事项：
公司东方动态跟踪
国信电子观点：1） 公司进入业绩反转期：我们分析了公司过去8 年以来业务的变化趋势以及背后的影响因素，认为随着公司新客户开展顺利，内部管理效率提升，以及金属结构件利润率提升，公司已经进入业绩反转周期。
2）预计19-20 年归母净利润0.78/1.35/1.53 亿元，对应EPS 为0.33/0.56/0.63 元，同比增长166%/72%/13%，对应当前股价PE 为34.7/20.1/17.9 倍，首次覆盖给予 “增持”评级。
评论：
国内领先的结构件供应商，核心客户包括三星、华为等优质消费电子品牌
公司2007 年成立，2014 年整体变更为股份制公司。公司定位为专业的模具及精密结构件生产厂商，业务主要定位于为国内外知名的消费电子品牌厂商提供手机、平板电脑等产品的模具开发及手机结构件产品。
公司是国内手机结构件的主要供应商之一，具有较强的模具设计与开发、精密手机结构件产品的制造及综合服务能力，能够根据客户的要求提供各种手机结构件产品的开发、设计与制造服务。核心客户包括三星、华为、TCL、魅族等国际国内知名品牌厂商。根据披露数据，2016 年华为收入为7.25 亿元，占总收入比例为39.52%；客户三星收入为2.37 亿元，占总收入比例为12.93%。2018 年华为是公司第二大客户，收入为5.62 亿元，占总收入比例25.5%。
公司产品发展基本与产业趋势相吻合。公司早期主要业务为塑胶结构件，受益于智能手机出货量快速增长，公司2011年-2014 年收入从9.09 亿元快速增长至26.86 亿元，实现较快增长。2015 年开始，智能手机金属结构件渗透率快速提升，公司业务受到较大影响，2015-2017 年公司业务收入连续下滑，2017 年公司收入为15.20 亿元，同比下滑17.23%。2018 年公司OPPO 业务大幅增长，带动公司总收入增长45%。
手机结构件产品从塑胶件往金属件升级过程中，圆有塑胶件业务竞争加剧，同时新的金属结构件业务投入加大，公司净利润从2014 年开始逐步下滑，2018 年公司净利润为0.29 亿元。
2019 年公司业绩趋势将实现扭转向上
公司2011 年-2018 年核心业务经历了一个完整周期。随着新客户的开拓，公司在2018 年扭转了2015 年以来收入下滑的趋势。2018 年公司收入22.03 亿元，同比增长45%，2019 年Q1 公司收入5.55 亿元，同比增长50.60%。
在开发新客户的同时，公司在内部管理方面实施新的体系实现效率提升。目前公司对核心客户实行针对性的条线管理，对OPPO、华为、三星等核心大客户做好优质服务。内部管理大胆启用新人，并实行激励计划。2019 年1 月30 日，公司完成了限制性股票激励计划的授予登记，合计授予股票数量1147.79 万股，授予人数为142 人，主要面向中层管理人员和核心技术人员。
2018 年Q1-Q4 公司收入快速增长，但是净利润分别为0.08 亿、0.17 亿、0.06 亿元和-0.02 亿元，净利润率下滑，主要原因是三星国内工厂搬迁导致公司对其业务收入下滑，公司在开拓新客户过程中又需要面临投入成本加大的阵痛期。
随着公司整体效率的提升，主要客户之一三星工厂变化影响变小以及金属结构件利润率提升等有利因素逐步体现，公司净利润率预计将回归正常水平，从同比来看公司从2019 年Q3 将实现净利润的同比快速增长，2019 年业绩将扭转之前颓势，重新向上。
积极开拓全球顶尖客户，布局手机散热新兴业务根据产业链了解，公司目前正在开拓全球顶尖消费电子终端客户的新产品，新产品放量预计将给公司带来利润率的提升。随着5G 的到来，手机终端算力提升带来的散热问题迫在眉睫，公司正在布局手机散热等热能管理业务。
2019 年7 月26 日华为发布第一款5G 手机 Mate 20X，手机产品线总裁何刚提出5G 手机需要解决的两个核心问题是：信号处理（天线+射频器件）和高下载速率带来的散热问题。
随着5G 的到来，数据计算和数据传输需求大幅增减，对芯片算力要求大幅提升。华为最新CPU 芯片麒麟980 采用7nm 制程，支持世界上最快的LPDDR4x，速率高达2133MHz；是世界上最快的移动电话Wi-Fi 芯片组，支持160兆赫的带宽。该伙伴关系的理论峰值下载速率为1.7Gbit/s。目前高通骁龙845、三星Exynos 9810 等主流芯片的功耗都达到4w-5w 的水平。
消费终端散热需求成为许多公司业务核心考虑的重点方向。公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目，主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。未来公司希望基于结构件产品服务优势，将散热模块与现有结构件业务整合在一起，为下游客户提供综合服务。
建议积极关注，首次覆盖给予“增持”评级
公司现金流情况及现金储备运营良好，通过自身努力下游大客户开拓进展顺利。随着运营效率提升，公司盈利能力将实现反转。公司布局的国际顶尖客户业务和散热业务符合产业未来发展趋势。预计19-20 年归母净利润0.78/1.35/1.53 亿，对应EPS 为0.33/0.56/0.63 元，同比增长166%/72%/13%，对应当前股价PE 为34.7/20.1/17.9 倍，首次覆盖给予 “增持”评级。
风险提示
1）、公司新客户开拓进展低于预期；
2）、公司营运效率提升对公司业绩传导速度低于预期，导致业绩不达我们预期的风险；
3）、产品竞争加剧导致盈利能力不达预期的风险。
事項：
公司東方動態跟蹤
國信電子觀點：1） 公司進入業績反轉期：我們分析了公司過去8 年以來業務的變化趨勢以及背後的影響因素，認爲隨着公司新客戶開展順利，內部管理效率提升，以及金屬結構件利潤率提升，公司已經進入業績反轉週期。
2）預計19-20 年歸母淨利潤0.78/1.35/1.53 億元，對應EPS 爲0.33/0.56/0.63 元，同比增長166%/72%/13%，對應當前股價PE 爲34.7/20.1/17.9 倍，首次覆蓋給予 “增持”評級。
評論：
國內領先的結構件供應商，核心客戶包括三星、華爲等優質消費電子品牌
公司2007 年成立，2014 年整體變更爲股份制公司。公司定位爲專業的模具及精密結構件生產廠商，業務主要定位於爲國內外知名的消費電子品牌廠商提供手機、平板電腦等產品的模具開發及手機結構件產品。
公司是國內手機結構件的主要供應商之一，具有較強的模具設計與開發、精密手機結構件產品的製造及綜合服務能力，能夠根據客戶的要求提供各種手機結構件產品的開發、設計與製造服務。核心客戶包括三星、華爲、TCL、魅族等國際國內知名品牌廠商。根據披露數據，2016 年華爲收入爲7.25 億元，佔總收入比例爲39.52%；客戶三星收入爲2.37 億元，佔總收入比例爲12.93%。2018 年華爲是公司第二大客戶，收入爲5.62 億元，佔總收入比例25.5%。
公司產品發展基本與產業趨勢相吻合。公司早期主要業務爲塑膠結構件，受益於智能手機出貨量快速增長，公司2011年-2014 年收入從9.09 億元快速增長至26.86 億元，實現較快增長。2015 年開始，智能手機金屬結構件滲透率快速提升，公司業務受到較大影響，2015-2017 年公司業務收入連續下滑，2017 年公司收入爲15.20 億元，同比下滑17.23%。2018 年公司OPPO 業務大幅增長，帶動公司總收入增長45%。
手機結構件產品從塑膠件往金屬件升級過程中，圓有塑膠件業務競爭加劇，同時新的金屬結構件業務投入加大，公司淨利潤從2014 年開始逐步下滑，2018 年公司淨利潤爲0.29 億元。
2019 年公司業績趨勢將實現扭轉向上
公司2011 年-2018 年核心業務經歷了一個完整週期。隨着新客戶的開拓，公司在2018 年扭轉了2015 年以來收入下滑的趨勢。2018 年公司收入22.03 億元，同比增長45%，2019 年Q1 公司收入5.55 億元，同比增長50.60%。
在開發新客戶的同時，公司在內部管理方面實施新的體系實現效率提升。目前公司對核心客戶實行鍼對性的條線管理，對OPPO、華爲、三星等核心大客戶做好優質服務。內部管理大膽啓用新人，並實行激勵計劃。2019 年1 月30 日，公司完成了限制性股票激勵計劃的授予登記，合計授予股票數量1147.79 萬股，授予人數爲142 人，主要面向中層管理人員和核心技術人員。
2018 年Q1-Q4 公司收入快速增長，但是淨利潤分別爲0.08 億、0.17 億、0.06 億元和-0.02 億元，淨利潤率下滑，主要原因是三星國內工廠搬遷導致公司對其業務收入下滑，公司在開拓新客戶過程中又需要面臨投入成本加大的陣痛期。
隨着公司整體效率的提升，主要客戶之一三星工廠變化影響變小以及金屬結構件利潤率提升等有利因素逐步體現，公司淨利潤率預計將回歸正常水平，從同比來看公司從2019 年Q3 將實現淨利潤的同比快速增長，2019 年業績將扭轉之前頹勢，重新向上。
積極開拓全球頂尖客戶，佈局手機散熱新興業務根據產業鏈了解，公司目前正在開拓全球頂尖消費電子終端客戶的新產品，新產品放量預計將給公司帶來利潤率的提升。隨着5G 的到來，手機終端算力提升帶來的散熱問題迫在眉睫，公司正在佈局手機散熱等熱能管理業務。
2019 年7 月26 日華爲發佈第一款5G 手機 Mate 20X，手機產品線總裁何剛提出5G 手機需要解決的兩個核心問題是：信號處理（天線+射頻器件）和高下載速率帶來的散熱問題。
隨着5G 的到來，數據計算和數據傳輸需求大幅增減，對芯片算力要求大幅提升。華爲最新CPU 芯片麒麟980 採用7nm 製程，支持世界上最快的LPDDR4x，速率高達2133MHz；是世界上最快的移動電話Wi-Fi 芯片組，支持160兆赫的帶寬。該夥伴關係的理論峯值下載速率爲1.7Gbit/s。目前高通驍龍845、三星Exynos 9810 等主流芯片的功耗都達到4w-5w 的水平。
消費終端散熱需求成爲許多公司業務核心考慮的重點方向。公司正在積極佈局消費電子終端熱能管理項目，主要面向存熱、散熱提供一站式整體解決方案。未來公司希望基於結構件產品服務優勢，將散熱模塊與現有結構件業務整合在一起，爲下游客戶提供綜合服務。
建議積極關注，首次覆蓋給予“增持”評級
公司現金流情況及現金儲備運營良好，通過自身努力下游大客戶開拓進展順利。隨着運營效率提升，公司盈利能力將實現反轉。公司佈局的國際頂尖客戶業務和散熱業務符合產業未來發展趨勢。預計19-20 年歸母淨利潤0.78/1.35/1.53 億，對應EPS 爲0.33/0.56/0.63 元，同比增長166%/72%/13%，對應當前股價PE 爲34.7/20.1/17.9 倍，首次覆蓋給予 “增持”評級。
風險提示
1）、公司新客戶開拓進展低於預期；
2）、公司營運效率提升對公司業績傳導速度低於預期，導致業績不達我們預期的風險；
3）、產品競爭加劇導致盈利能力不達預期的風險。
