公司是光引發劑龍頭企業，行業呈現快速發展態勢，未來隨着募投項目逐步落地，公司有望打開成長空間，我們維持公司2019/2020/2021 年EPS 預測爲0.77/0.98/1.24 元，維持目標價19 元和“買入”評級。 供需格局偏緊，上半年業績同比上升。公司2019 年上半年實現營收2.80 億元，同比+10.66%；實現歸母淨利潤0.69 億元，同比+3.60%。公司Q2 實現營收1.30 億元，環比-4.70%；實現歸母淨利潤0.33 億元，環比-18.40%。公司上半年營業收入及淨利潤較去年同比增長，主因環保趨嚴下行業供需格局的改善，產品盈利能力提升。二季度受下游消化庫存及供給恢復影響，產品價格下滑，致毛利率有所下降，但仍保持40%以上水平。 VOC 控制引領光固化方向，龍頭優勢顯著。國家針對VOC 材料的控制趨嚴，預計溶劑型油墨和塗料將快速退出市場，水性型能耗高，未來市場將由光固化材料取代。同時隨着下游新應用領域不斷湧現，光固化市場快速擴張。公司作爲光引發劑龍頭，是少有的擁有關鍵原料巰基化合物生產能力的企業，以全產業鏈優勢保證了較低的成本和較高的產品質量，優勢顯著。同時，公司持續開發出新的光引發劑產品，滿足下游食品包裝印刷、3D 打印、光刻膠等應用領域的客戶需求，目前已進入測評階段，未來有望成爲公司業績的新增長點。 募投產能擴充品類，提升市場份額強者恒強。公司在建的內蒙古一期項目將新增29000 噸產能，其中光引發劑11000 噸，包括TPO、184、1173 各3000 噸，其他光引發劑2000 噸，以及醫藥中間體3000 噸。目前該項目處於主體設備安裝階段，預計在2019 年10 月份將進行試生產工作。隨着項目的逐步落地，公司有望複製907 全產業鏈優勢，實現光引發劑產品系列化延伸，提升光引發劑市場份額，同時調整產品結構，擴大醫藥中間體產能，有望大幅增厚公司業績。 風險因素：市場競爭加劇；產品價格波動；產能建設不及預期；突發環保事件。 投資建議：公司是光引發劑龍頭企業，行業呈現快速發展態勢，隨着募投項目逐步落地，公司有望打開成長空間，我們維持公司2019/2020/2021 年EPS 預測爲0.77/0.98/1.24 元，維持目標價19 元（按PEG=0.9 給予2019 年25 倍PE）和“買入”評級。