事件：2019 年上半年营收52184 万元，同增7.1%；净利润5785 万元，同增7.3%；扣除非经常性损益的净利润5229 万元，同增长28.0%。二季度扣非归母净利3950 万元，同增120%，二季度以来，四氟铝酸钾逐步放量，成为利润增长的主要来源。
四氟铝酸钾推广良好。2019 年上半年，公司铝晶粒细化剂销售量2.2 万吨，同比持平；氟铝酸钾产品销售量0.9 万吨，同比增长149.6%；萤石粉销量1.0 万吨，同比增长51.7%。公司加快了铝电解节能材料四氟铝酸钾的市场推广工作，目前已实现其在国内铝电解企业的工业应用，产品应用效果良好。
上半年非经常性损益只有657 万元（2018 年上半年有1545 万元），利润的增长主要来源于四氟铝酸钾的销售。
四氟铝酸钾带动整体毛利率提升2.8PCT。2019 年上半年，公司产品综合毛利率22.7%，同增2.8PCT。毛利率提升主要是由于四氟铝酸钾毛利率高于铝晶粒细化剂产品。
费用率保持稳定。2019 年上半年，公司销售费率/财务费率/管理费率分别为2.3%/0.6%/6.8%，同增-0.4PCT/0.4PCT/0.2PCT。管理费率小幅增加主要系管理部门薪酬、折旧等增加所致；销售费率增加主要系当期利息支出增加并利息收入减少所致。
现金流小幅收窄或与四氟铝酸钾打开销路有关。2019 年上半年，公司经营活动现金流7176 万元，同增-26.6%，应收账款28470 万元，同增16.4%，现金流小幅收窄、应收账款增加或与新产品四氟铝酸钾初期打开销路有关。
其他产线建设加快。①2019 年上半年，洛阳新星3 万吨/年铝晶粒细化剂项目投产。②深圳厂区保留3 万吨/年的铝晶粒细化剂产能，并逐步向其它高端合金（铝钛碳、铝硼、铝铍、铝钒、铝铌合金）转型。③河南洛阳铝合金加工用颗粒精炼剂项目生产线建设加快。④电子级氢氟酸项目处于中试阶段。⑤石油催化剂载体原材料SB 粉，目前已经完成中试，正在建设生产线。
盈利预测：公司是铝晶粒细化剂龙头， 2019 年新投产3 万吨铝晶粒细化剂产能，主营业务有望持续成长。同时公司凭借高壁垒的四氟铝酸钾制备工艺，有望在电解铝节电领域迅速打开市场，我们预计公司2019-2021 年公司归母净利为2.1/3.2/4.4 亿元，对应EPS 为1.29/1.97/2.75 元/股，对应PE 为23.1X/15.1X/10.8X，维持“买入”评级。
风险提示：铝晶粒细化剂粒细化剂销售价格风险、四氟铝酸钾销售不及预期、其他厂商掌握四氟铝酸钾的合成技术。
事件：2019 年上半年營收52184 萬元，同增7.1%；淨利潤5785 萬元，同增7.3%；扣除非經常性損益的淨利潤5229 萬元，同增長28.0%。二季度扣非歸母淨利3950 萬元，同增120%，二季度以來，四氟鋁酸鉀逐步放量，成為利潤增長的主要來源。
四氟鋁酸鉀推廣良好。2019 年上半年，公司鋁晶粒細化劑銷售量2.2 萬噸，同比持平；氟鋁酸鉀產品銷售量0.9 萬噸，同比增長149.6%；螢石粉銷量1.0 萬噸，同比增長51.7%。公司加快了鋁電解節能材料四氟鋁酸鉀的市場推廣工作，目前已實現其在國內鋁電解企業的工業應用，產品應用效果良好。
上半年非經常性損益只有657 萬元（2018 年上半年有1545 萬元），利潤的增長主要來源於四氟鋁酸鉀的銷售。
四氟鋁酸鉀帶動整體毛利率提升2.8PCT。2019 年上半年，公司產品綜合毛利率22.7%，同增2.8PCT。毛利率提升主要是由於四氟鋁酸鉀毛利率高於鋁晶粒細化劑產品。
費用率保持穩定。2019 年上半年，公司銷售費率/財務費率/管理費率分別為2.3%/0.6%/6.8%，同增-0.4PCT/0.4PCT/0.2PCT。管理費率小幅增加主要系管理部門薪酬、折舊等增加所致；銷售費率增加主要系當期利息支出增加並利息收入減少所致。
現金流小幅收窄或與四氟鋁酸鉀打開銷路有關。2019 年上半年，公司經營活動現金流7176 萬元，同增-26.6%，應收賬款28470 萬元，同增16.4%，現金流小幅收窄、應收賬款增加或與新產品四氟鋁酸鉀初期打開銷路有關。
其他產線建設加快。①2019 年上半年，洛陽新星3 萬噸/年鋁晶粒細化劑項目投產。②深圳廠區保留3 萬噸/年的鋁晶粒細化劑產能，並逐步向其它高端合金（鋁鈦碳、鋁硼、鋁鈹、鋁釩、鋁鈮合金）轉型。③河南洛陽鋁合金加工用顆粒精煉劑項目生產線建設加快。④電子級氫氟酸項目處於中試階段。⑤石油催化劑載體原材料SB 粉，目前已經完成中試，正在建設生產線。
盈利預測：公司是鋁晶粒細化劑龍頭， 2019 年新投產3 萬噸鋁晶粒細化劑產能，主營業務有望持續成長。同時公司憑藉高壁壘的四氟鋁酸鉀製備工藝，有望在電解鋁節電領域迅速打開市場，我們預計公司2019-2021 年公司歸母淨利為2.1/3.2/4.4 億元，對應EPS 為1.29/1.97/2.75 元/股，對應PE 為23.1X/15.1X/10.8X，維持“買入”評級。
風險提示：鋁晶粒細化劑粒細化劑銷售價格風險、四氟鋁酸鉀銷售不及預期、其他廠商掌握四氟鋁酸鉀的合成技術。
