1H19 业绩略低于我们预期
公司公布1H19 业绩：收入16.5 亿元，同比下滑28.06%；归母净利润2.18 亿元，同比下滑38.11%，对应每股盈利0.2 元，略低于预期。公司报告期内加权平均净资产收益率4.58%，同比减少3.42ppt。
公司业绩下滑主要由于传统火电超净排放市场需求逐渐放缓，行业竞争加剧所致。从业务口径来看，公司1H19 传统大气治理业务实现营收11.59 亿元，同比减少34.8%。由于市场竞争加剧，公司大气治理业务毛利率减少4ppt 至29.1%。
期间费用率控制较好，公司1H19 管理费用/销售费用/财务费用率分别增加0.09/-0.34/-1.57ppt 至2.07%/3.69%/4.46%。研发投入略降4%至5139 万元。
发展趋势
大股东变更为四川国资委，增强公司融资能力，有助于公司未来业绩表现。2019 年7 月，公司转让25.31%股份至国润环境完成过户，四川国资委成为公司控股股东。并且公司承诺2019-2021 年每年扣非后净利润不低于4.5 亿元。我们认为四川国资委入驻之后有望缓解公司融资压力，有利于公司项目稳步进行。同时，公司原有火电超净排放业务需求放缓，公司依托国企平台有望更好的开拓钢铁、有色、石化等非电领域大气排放治理业务。
盈利预测与估值
由于行业需求放缓和竞争加剧，我们下调2019 年净利润44%至5.55 亿元，引入2020 年盈利预计5.76 亿元。当前股价对应13.3倍2019 年市盈率和12.8 倍2020 年市盈率。维持“跑赢行业”评级，但由于下调盈利预计，我们下调目标价38%至8.8 元，对应17.3 倍2019 年市盈率和16.6 倍2020 年市盈率，较当前股价有29%的上行空间。
风险
在手项目推进风险；市场需求下行风险；新业务下行风险。
1H19 業績略低於我們預期
公司公佈1H19 業績：收入16.5 億元，同比下滑28.06%；歸母淨利潤2.18 億元，同比下滑38.11%，對應每股盈利0.2 元，略低於預期。公司報告期內加權平均淨資產收益率4.58%，同比減少3.42ppt。
公司業績下滑主要由於傳統火電超淨排放市場需求逐漸放緩，行業競爭加劇所致。從業務口徑來看，公司1H19 傳統大氣治理業務實現營收11.59 億元，同比減少34.8%。由於市場競爭加劇，公司大氣治理業務毛利率減少4ppt 至29.1%。
期間費用率控制較好，公司1H19 管理費用/銷售費用/財務費用率分別增加0.09/-0.34/-1.57ppt 至2.07%/3.69%/4.46%。研發投入略降4%至5139 萬元。
發展趨勢
大股東變更為四川國資委，增強公司融資能力，有助於公司未來業績表現。2019 年7 月，公司轉讓25.31%股份至國潤環境完成過户，四川國資委成為公司控股股東。並且公司承諾2019-2021 年每年扣非後淨利潤不低於4.5 億元。我們認為四川國資委入駐之後有望緩解公司融資壓力，有利於公司項目穩步進行。同時，公司原有火電超淨排放業務需求放緩，公司依託國企平臺有望更好的開拓鋼鐵、有色、石化等非電領域大氣排放治理業務。
盈利預測與估值
由於行業需求放緩和競爭加劇，我們下調2019 年淨利潤44%至5.55 億元，引入2020 年盈利預計5.76 億元。當前股價對應13.3倍2019 年市盈率和12.8 倍2020 年市盈率。維持“跑贏行業”評級，但由於下調盈利預計，我們下調目標價38%至8.8 元，對應17.3 倍2019 年市盈率和16.6 倍2020 年市盈率，較當前股價有29%的上行空間。
風險
在手項目推進風險；市場需求下行風險；新業務下行風險。
