事件：公司发布2019 年半年报，2018H1 营收23.68 亿元，同比增长29.51%，归母净利润0.43 亿元，同比下滑12.11%。
点评：1、物联网板块营收快速增长+毛利率回升成亮点。
19H1，分业务板块来看，物联网产品及服务营收13.56 亿元（YoY +127.41%），通信工程服务营收6.33 亿元（YoY -8.97%），通信产品销售营收3.79 亿元（YoY-29.37%）。其中物联网产品及服务营收快速增长，主要受益于公司沿着“云+端”的物联网发展战略思路，持续深化三大产品线以及聚焦四大赛道布局。
毛利率方面，物联网产品及服务毛利率14.80%（YoY +2.94pp），通信工程服务14.96%（YoY -1.42pp），通信产品销售26.95%（YoY -0.45pp）。其中物联网产品及服务毛利率同比提升，预计主要原因为公司推出毛利率更高的中高端产品，叠加公司持续推进龙尚科技和芯讯通的研发共享，提升供应链协同效应等。我们预计后续该板块的毛利率有望持续提升。
2、 盈利受累财务费用拖累出现短期增长不明显，预计随着定向增发完成财务费用压力有望释放，盈利有望与营收同步增长。虽然公司营收持续增长，但由于公司主要使用债性融资补充运营资金，因此业务扩张的同时带来银行借款利息支出增加，财务费用大幅提升（2019H1 财务费用0.69 亿元，同比大幅提升了132.63%），我们预计随着新一期的定向增发（2019年5 月6 日通过股东大会）完成，有望大幅缓解利息支出带来的财务压力，预计2020 年有望实现净利润与营收的同步增长。
3、三大产品线+四大赛道，物联网板块布局持续深化值得期待。公司继续以成为国内人工智能物联网（AIoT）的领先者为战略定位，在“云+端”
的优势基础上，布局大中台、AIOT 智能设备与广泛合作的智能终端三大产品线，并在此基础上延伸公司的四大赛道，包括5G 物联网模组应用生态、基于物联网云平台的赋能生态、智慧物联网解决方案应用生态与智能物联网设备应用生态。明确方向，快速落地，公司通过引进大量AIoT 软件研发及销售人才，相继推出5G 模组、AI 神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品，并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。在即将到来的万物互联时代，物联网市场前景广阔，公司的一系列布局落地值得期待。
盈利预测及投资建议：经过近年来布局，公司的物联网板块在“云+端”
基础上，进一步明确了“三大产品线+四大赛道”布局，从19H1 的营收和毛利率方面已初现成效重回快速增长的通道，在即将到来的万物互联大潮下值得期待，我们持续看好公司的商业模式及长远发展。考虑19 年仍将受到业务扩张带来的财务压力，我们对公司19-20 年的净利润从3.03、4.31亿元下调为0.9 和1.9 亿元，维持增持评级。
风险提示：运营商Capex 下滑，新业务拓展不及预期，并购资产整合不顺利风险，财务费用压力持续高企风险
事件：公司發佈2019 年半年報，2018H1 營收23.68 億元，同比增長29.51%，歸母淨利潤0.43 億元，同比下滑12.11%。
點評：1、物聯網板塊營收快速增長+毛利率回升成亮點。
19H1，分業務板塊來看，物聯網產品及服務營收13.56 億元（YoY +127.41%），通信工程服務營收6.33 億元（YoY -8.97%），通信產品銷售營收3.79 億元（YoY-29.37%）。其中物聯網產品及服務營收快速增長，主要受益於公司沿着“雲+端”的物聯網發展戰略思路，持續深化三大產品線以及聚焦四大賽道佈局。
毛利率方面，物聯網產品及服務毛利率14.80%（YoY +2.94pp），通信工程服務14.96%（YoY -1.42pp），通信產品銷售26.95%（YoY -0.45pp）。其中物聯網產品及服務毛利率同比提升，預計主要原因爲公司推出毛利率更高的中高端產品，疊加公司持續推進龍尚科技和芯訊通的研發共享，提升供應鏈協同效應等。我們預計後續該板塊的毛利率有望持續提升。
2、 盈利受累財務費用拖累出現短期增長不明顯，預計隨着定向增發完成財務費用壓力有望釋放，盈利有望與營收同步增長。雖然公司營收持續增長，但由於公司主要使用債性融資補充運營資金，因此業務擴張的同時帶來銀行借款利息支出增加，財務費用大幅提升（2019H1 財務費用0.69 億元，同比大幅提升了132.63%），我們預計隨着新一期的定向增發（2019年5 月6 日通過股東大會）完成，有望大幅緩解利息支出帶來的財務壓力，預計2020 年有望實現淨利潤與營收的同步增長。
3、三大產品線+四大賽道，物聯網板塊佈局持續深化值得期待。公司繼續以成爲國內人工智能物聯網（AIoT）的領先者爲戰略定位，在“雲+端”
的優勢基礎上，佈局大中臺、AIOT 智能設備與廣泛合作的智能終端三大產品線，並在此基礎上延伸公司的四大賽道，包括5G 物聯網模組應用生態、基於物聯網雲平臺的賦能生態、智慧物聯網解決方案應用生態與智能物聯網設備應用生態。明確方向，快速落地，公司通過引進大量AIoT 軟件研發及銷售人才，相繼推出5G 模組、AI 神經中樞平臺以及各類智能終端、智能設備等創新產品，並在智慧城市、智能套件、智慧物流等多領城取得應用。在即將到來的萬物互聯時代，物聯網市場前景廣闊，公司的一系列佈局落地值得期待。
盈利預測及投資建議：經過近年來佈局，公司的物聯網板塊在“雲+端”
基礎上，進一步明確了“三大產品線+四大賽道”佈局，從19H1 的營收和毛利率方面已初現成效重回快速增長的通道，在即將到來的萬物互聯大潮下值得期待，我們持續看好公司的商業模式及長遠發展。考慮19 年仍將受到業務擴張帶來的財務壓力，我們對公司19-20 年的淨利潤從3.03、4.31億元下調爲0.9 和1.9 億元，維持增持評級。
風險提示：運營商Capex 下滑，新業務拓展不及預期，併購資產整合不順利風險，財務費用壓力持續高企風險
