事件：公司近期發佈2019年上半年業績： 2019年1-6月營業收入爲27.92 億元，同比增長12.59%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.84億元，比上年同期上升100.44%。公司預計2019 年前三季度實現的淨利潤相比去年同期會有較大幅度增加，主要是由於公司預計對聯營企業日立電梯2019 年前三季度確認的投資收益較去年同期增加。 點評： 公司2019 年上半年利潤主要受益於日立投資收益：公司主要經營電梯整機銷售維保、電梯零部件等，按照業務分類，2018 年實現營業收入電梯零部件、電梯整機、智能製造裝備、LED、物流、包裝、安裝與維保分別佔比44.51%、28.69%、1.83%、142%、8.83%、6.52%、6.1%。2019H1 收入增長主要是由於主要因爲產銷量較去年同期上升所致，利潤端高速增長主要是由於日立帶來的投資收益增長，2018 年H1 投資收益僅爲1.04 億元，2019Q1 投資收益達到2.64 億元，大幅增長。主要是日立經營情況改善，而本部來看2019H1 實現收入27.92 億元（+12.59%），毛利率爲14.07%,同比下滑0.2pct。從費用端來看，管理費用、銷售費用、財務費用、研發費用分別爲0.8（-1.63%）、1.81（-4.4%）、-0.1、1.16（+31.49%）。從資產負債表來看，公司2019Q1存貨爲9.4 億元，同比增長23.1%，主要爲原材料增長較大，預收爲6.71 億元，同比增長13.5%，環比增長5.83%。 競爭加劇下，進一步搶佔市場份額：公司 2019 年上半年全國累計電梯產量同比增長較快，但同期鋼材價格相比前幾年仍處於高位，一線品牌通過價格競爭、市場拓展開始搶佔中低端市場，進一步擠壓了二三線電梯品牌的生存空間，電梯市場整體面臨着較大的經營壓力。 在渠道方面，經銷商重點關注年度授權經銷商的質量和數量，年度授權經銷商數量增長超10%；戰略客戶訂單金額創歷史新高，同比增長81%，已成功簽約珠海橫琴中葡商貿中心、匯川技術總部大廈等高端項目。公司電梯全國營銷工程服務網絡共建有35 家子分公司， 18 家服務中心，40 家辦事處及日益壯大的經銷商網絡。 業績收益於竣工端邏輯演繹。根據行業協會數據，電梯行業2014-2018 年銷量分別爲71.4、76、78.6、80.7、85 萬臺，近年增速回落到個位數增長，主要是受到房地產影響較大，電梯市場需求主要分爲3 個方面，包括商品房、公共建築需求（政府的辦公樓、商務酒店、交通、醫療、教育等）、工業建築，其中商品房這一塊佔了電梯市場需求的85%左右，因此影響最大，而由於電梯生產製造標準化程度較高，一般在房屋接近竣工開始採購爲主，因此電梯銷售與竣工端相關度較高，根據國家統計局數據，2019 年1-7 月房地產竣工面積累計增長（%）爲-11.3%，降幅未來有望縮窄，我們認爲竣工端仍有望在下半年看到好轉，1-7 月電梯產量達到65 萬臺，同比增長4.6%，新梯市場增長有望持續到2020 年。廣日股份電梯零部件、電梯整機、日立投資收益均有望受益於此。日立電梯2019H1 收入達到114.6 億元，同比增長28%，營業利潤達到12.6 億元，同比增長150%，淨利潤達到10.6 億元，同比增長153%。 其餘業務保持平穩發展：公司進行了一定的多元化佈局，我們預計各項主業皆有望平穩發展，松興電氣有望出現較快增長。 1、松興電氣今年在跨行業佈局上有一定的成就，主要是有一些針對於高鐵的智能檢測裝備，控股子公司松興電氣研發的動車組車底檢測機器人系統於今年3 月通過了中國鐵路總公司的最終技術評審，目前正在上海虹橋動車所、成都動車所、三亞動車運用所、鄭州動車所、廣州東動車所等高鐵系統進行機檢人檢相結合的試運行。 2、LED 業務：保持平穩發展，公司對於確實資質、收款要求比較謹慎。 3、立體車庫：公司技術優勢突出，目前競爭比較激烈，目前來看，這塊將維持穩定發展。 4、維保業務近年會有一個較快的增長，維保服務具備較好的盈利性。 盈利性預測與估值。我們預計公司19-21 年歸屬於母公司股東淨利潤分別爲4.77（由於日立業績超預期，上調利潤）、6.67、7.9 億，EPS 分別爲0.55、0.78、0.92，對應估值15、11、9 倍，維持增持評級。 風險提示：下游竣工端進展不及預期；產業價格戰加劇