投資要點 衛星通信運營商龍頭。公司成立於2001 年，是我國唯一擁有通信衛星資源且自主可控的衛星通信運營企業，於2019 年6 月在上海證券交易所上市。公司控股股東、實際控制人是航天科技，是中國航天科技集團有限公司從事衛星運營服務業的核心專業子公司。公司主營業務爲衛星空間段運營及相關應用服務，主要應用於衛星通信廣播，可提供包括衛星通信、衛星廣播、應急保障、應用服務和定製服務等產品服務，主要客戶包括廣電相關單位、電信運營商、政府部門、國防單位以及金融、交通、石油等領域大型企業。公司目前正運營着16 顆商用通信廣播衛星，擁有的衛星轉發器資源涵蓋C 頻段、Ku 頻段以及Ka 頻段等，作爲我國衛星資源實現全球覆蓋的主要載體，已經發展成爲亞洲第二大、世界第六大固定通信衛星運營商。 高通量衛星驅動衛星服務產業快速增長。通信衛星運營行業屬於衛星服務業，是資本密集型行業，形成規模經濟的資本投入大且邊際使用成本較低。從國際市場上看，由於衛星技術的進步，衛星供應增多，市場競爭較爲激烈，截至2017 年底全球共有40 餘家主要固定通信衛星運營商；從國內市場來看，國內僅三家公司擁有衛星運營的資質，公司是唯一一家擁有衛星資源的衛星通信運營商，國內市場佔有率較高。未來，高通量衛星成爲行業重要發展趨勢，相比於傳統通信衛星，高通量衛星在容量及單位帶寬成本方面具有優勢，在寬帶接入、衛星中繼站、移動通信、廣播通信等方面具有更廣闊的競爭力和應用前景。 我們認爲，從需求端看，未來高清節目上星與“動中通”等新需求將驅動衛星通信行業加速發展，具體來看，高清節目上星成爲廣播電視行業的發展方向，廣播電視臺對於廣播電視節目衛星傳輸的帶寬需求不斷增加；衛星通信是“動中通”唯一或最經濟的通信解決方式，對於船載通信而言，全球海洋衛星通信帶寬嚴重不足，對於機載通信而言，未來國內機載WiFi 的普及率有望大幅提升，對於車載通信而言，高通量衛星信號更穩定，覆蓋範圍更廣闊；同時，偏遠地區與“一帶一路”有望帶來新的增長空間。 優質的衛星與客戶資源爲公司未來增長奠定基礎。公司作爲我國衛星資源實現全球覆蓋的主要載體，已經發展成爲亞洲第二大、世界第六大固定通信衛星運營商。從衛星資源上看，公司運營着16 顆商用通信廣播衛星，擁有的衛星轉發器資源涵蓋C 頻段、Ku 頻段以及Ka 頻段等，衛星通信廣播信號覆蓋包括中國全境、澳大利亞、東南亞、南亞、中東、歐洲、非洲等地區，公司轉發器使用率高於行業平均水平，靈活應對市場環境的變化；從客戶資源上看，公司擁有長期穩定的大客戶關係，據招股說明書披露，公司市場佔有率達到 80%，是國內市場最主要的衛星空間段運營服務供應商；從業務佈局上看，公司正積極建設高通量衛星，與國內互聯網企業、電信運營商、航空公司等行業企業合作，拓展衛星應用服務領域，打造中國特色的Ka 寬帶衛星商業應用模式。 投資建議：公司作爲國內唯一擁有自主可控商用通信廣播衛星資源的衛星通信運營商，擁有優質的通信衛星資源與豐富的頻率軌道資源，具備國際先進、自主可控的衛星互聯網應用服務能力，市場佔有率高。未來伴隨高通量衛星的建設運行，將爲公司業績增長帶來新空間。我們預計公司2019-2021 年淨利潤分別爲4.67 億元/5.31 億元/6.16 億元，EPS 分別爲0.12/0.13/0.15，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：產業准入政策變動的風險；國際競爭激烈導致價格下降的風險；境外經營的風險；高通量衛星市場拓展未達預期的風險；不同通信手段競爭的風險；宏觀經濟週期波動的風險；市場系統性風險