1H19 業績和預告一致 銀河磁體公佈1H19 業績：營業收入2.9 億元，同比下降2.7%；歸母淨利潤7205 萬元，對應每股盈利0.22 元，同比下降8.5%，與業績預告一致；扣非歸母淨利潤7283 萬元，同比下降7.2%。1H19盈利下降，主要由於硬盤用磁體銷售額同比下降較多，此外部分產品毛利率有所收窄。2Q19 公司營業收入1.4 億元，同比-8.9%/環比-5.1%，歸母淨利潤3490 萬元，同比-19%/環比-6%。 評論：1）稀土價格同比下降。1H19 國內氧化鐠釹均價爲30.5 萬元/噸，同比下降9%；2Q19 均價同比-8%，環比基本持平。截至8月27 日，國內氧化鐠釹價格較4 月下旬低位累計上漲19%至31.1萬元/噸。2）公司1H19 毛利率同比-1.2ppt 至34.5%。3）利息收入上升。公司1H19 財務費用同比下降737 萬元，其中利息收入同比上升14x/941 萬元至1009 萬元。4）1H19 資產+信用減值損失同比減少1.1x/182 萬元至-13 萬元，主要由於壞賬損失減少。5）1H19 投資收益同比下降67%/931 萬元至456 萬元。6）1H19 經營性現金流同比上升6.2%至5117 萬元。 發展趨勢 稀土價格有望保持平穩。5 月起緬甸稀土進口受限，國內稀土供應邊際收緊，對稀土價格形成支撐。國內稀土磁材公司主要採取固定毛利率的定價策略，我們認爲有望受益於稀土價格中樞上漲。 盈利預測與估值 我們維持2019/2020 年盈利預測0.44/0.44 元。公司當前股價對應2019/2020 年5.8 倍/5.5 倍市淨率。維持中性評級和15.00 元目標價，對應3.9 倍2019 年市淨率和3.7 倍2020 年市淨率，較當前股價有34%的下行空間。 風險 磁材需求不及預期，稀土價格超預期下跌