業績略超預期 華油能源公佈2019 年中期業績，上半年實現收入7.5 億人民幣，同比增長39.6%；實現歸母淨利潤0.75 億人民幣，同比大幅增長281.8%；實現每股收益0.04 元人民幣。公司不派發中期股息。 各項業務均實現增長 公司三大收入分部中，鑽井業務收入3.1 億人民幣，同比增長40.8%，主要由於四川、新疆、土庫曼斯坦等市場收入增加。完井業務收入2.0 億人民幣，同比增長115.3%，主要受益於新疆塔里木油田完井業務需求的快速增長。油藏業務收入2.5 億人民幣，同比增長8.2%。 盈利能力進一步提升 油服行業規模效應顯著，隨着收入增長，公司盈利能力進一步提升。 2019 年上半年公司EBITDA 率爲25.9%，同比上升2.9 個百分點。鑽井業務和完井業務EBITDA 率分別爲22.3%和31.2%，分別同比上升1.9 和10.6個百分點；完井業務的盈利能力大幅增長，主要受益於高盈利的新疆塔里木油田完井業務佔比上升；油藏業務EBITDA 率爲26.2%，同比下降了0.4個百分點。2019 上半年公司淨利率爲10.0%，同比大幅上升6.7 個百分點。 國內外新訂單繼續呈現增長態勢 上半年公司在新疆新增一部5000 米的鑽機開展鑽修井業務，連續中標新疆多個鑽、完井液總包技術服務合同，區域訂單金額超過1.3 億元；在川渝地區的非常規氣市場，獲得近2 億元的鑽井工程總包服務項目。在國際市場，公司中標哈薩克斯坦的壓裂酸化項目及多個修井項目；在土庫曼斯坦獲得鑽井工具貿易項目和天然氣壓縮機維保項目；在印尼簽訂大額完井工具訂單；在中東簽訂修井機服務訂單。 維持“買入”評級 我們上調公司19-21 年EPS 預測至0.10/0.13/0.16 元人民幣，以反映公司顯著的盈利能力改善對利潤率的積極影響。維持目標價1.05 港元，對應19 年10 倍PE，維持“買入”評級。 風險提示：國內投資波動風險、海外地緣局勢風險、匯率波動風險