事件: 公司发布2019年半年度报告,实现营业收入(11.23亿元,+18.63%),归母净利润(5530.66万元,+80.12%),扣非归母净利润(5239.51万元,+152.46%)。
评论:
1、军品营收和毛利率双升,带动公司业绩高增长
期内公司三大主营业务中,光学元器件实现收入(3.96亿元,-5.22%),毛利率(19.34%,+0.26%);光电防务与要地监控实现收入(3.06亿元,+25.07%),毛利率(33.5%,+1.63%);投影机整机及配件实现收入(3.39亿元,+63.20%),毛利率(3.34%,+0.26%)。另外,机械产品及其他业务实现收入(0.82亿元,+7.43%),测算其整体毛利率约33.61%,相对2018年全年36.67%的水平略有下降。其中,光电防务与要地监控业务主要为军品,在公司上半年营收和毛利的占比分别为27.26%和47.03%;该项业务2019H1收入和毛利率双升,毛利贡献同比增加2455.45万元,是公司本期业绩增长最主要的驱动因素。从业务承担主体来看,子公司河南中光学集团有限公司主要承担除光学元器件外的各项业务,其中,光电防务与要地监控业务上半年营收和毛利中占比分别达四成和七成以上;中光学有限公司上半年实现营收(7.33亿元,+43.7%),净利润(0.30亿元,+94.0%),显示出强劲的增长势头。
另外,整体来看,公司期间费率略有下降,2019H1为13.36%,同比略降0.46个百分点。
2、受益于国防信息化建设,军品有望持续发力 我国强军目标要求确保到2020年信息化建设取得重大进展,我们认为,信息力量必将成为我国军队战力倍增的放大器。公司军品包括多款轻武器瞄准镜、稳定控制光电系统及探测与干扰系统,部分列装军品独家供应军方。随着我国军费的增长,以及军队信息化建设持续推进,预计公司将从中持续受益。另外,公司还有边海防要地监控产品等,是国家边防委指定的国内唯一一家同时入围陆防及海防监控的军工单位。上半年,安防监控积极拓展国内外市场,相继中标多个国内边海防项目。
3、收购中富康股权,提升对公司战略支撑 公司拟以自有资金收购普立华科技所持中富康公司27.45%的股权,交易对价901.71万元,收购完成后中光学有限持有中富康公司的股权比例将增加至60%,中富康公司纳入公司合并报表范围。中富康2018年营收6.38亿元,净利润152.90万元,2019年1-7月营收3.43亿元,净利润(-497.73)万元。此前,公司面向商教、家庭娱乐等大众市场的投影整机由中光学自主设计研发,具体的元件采购、生产、组装调试工作则委托中富康进行,中光学按照成本加成法向其采购整机产品。此次交易完成后,可进一步加强公司对中富康公司的控制,提升中富康对公司的战略支撑;同时,中富康外聘及核心员工团队持有中富康20%的股权,也有利于调动核心员工积极性,有利于业务拓展和市场竞争力提高。
4、划转三级子公司股权至上市公司直属,进一步理顺组织架构上市公司拟将全资子公司中光学有限持有的川光电力100%股权、中原智能电梯100%股权、中富康数显60%股权、南阳南方智能光电51%股权、成都光明光电0.74%股权、南阳光明光电33.3%股权无偿划转至上市公司。通过股权划转,将上述公司变更为二级公司。公司于2018年收购中光学有限,此后公司更名为“中光学集团股份有限公司”,并将原母公司光学元组件相关经营性资产及负债作为出资,设立全资子公司南阳利达承接公司光学元组件相关业务。此次股份划转进一步调整了组织架构,有利于更有效的集团管理。
5、盈利预测
预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.73亿元、2.06亿元和2.74亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元和0.94元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产品研发进度不及预期;民品市场竞争加剧。
事件: 公司發佈2019年半年度報告,實現營業收入(11.23億元,+18.63%),歸母淨利潤(5530.66萬元,+80.12%),扣非歸母淨利潤(5239.51萬元,+152.46%)。
評論:
1、軍品營收和毛利率雙升,帶動公司業績高增長
期內公司三大主營業務中,光學元器件實現收入(3.96億元,-5.22%),毛利率(19.34%,+0.26%);光電防務與要地監控實現收入(3.06億元,+25.07%),毛利率(33.5%,+1.63%);投影機整機及配件實現收入(3.39億元,+63.20%),毛利率(3.34%,+0.26%)。另外,機械產品及其他業務實現收入(0.82億元,+7.43%),測算其整體毛利率約33.61%,相對2018年全年36.67%的水平略有下降。其中,光電防務與要地監控業務主要爲軍品,在公司上半年營收和毛利的佔比分別爲27.26%和47.03%;該項業務2019H1收入和毛利率雙升,毛利貢獻同比增加2455.45萬元,是公司本期業績增長最主要的驅動因素。從業務承擔主體來看,子公司河南中光學集團有限公司主要承擔除光學元器件外的各項業務,其中,光電防務與要地監控業務上半年營收和毛利中佔比分別達四成和七成以上;中光學有限公司上半年實現營收(7.33億元,+43.7%),淨利潤(0.30億元,+94.0%),顯示出強勁的增長勢頭。
另外,整體來看,公司期間費率略有下降,2019H1爲13.36%,同比略降0.46個百分點。
2、受益於國防信息化建設,軍品有望持續發力 我國強軍目標要求確保到2020年信息化建設取得重大進展,我們認爲,信息力量必將成爲我國軍隊戰力倍增的放大器。公司軍品包括多款輕武器瞄準鏡、穩定控制光電系統及探測與干擾系統,部分列裝軍品獨家供應軍方。隨着我國軍費的增長,以及軍隊信息化建設持續推進,預計公司將從中持續受益。另外,公司還有邊海防要地監控產品等,是國家邊防委指定的國內唯一一家同時入圍陸防及海防監控的軍工單位。上半年,安防監控積極拓展國內外市場,相繼中標多個國內邊海防項目。
3、收購中富康股權,提升對公司戰略支撐 公司擬以自有資金收購普立華科技所持中富康公司27.45%的股權,交易對價901.71萬元,收購完成後中光學有限持有中富康公司的股權比例將增加至60%,中富康公司納入公司合併報表範圍。中富康2018年營收6.38億元,淨利潤152.90萬元,2019年1-7月營收3.43億元,淨利潤(-497.73)萬元。此前,公司面向商教、家庭娛樂等大衆市場的投影整機由中光學自主設計研發,具體的元件採購、生產、組裝調試工作則委託中富康進行,中光學按照成本加成法向其採購整機產品。此次交易完成後,可進一步加強公司對中富康公司的控制,提升中富康對公司的戰略支撐;同時,中富康外聘及核心員工團隊持有中富康20%的股權,也有利於調動核心員工積極性,有利於業務拓展和市場競爭力提高。
4、劃轉三級子公司股權至上市公司直屬,進一步理順組織架構上市公司擬將全資子公司中光學有限持有的川光電力100%股權、中原智能電梯100%股權、中富康數顯60%股權、南陽南方智能光電51%股權、成都光明光電0.74%股權、南陽光明光電33.3%股權無償劃轉至上市公司。通過股權劃轉,將上述公司變更爲二級公司。公司於2018年收購中光學有限,此後公司更名爲“中光學集團股份有限公司”,並將原母公司光學元組件相關經營性資產及負債作爲出資,設立全資子公司南陽利達承接公司光學元組件相關業務。此次股份劃轉進一步調整了組織架構,有利於更有效的集團管理。
5、盈利預測
預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別爲1.73億元、2.06億元和2.74億元,對應EPS分別爲0.66元、0.79元和0.94元,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:產品研發進度不及預期;民品市場競爭加劇。