业绩总结：公司 2019年上半年实现营业收入56.7亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长254.5%，其中以政府补助和非流动资产处置损益为主的非经常性损益为4717 万元。
收入与业绩回暖趋势明显，毛利率有较大提升。2019Q2 实现收入与归母利润分别为28.7 亿、0.2 亿，同比增长14.3%、415%。2019H1 公司收入实现正增长，主要得益于非海正药品收入实现正增长，海正和非海正药品的收入同比增长8.8%和5%，而2018 年同期增速分别为35%和-24%。2019H1 公司扣非业绩实现扭亏为盈，主要得益于公司核心品种的高增长以及综合毛利率的提升。核心品种安佰诺销售持续稳步增长，2019H1 销售突破24 万支，同比增长162%。
2019H1，公司综合毛利率为46.1%，同比提升4.3 个百分点，销售费用率为25.4%，高于去年同期3.5 个百分点；管理费用率为6.3%，低于去年同期3.2个百分点。
加大研发力度，多个重磅产品即将获批。2019H1，公司研发投入1.9 亿元，同比增长0.2%。公司拥有品种齐全的产品梯度，从新药到仿制药大品种，涵盖抗肿瘤、心血管、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、保肝护胆等领域。
早期研发方面，公司重点围绕肿瘤免疫治疗和ADC 药物布局组合产品，其中3个全创新抗体类分子确定为候选分子，进入工艺开发及临床前研究，其他临床阶段产品还有门冬胰岛素、英夫利西单抗和甘精胰岛素等均按计划稳步推进。
公司在研发投入取得积极进展，多个大品种已经申报上市，包括紫杉醇（白蛋白）结合型、阿达木单抗、海折麦布三个重磅产品都已经进入报生产状态，大概率在未来1 年内获批。这三个大品种行业竞争格局良好，获批后有望成为10亿级的重磅品种，是驱动公司未来快速成长的核心品种。
盈利预测与评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.10 元、0.17 元、0.33元。目前公司已有包括紫杉醇（白蛋白结合型）、阿达木单抗、海折麦布三个重磅品种报产，有望在未来1 年内陆续获批销售，驱动公司进入新的快速发展轨道。虽然公司当前PE107 倍，远高于行业可比公司平均30.6 倍PE 水平，但公司作为国内传统主流药企，全方位实力依然雄厚，随着多个大品种的陆续获批，未来业绩改善空间很大。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：固定资产持续大规模减值、药品研发进度不达预期等风险。
業績總結：公司 2019年上半年實現營業收入56.7億元，同比增長6.3%；實現歸母淨利潤0.5 億元，同比增長254.5%，其中以政府補助和非流動資產處置損益爲主的非經常性損益爲4717 萬元。
收入與業績回暖趨勢明顯，毛利率有較大提升。2019Q2 實現收入與歸母利潤分別爲28.7 億、0.2 億，同比增長14.3%、415%。2019H1 公司收入實現正增長，主要得益於非海正藥品收入實現正增長，海正和非海正藥品的收入同比增長8.8%和5%，而2018 年同期增速分別爲35%和-24%。2019H1 公司扣非業績實現扭虧爲盈，主要得益於公司核心品種的高增長以及綜合毛利率的提升。核心品種安佰諾銷售持續穩步增長，2019H1 銷售突破24 萬支，同比增長162%。
2019H1，公司綜合毛利率爲46.1%，同比提升4.3 個百分點，銷售費用率爲25.4%，高於去年同期3.5 個百分點；管理費用率爲6.3%，低於去年同期3.2個百分點。
加大研發力度，多個重磅產品即將獲批。2019H1，公司研發投入1.9 億元，同比增長0.2%。公司擁有品種齊全的產品梯度，從新藥到仿製藥大品種，涵蓋抗腫瘤、心血管、抗感染、抗寄生蟲、內分泌調節、免疫抑制、保肝護膽等領域。
早期研發方面，公司重點圍繞腫瘤免疫治療和ADC 藥物佈局組合產品，其中3個全創新抗體類分子確定爲候選分子，進入工藝開發及臨牀前研究，其他臨牀階段產品還有門冬胰島素、英夫利西單抗和甘精胰島素等均按計劃穩步推進。
公司在研發投入取得積極進展，多個大品種已經申報上市，包括紫杉醇（白蛋白）結合型、阿達木單抗、海折麥布三個重磅產品都已經進入報生產狀態，大概率在未來1 年內獲批。這三個大品種行業競爭格局良好，獲批後有望成爲10億級的重磅品種，是驅動公司未來快速成長的核心品種。
盈利預測與評級。預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.10 元、0.17 元、0.33元。目前公司已有包括紫杉醇（白蛋白結合型）、阿達木單抗、海折麥布三個重磅品種報產，有望在未來1 年內陸續獲批銷售，驅動公司進入新的快速發展軌道。雖然公司當前PE107 倍，遠高於行業可比公司平均30.6 倍PE 水平，但公司作爲國內傳統主流藥企，全方位實力依然雄厚，隨着多個大品種的陸續獲批，未來業績改善空間很大。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：固定資產持續大規模減值、藥品研發進度不達預期等風險。
