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方正电机(002196):卓越汽车入主成功 中车交通大产业平台协同值得期待

方正電機(002196):卓越汽車入主成功 中車交通大產業平臺協同值得期待

中信建投證券 ·  2019/08/26 00:00  · 研報

事件

8 月23 日公司發佈實際控制人變更公告,實際控制人張敏先生與卓越汽車股權轉讓完成過户登記,權益變動完成後,卓越汽車合計持有4000 萬股,佔總股本8.53%,並擁有張敏先生持有剩餘上市公司12%股權對應表決權,此外卓越汽車一致行動人漢江裝備持有上市公司4.27%股權,卓越汽車在股東大會表決權影響力擴大至總股本24.81%,成為公司控股股東。

簡評

高溢價收購,彰顯卓越汽車對公司發展前景信心

本次協議轉讓卓越汽車以4 億元受讓1800 萬股,轉讓價格達22.27 元/股,較股價溢價較高,體現出卓越汽車對上市公司經營狀況及未來發展前景的信心。

卓越汽車是專用車製造龍頭,轉型方向與公司構成協同效應

卓越汽車目前持有楚勝汽車90%股權,楚勝汽車是國內專用車製造龍頭, 2017 年、2018 年專用車的銷量分別為1.14、1.34 萬輛,實現營業收入10.84 億元、12.67 億元,淨利潤1814.05 萬元、3654.37 萬元。卓越汽車正向新能源、智能化、輕量化的方向轉型,預計與方正電機業務形成協同效應。

中車交通控制力顯現,後續大產業平臺協同值得期待

(1)卓越汽車,股東為德清中車綠脈新能源投資中心(簡稱德清基金)、上海中振交通裝備有限公司(簡稱中振交通),而德清基金、中振交通擁有共同股東中車城市交通有限公司(簡稱中車交通),並且德清基金的普通合夥人和執行事務合夥人為中車綠脈,中車綠脈的控股股東即中車交通。

(2)中車交通,是中國中車集團與地方國資、戰略投資人合作發起設立的混合所有制企業,定位為國有資本投資的試驗田、商業模式創新的探路者、中車品牌輸出的承載體。公司在過去三年實現高速成長,2016-2018 年營收分別為17.2、42.8、112.7 億元,資產總計分別為5.5、13.8、27.5 億元。公司主要業務為提供城市低能耗公共交通整體解決方案,提供包括軌道交通、有軌無軌電車、公交 BRT 、新能源公交、智能停車庫、充電設施等在內的綠色、智能、立體公共交通系統的整體規劃、研發定製、投資建設、運營維保等集成服務。

(3)產業協同上,方正電機新能源驅動電機系列產品已與上汽集團、玉柴集團、吉利汽車等國內新能源整車企業建立配套合作關係,自主研發的新能源系統驅動集成項目已經實現批量化生產,收購完成後公司將獲得中車交通大產業平臺、德清經開政府平臺推薦和背書,尤其將優先獲得中車交通體系下企業電驅系統集成和低排放技術產品訂單,並有望獲取更多優質客户及訂單。

(4)研發協同上,卓越汽車主要股東中車交通與同濟大學共同打造中車捷運研究院有望為上市公司提供研發技術指導及支持,並有助於上市公司引進高層次技術人才。

(5)戰略協同上,卓越汽車旨在建立新能源專用車全球設計、銷售總部和“油改電”整車製造核心基地,收購後與上市公司將實現資源共享和優勢互補,進一步提升上市公司盈利能力。

持續加碼新能源車電機業務,優質客户資源支撐潛能釋放

公司擁抱新能源汽車市場變化,持續推進電驅動集成系統的研發和量產,開發佈局了扁線電機產品。公司定增建設年產35 萬臺新能源汽車驅動電機及電驅動集成系統項目,繼續加碼新能源車電機佈局。作為國內新能源驅動電機和電驅動系統行業龍頭企業,公司綜合市場佔有率近7%,物流車總成產品市佔率全國第一。公司驅動電機產品覆蓋乘用車、物流車、低速車和大巴車等全系列電動汽車,且已經進入五菱、吉利、眾泰、東風、玉柴、宇通、御捷等配套體系。公司成功打入吉利供應鏈,標誌公司乘用車電機供應車型從 A00 級擴展至 A 級。優秀的客户資源為之後公司營收爆發形成有力支撐。

盈利預測

我們預計公司2019~2021 年營收分別為14.04 億元、16.22 億元、19.61 億元,歸母淨利潤分別為0.57 億元、1.07億元、1.50 億元,當前股價對應PE 分別為45.47、24.20、17.27 倍。維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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