2019Q2 公司盈利3.18 億元,同比增長345% 2019 年8 月22 日,公司發佈2019 年中報:2019H1 營業收入95.42 億元(YoY+16.2%);歸屬於母公司股東淨利潤1.24 億元(YoY-42.6%)。2019Q2 營業收入56.19 億元(YoY+16.9%,QoQ +43.2%);歸屬於母公司股東淨利潤3.18 億元(YoY+ 345%,QoQ +264%)。新疆2019 年固定資產投資目標增速5%,前3 月、前6 月累計增速分別爲-9.1%、7.3%,今年或有望完成固投目標;疊加公司復產歐冶爐,產量提升,我們上調前期盈利預測,預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.31、0.38、0.43 元,對應PE 分別爲10.22、8.37、7.24 倍,上調至“增持”評級。 疆內投資需求轉好,歐冶爐復產,公司供需兩旺 公司具備年產660 萬噸鐵、800 萬噸鋼、870 萬噸材的產能,2019H1,公司建材、板材疆內市場佔有率分別爲33.4%、80%(YoY+0.4、+5pct)。19Q1 爲新疆淡季,公司產、銷量分別爲102.8、107.4 萬噸;19Q2 進入新疆需求旺季,疊加公司在3 月復產歐冶爐(產能135 萬噸,採用熔融還原鐵技術,不需要焦炭),公司產、銷量分別爲160.5、147.3 萬噸(YoY+22.5、+14.6%,QoQ+56.1、37.1%),產銷提升改善公司營業收入,並攤薄固定成本,改善產品毛利率,Q2 毛利率13.06%(YoY+2.5pct,QoQ+9.5pct)。 經營性現金流轉負,上下游佔款能力減弱 2019H1 公司銷售所得現金佔營業收入比例爲103.0%(YoY+12.3pct),回款能力小幅上升,但因鋼材銷售單價下跌,原料成本激增,經營性現金流轉負。2019H1,公司應收項目、預收項目佔營業收入比例爲4.08%、13.39%(YoY-2.7、-4.4pct),應付項目、預付項目佔營業成本比例爲83.18%、10.56%(YoY-24.3、+9.4 pct),公司上下游佔款能力減弱。費用方面,2019H1 銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別同比變動+27.4%、+40.6%、-34.3%、-23.0%,財務費用減少主要因貼現費用降低所致,研發費用下降主要因新產品投入減少所致。 19H1 疆內需求改善,19H2 或能持續 2018 年,新疆固定資產投資增速目標爲15%,實際全年增速-25.2%,完成度較差;2019 年,新疆固定資產投資增速目標5%,實際上半年增速爲7.3%(YoY+56.2pct),完成度較好,考慮到去年下半年的高基數,今年若新疆完成全年目標,則下半年需求將較上半年好,公司將直接受益。 三季度下游需求有望繼續保持,上調至“增持”評級 我們預計公司2019-2021 年EPS 爲0.31、0.38、0.43 元,對應PE 爲10.22、8.37、7.24 倍;前期預測2019-2021 年EPS 爲0.29、0.31、0.33 元。可比公司PB(2019E)均值爲1.03,考慮疆內需求環比改善明顯,三季度下游需求有望保持,且公司可適時調整疆內外銷售結構,因此給予公司1.2-1.25 倍PB 估值,對應目標價爲3.53-3.68 元,上調至“增持”評級。 風險提示:國內外宏觀經濟形勢及政策調整;疆內需求不及預期等。