事件
2019 年8 月19 日，公司发布2019 年度半年报，上半年实现营业收入5.54亿元，同比增长24.87%，归母净利润7710.60 万元，同比增长365.73%。
分析
收购定制医药中间体企业久凌制药，带动公司业绩实现高速增长。久凌制药多年来从事定制中间体业务（CMO 业务），为下游客户提供艾滋病、丙肝、糖尿病等医药中间体，经过多年的积累具有良好的下游客户合作基础。2019年2 月，久凌制药正式并表，上半年实现净利润3171.54 万元，占公司上半年净利润41.13%，支撑了公司业绩实现快速增长。受益于全球中间体行业生产持续转移以及国内安全环保要求趋严，小规模精细化工企业难以保证稳定供应，久凌制药有望承接更多下游订单，加深同下游客户合作，同时2019 年下半年，久凌制药仍将有新建产能持续释放，为定制中间体业绩增长提供充足的发展空间。
I+G 行业景气持续，产品价格维持高位。I+G 行业经历了多年的行业低谷，落后产能逐步退出，叠加环保要求趋严，小规模落后产能退出行业竞争，而稳步增长的下游需求消化了过剩产能，I+G 行业供需格局极大改善，长期处于寡头竞争格局。2019 年上半年，I+G 价格维持高位，叠加行业内企业协同性良好，预期下半年I+G 产品仍将维持高景气运行。
“一头多产”产业链布局，灵活调整产品生产。公司以玉米淀粉为产品原料下游布局多种类氨基酸及核苷酸等产品生产，二季度，由于果葡糖浆、饲料氨基酸等产品价格下行，公司停止饲料氨基酸销售，大幅减少果葡糖浆生产，通过调整下游产品结构，最大程度上降低价格波动对盈利带来的影响。
投资建议
下半年，久凌制药子公司仍将有新产能缓慢释放，产量提升带动盈利增长，I+G 行业格局持续向好，产品价格有望进一步上行，预期下半年企业盈利水平将有进一步增长，预测2019~2021 年公司净利润分别为2.48 亿、3.10亿、3.35 亿元，对应EPS 0.34 元、0.42 元、0.45 元，维持“买入”评级。
风险提示
调味产品价格大幅波动风险；子公司新建产能投产进度不达预期；玉米发酵物应用放量不达预期风险。
事件
2019 年8 月19 日，公司發佈2019 年度半年報，上半年實現營業收入5.54億元，同比增長24.87%，歸母淨利潤7710.60 萬元，同比增長365.73%。
分析
收購定製醫藥中間體企業久凌製藥，帶動公司業績實現高速增長。久凌製藥多年來從事定製中間體業務（CMO 業務），爲下游客戶提供艾滋病、丙肝、糖尿病等醫藥中間體，經過多年的積累具有良好的下游客戶合作基礎。2019年2 月，久凌製藥正式並表，上半年實現淨利潤3171.54 萬元，佔公司上半年淨利潤41.13%，支撐了公司業績實現快速增長。受益於全球中間體行業生產持續轉移以及國內安全環保要求趨嚴，小規模精細化工企業難以保證穩定供應，久凌製藥有望承接更多下游訂單，加深同下遊客戶合作，同時2019 年下半年，久凌製藥仍將有新建產能持續釋放，爲定製中間體業績增長提供充足的發展空間。
I+G 行業景氣持續，產品價格維持高位。I+G 行業經歷了多年的行業低谷，落後產能逐步退出，疊加環保要求趨嚴，小規模落後產能退出行業競爭，而穩步增長的下游需求消化了過剩產能，I+G 行業供需格局極大改善，長期處於寡頭競爭格局。2019 年上半年，I+G 價格維持高位，疊加行業內企業協同性良好，預期下半年I+G 產品仍將維持高景氣運行。
“一頭多產”產業鏈佈局，靈活調整產品生產。公司以玉米澱粉爲產品原料下游佈局多種類氨基酸及核苷酸等產品生產，二季度，由於果葡糖漿、飼料氨基酸等產品價格下行，公司停止飼料氨基酸銷售，大幅減少果葡糖漿生產，通過調整下游產品結構，最大程度上降低價格波動對盈利帶來的影響。
投資建議
下半年，久凌製藥子公司仍將有新產能緩慢釋放，產量提升帶動盈利增長，I+G 行業格局持續向好，產品價格有望進一步上行，預期下半年企業盈利水平將有進一步增長，預測2019~2021 年公司淨利潤分別爲2.48 億、3.10億、3.35 億元，對應EPS 0.34 元、0.42 元、0.45 元，維持“買入”評級。
風險提示
調味產品價格大幅波動風險；子公司新建產能投產進度不達預期；玉米發酵物應用放量不達預期風險。
