上半年营收下降17.35%,归母扣非净利润下降29.17%公司发布2019 半年报:上半年实现营业收入5.41 亿元(-17.35%),归母净利润1.17 亿元(-18.69%),归母扣非净利润1.00 亿元(-29.17%),公司业绩略低于预期,但运营质量明显改善。
报告期内公司现金流进一步改善,应收账款得到有效控制,为14.78 亿元,较2018 全年增速放缓至10.46%;公司经营性现金流净额为-7,847.72 万元,较去年同期的-2.35 亿元取得显著改善,随着公司后续经营调整,现金流净额有望持续改善。
传统中药和精品中药收入下降,养生酒业务表现靓丽
2019 年H1 公司医药工业营收4.69 亿元(-21.81%),毛利率为82.67%(-2.60pp)。营收下降主要因为我国宏观经济整体下行,医药消费面临较大压力;加之受医保控费落地和行业监管趋严等政策因素影响。
分产品看:传统中药产品营收为4.06 亿元(-20.59%),毛利率82.06%(-2.44pp);精品中药产品营收为0.62 亿元(-28.96%),毛利率86.67%(-3.12pp)。我们认为营收下降的主要原因是医药行业监管趋严,毛利率下降主要因为原材料价格上涨以及远新厂投产后折旧、燃料动力等制造费用相应升高。2019 年H1 养生酒营收3362.16 万(+47.07%),主因公司组建新的药渠营销团队以扩大销售,新上市产品收入并入。毛利率63.23%(-5.01pp),主因部分产品包材价格上涨及新厂投产后制造费用升高,产品成本上升。
分地区看:不包含医药商业收入,华中地区营业收入较上年同期增长29.66%,主要是因为公司利用九州通医药集团平台深耕河南、湖南市场,不断下沉业务链条扩大终端商业覆盖面和产品动销,带动传统中药板块销售收入较上年同期增幅28.66%。
新厂投产初期,费用整体控制良好
公司上半年销售费用为1.91 亿元(-30.17%),销售费用率为35.2%;研发费用为0.18 亿元,较上年同期增长14.60%,占营业收入比例3.33%(+0.9pp),主要原因是报告期内公司研发折旧与摊销大幅上涨,材料及能源费用同比上涨72.1%;管理费用为0.53 亿元(+10.35%),管理费用率为9.80%;财务费用为0.18 亿元(+268.65%),财务费用率为3.41%,财务费用大幅上涨主要是因为手续费和利息支出大幅上升。
公司后续业绩有望回升,维持“买入”评级
由于宏观经济整体下行,医药行业监管趋严,公司中药原材料价格波动变化,公司上半年业绩出现下滑,我们小幅下调盈利预测,将2019-2021 年净利润预测由5.09、6.69、8.26 亿元调整为4.12、4.67、5.44 亿元,当前价格对应PE 为22、20、17 倍。公司新厂建成后初期投入较大,后期新厂实行运营之后业绩有望回升,维持“买入”评级。
风险提示:1.宏观经济及医药政策影响;2.终端动销不及预期导致应收账款持续增加;3.多渠道推广模式导致公司销售费用较高;4、新产能释放进度不及预期
上半年營收下降17.35%,歸母扣非淨利潤下降29.17%公司發佈2019 半年報:上半年實現營業收入5.41 億元(-17.35%),歸母淨利潤1.17 億元(-18.69%),歸母扣非淨利潤1.00 億元(-29.17%),公司業績略低於預期,但運營質量明顯改善。
報告期內公司現金流進一步改善,應收賬款得到有效控制,為14.78 億元,較2018 全年增速放緩至10.46%;公司經營性現金流淨額為-7,847.72 萬元,較去年同期的-2.35 億元取得顯著改善,隨着公司後續經營調整,現金流淨額有望持續改善。
傳統中藥和精品中藥收入下降,養生酒業務表現靚麗
2019 年H1 公司醫藥工業營收4.69 億元(-21.81%),毛利率為82.67%(-2.60pp)。營收下降主要因為我國宏觀經濟整體下行,醫藥消費面臨較大壓力;加之受醫保控費落地和行業監管趨嚴等政策因素影響。
分產品看:傳統中藥產品營收為4.06 億元(-20.59%),毛利率82.06%(-2.44pp);精品中藥產品營收為0.62 億元(-28.96%),毛利率86.67%(-3.12pp)。我們認為營收下降的主要原因是醫藥行業監管趨嚴,毛利率下降主要因為原材料價格上漲以及遠新廠投產後折舊、燃料動力等製造費用相應升高。2019 年H1 養生酒營收3362.16 萬(+47.07%),主因公司組建新的藥渠營銷團隊以擴大銷售,新上市產品收入併入。毛利率63.23%(-5.01pp),主因部分產品包材價格上漲及新廠投產後製造費用升高,產品成本上升。
分地區看:不包含醫藥商業收入,華中地區營業收入較上年同期增長29.66%,主要是因為公司利用九州通醫藥集團平臺深耕河南、湖南市場,不斷下沉業務鏈條擴大終端商業覆蓋面和產品動銷,帶動傳統中藥板塊銷售收入較上年同期增幅28.66%。
新廠投產初期,費用整體控制良好
公司上半年銷售費用為1.91 億元(-30.17%),銷售費用率為35.2%;研發費用為0.18 億元,較上年同期增長14.60%,佔營業收入比例3.33%(+0.9pp),主要原因是報告期內公司研發折舊與攤銷大幅上漲,材料及能源費用同比上漲72.1%;管理費用為0.53 億元(+10.35%),管理費用率為9.80%;財務費用為0.18 億元(+268.65%),財務費用率為3.41%,財務費用大幅上漲主要是因為手續費和利息支出大幅上升。
公司後續業績有望回升,維持“買入”評級
由於宏觀經濟整體下行,醫藥行業監管趨嚴,公司中藥原材料價格波動變化,公司上半年業績出現下滑,我們小幅下調盈利預測,將2019-2021 年淨利潤預測由5.09、6.69、8.26 億元調整為4.12、4.67、5.44 億元,當前價格對應PE 為22、20、17 倍。公司新廠建成後初期投入較大,後期新廠實行運營之後業績有望回升,維持“買入”評級。
風險提示:1.宏觀經濟及醫藥政策影響;2.終端動銷不及預期導致應收賬款持續增加;3.多渠道推廣模式導致公司銷售費用較高;4、新產能釋放進度不及預期