稱“江蘇北人”）3.67%的股權。江蘇北人主要從事焊接用工業機器人、定製傢俱和非焊接用工業機器人業務。
江蘇北人2018 年實現營業收入4.13 億元，同比增長64.50%。實現歸母淨利潤0.48 億元，同比增長42.19%。江蘇北人目前正申請科創板上市，公司有望間接受益。
公司間接持股的博瑞醫藥申報科創板上市。博瑞生物醫藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“博瑞醫藥”）正申請科創板上市，目前已被上交所問詢。查閲博瑞醫藥招股説明書可知，公司參股的德睿亨風持有博瑞醫藥1.9297%的股權，位列博瑞醫藥第十五大股東。博瑞醫藥是集高端仿製藥、創新藥、製劑等一體化的高科技企業。2018 年博瑞醫藥實現營業收入4.08 億元，同比增長28.64%。實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長59.56%。博瑞醫藥近年業績增長較快，公司未來有望分享博瑞醫藥發展紅利。
3. 財務簡析
2014 年來公司營業收入持續增長。2018 年公司營業收入同比增長28.32%，歸母淨利潤同比增長11.74%。2019 年H1 公司營業收入同比增長13.92%，歸母淨利潤同比增長13.88%。
2017 年Q3 至2018 年Q1 公司單季度營業收入同比增速逐漸增快，但隨後逐漸放緩，2019年Q2 有所回升。2019 年Q2 公司單季歸母淨利潤環比有持平。
2015 年來公司期間費用率維持穩定，毛利率和淨利率較為平穩。
4. 投資建議
預計公司2019-2020 年EPS 分別為0.82/1.01 元/股，PE 為13/11 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：固定資產投資大幅下滑的風險；業務拓展不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險；對外投資不及預期的風險。
