一、事件概述
公司于8 月22 日发布2019 年中报,报告期内公司实现营收2.80 亿元,同比增长10.66%;实现归母净利润0.69 亿元,同比增长3.60%;实现扣非后归母净利润0.66 亿元,同比增长8.37%;基本每股收益0.30 元,ROE(加权)10.09%。
二、分析与判断
主营业务利润上升,行业发展态势良好
公司2019H1 实现营收2.80 亿元,同增10.66%,归母净利润0.69 亿元,同增3.60%;其中Q2 单季实现营收1.30 亿元,归母净利润0.32 亿元,环比小幅下滑;综合毛利率45.46%,较去年同期提升1.61 个百分点。报告期内,公司业绩增长稳健,主营产品收入提升,光引发剂和巯基化合物系列同比增加10%和12%,虽原材料价格略有上涨,但公司对部分产品具有较高的议价能力,通过及时调整销售策略及产品价格使得总体利润率稳中有升。此外,公司产品的下游应用领域持续发展扩大,市场需求相对稳定,未来3-5 年内仍有较大空间。
光引发剂细分龙头,全产业链优势显著
公司是从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物研产销的高新技术企业,拥有巯基化合物产能约2000 吨,共计十个大类500 多个品种,是国内巯基化合物系列产品品种最为齐全的企业之一,市场份额较为稳定。光引发剂系列主要包括907、369、TPO、184、ITX、BMS 等产品,其中907、ITX、BMS 等产品从基础原料的生产到成品的销售,全流程自主管控,具有全产业链优势。上半年公司一方面对产品工艺进行优化,从源头减少三废的产生,提高产出率;另一方面,针对客户需求进行产品升级,抢占高端应用市场,提高产品附加值和不可替代性,稳固行业地位。
新项目有序推进,奠定未来高增长
内蒙古一期投资项目“29000 吨/年光引发剂、医药中间体”分别为光引发剂及上游原料产能1.1 万吨/年(TPO、184、1173 等),医药中间体以及巯基化合物产能1.8 万吨/年,旨在充分利用现有资源,完善公司在光引发剂与医药中间体领域的产品门类,扩大关键产品的生产规模,完善产业链条,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计2019 年10 月将进行试生产。此外,技术研发中心项目中8400 平米建筑面积的研发大楼已处于竣工验收阶段,相关仪器正进行采购,预计2019 年底前可全面开展相关工作。
三、投资建议
预计公司2019-2021 年EPS 为0.64 元、1.05 元、1.25 元,对应PE 分别为20倍、12 倍、10 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均23 倍PE 水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目投产不及预期。
一、事件概述
公司於8 月22 日發佈2019 年中報,報告期內公司實現營收2.80 億元,同比增長10.66%;實現歸母淨利潤0.69 億元,同比增長3.60%;實現扣非後歸母淨利潤0.66 億元,同比增長8.37%;基本每股收益0.30 元,ROE(加權)10.09%。
二、分析與判斷
主營業務利潤上升,行業發展態勢良好
公司2019H1 實現營收2.80 億元,同增10.66%,歸母淨利潤0.69 億元,同增3.60%;其中Q2 單季實現營收1.30 億元,歸母淨利潤0.32 億元,環比小幅下滑;綜合毛利率45.46%,較去年同期提升1.61 個百分點。報告期內,公司業績增長穩健,主營產品收入提升,光引發劑和巰基化合物系列同比增加10%和12%,雖原材料價格略有上漲,但公司對部分產品具有較高的議價能力,通過及時調整銷售策略及產品價格使得總體利潤率穩中有升。此外,公司產品的下游應用領域持續發展擴大,市場需求相對穩定,未來3-5 年內仍有較大空間。
光引發劑細分龍頭,全產業鏈優勢顯著
公司是從事光引發劑和巰基化合物及其衍生物研產銷的高新技術企業,擁有巰基化合物產能約2000 噸,共計十個大類500 多個品種,是國內巰基化合物系列產品品種最為齊全的企業之一,市場份額較為穩定。光引發劑系列主要包括907、369、TPO、184、ITX、BMS 等產品,其中907、ITX、BMS 等產品從基礎原料的生產到成品的銷售,全流程自主管控,具有全產業鏈優勢。上半年公司一方面對產品工藝進行優化,從源頭減少三廢的產生,提高產出率;另一方面,針對客户需求進行產品升級,搶佔高端應用市場,提高產品附加值和不可替代性,穩固行業地位。
新項目有序推進,奠定未來高增長
內蒙古一期投資項目“29000 噸/年光引發劑、醫藥中間體”分別為光引發劑及上游原料產能1.1 萬噸/年(TPO、184、1173 等),醫藥中間體以及巰基化合物產能1.8 萬噸/年,旨在充分利用現有資源,完善公司在光引發劑與醫藥中間體領域的產品門類,擴大關鍵產品的生產規模,完善產業鏈條,目前該項目處於主體設備安裝階段,預計2019 年10 月將進行試生產。此外,技術研發中心項目中8400 平米建築面積的研發大樓已處於竣工驗收階段,相關儀器正進行採購,預計2019 年底前可全面開展相關工作。
三、投資建議
預計公司2019-2021 年EPS 為0.64 元、1.05 元、1.25 元,對應PE 分別為20倍、12 倍、10 倍。參考SW 其他化學制品板塊當前平均23 倍PE 水平,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
四、風險提示:
下游需求不及預期;原材料價格大幅波動;項目投產不及預期。