事件：公司近日发布2019 年中报，实现营业收入16.31 亿元，同比增11.31%，归母净利润5.08 亿元，实现扭亏为盈，EPS 为0.24元。
热电业务稳定发展。公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一，在政府批准的供热区域内，公司具有区域供热特许经营权，区 域垄断优势明显，用户稳定，同业竞争压力较小。2019H 热电板块营业收入与营业成本同比分别增加0.39%，下降4.81%……江海证券业绩瞩目。上半年江海证券实现营业收入11.79 亿元，同比增长117.53%，实现归母净利润4.46 亿元，实现扭亏为盈。分业务来看，经纪、自营、投行、资管、信用营收占比分比为17.8%、53.4%、20.1%、4.2%、3.6%，同比分别增长23.83%、430.82%、218.14%、-27.74%、-63.1%。
江海证券对应估值仅1.16xPB，安全边际突出。哈投股份的热电、环保、工程类部分，预计估值5 亿；持有可供出售金融资产部分（中国民生银行和方正证券），估值19 亿。则当前哈投股份总市值141 亿中，江海证券对应约117 亿元。江海证券对应PB 为1.16 倍，显著低于当前行业估值1.62x，安全边际突出。
投资建议：我们预测公司2019/2020/2021 年营业收入分别为31.878/35.06/38.56 亿元，归母净利润分别为8.56/9.54/10.10 亿元，对应EPS 分别为0.4/0.45/0.48 元。目标价8.06 元/股，对应19 年PE20.15 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
市场成交活跃度和增量资金的持续性不达预期；部分质押个股的股价快速下跌造成股票质押风险；股票市场波动风险。
事件：公司近日發佈2019 年中報，實現營業收入16.31 億元，同比增11.31%，歸母淨利潤5.08 億元，實現扭虧為盈，EPS 為0.24元。
熱電業務穩定發展。公司是哈爾濱市大型的地方熱電聯產企業之一，在政府批准的供熱區域內，公司具有區域供熱特許經營權，區 域壟斷優勢明顯，用户穩定，同業競爭壓力較小。2019H 熱電板塊營業收入與營業成本同比分別增加0.39%，下降4.81%……江海證券業績矚目。上半年江海證券實現營業收入11.79 億元，同比增長117.53%，實現歸母淨利潤4.46 億元，實現扭虧為盈。分業務來看，經紀、自營、投行、資管、信用營收佔比分比為17.8%、53.4%、20.1%、4.2%、3.6%，同比分別增長23.83%、430.82%、218.14%、-27.74%、-63.1%。
江海證券對應估值僅1.16xPB，安全邊際突出。哈投股份的熱電、環保、工程類部分，預計估值5 億；持有可供出售金融資產部分（中國民生銀行和方正證券），估值19 億。則當前哈投股份總市值141 億中，江海證券對應約117 億元。江海證券對應PB 為1.16 倍，顯著低於當前行業估值1.62x，安全邊際突出。
投資建議：我們預測公司2019/2020/2021 年營業收入分別為31.878/35.06/38.56 億元，歸母淨利潤分別為8.56/9.54/10.10 億元，對應EPS 分別為0.4/0.45/0.48 元。目標價8.06 元/股，對應19 年PE20.15 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
市場成交活躍度和增量資金的持續性不達預期；部分質押個股的股價快速下跌造成股票質押風險；股票市場波動風險。
