业绩概要:公司发布2019 年半年度报告,上半年实现营业收入106.34 亿元,同比增长5.5%;实现归属上市公司股东净利润3.8 亿元,同比降低49.2%;扣非后归母净利润为3.86 亿元,同比降低48.5%。报告期内EPS 为0.14 元,单季度EPS 分别为0.02 元和0.11 元;
吨钢数据:报告期内公司生产铁270 万吨、产钢292 万吨、产材291 万吨,同比分别增长6.7%、8.4%、8.9%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3643元,综合吨钢成本3322 元,吨钢毛利321 元,同比分别变化-101 元、120 元和-221 元;
需求改善带动二季度盈利环比回升:上半年在地产引擎强劲拉动下,钢铁表观需求量大幅增长12%,但由于环保限产放松、置换产能投产、企业自身生产效率提升等因素导致供给端持续增压,行业层面盈利同比较大幅度回落。分季度来看,二季度随着旺季需求展开,盈利环比提升明显,按照公司披露的经营数据,上半年一二季度钢材产量分别为143 万吨和148 万吨,以此测算公司二季度吨钢净利为210 元,环比提升162 元,公司作为东北地区最大的棒线材生产基地,棒线材占比接近80%,盈利趋势与行业基本一致。财务数据方面,销售费用同比降低20.7%,主要系运输费用大幅下降;研发费用同比增长39.4%,主要由于本期支付技术服务费;存货较年初下降36.5%,主要是消耗冬储存货和钢材库存商品降低所致;
关注旺季需求复苏力度:7 月份以来钢价跌幅较大,一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束,近两周库存连续去化,市场情绪有所企稳。若旺季终端需求复苏力度较强,叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张;
投资建议:受益于钢铁下游需求依然维持偏强趋势,公司二季度盈利环比较大幅度改善,后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.24 元和0.25 元,对应PE 分别为13X、12X 和11X,维持“增持”评级;
风险提示:宏观经济下滑预期,供给端增加风险。
業績概要:公司發佈2019 年半年度報告,上半年實現營業收入106.34 億元,同比增長5.5%;實現歸屬上市公司股東淨利潤3.8 億元,同比降低49.2%;扣非後歸母淨利潤為3.86 億元,同比降低48.5%。報告期內EPS 為0.14 元,單季度EPS 分別為0.02 元和0.11 元;
噸鋼數據:報告期內公司生產鐵270 萬噸、產鋼292 萬噸、產材291 萬噸,同比分別增長6.7%、8.4%、8.9%。結合半年報數據折算綜合噸鋼售價3643元,綜合噸鋼成本3322 元,噸鋼毛利321 元,同比分別變化-101 元、120 元和-221 元;
需求改善帶動二季度盈利環比回升:上半年在地產引擎強勁拉動下,鋼鐵表觀需求量大幅增長12%,但由於環保限產放鬆、置換產能投產、企業自身生產效率提升等因素導致供給端持續增壓,行業層面盈利同比較大幅度回落。分季度來看,二季度隨着旺季需求展開,盈利環比提升明顯,按照公司披露的經營數據,上半年一二季度鋼材產量分別為143 萬噸和148 萬噸,以此測算公司二季度噸鋼淨利為210 元,環比提升162 元,公司作為東北地區最大的棒線材生產基地,棒線材佔比接近80%,盈利趨勢與行業基本一致。財務數據方面,銷售費用同比降低20.7%,主要系運輸費用大幅下降;研發費用同比增長39.4%,主要由於本期支付技術服務費;存貨較年初下降36.5%,主要是消耗冬儲存貨和鋼材庫存商品降低所致;
關注旺季需求復甦力度:7 月份以來鋼價跌幅較大,一方面由於地產融資端收緊引發市場對於需求持續性擔憂,另一方面需求季節性走弱背景下,供給端維持高位導致庫存過快累積,產業鏈悲觀心態加劇。最新宏觀經濟數據表明整體需求依然維持偏強態勢,現階段淡季即將結束,近兩週庫存連續去化,市場情緒有所企穩。若旺季終端需求復甦力度較強,疊加供給端階段性進一步增加有限,行業盈利有望進一步擴張;
投資建議:受益於鋼鐵下游需求依然維持偏強趨勢,公司二季度盈利環比較大幅度改善,後續旺季需求復甦力度值得關注,若力度較強則有望修復市場悲觀預期,鋼鐵股存在反彈機會。預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.22 元、0.24 元和0.25 元,對應PE 分別為13X、12X 和11X,維持“增持”評級;
風險提示:宏觀經濟下滑預期,供給端增加風險。