事件：公司8 月15 日发布19H1 财报，收入2.93 亿元，同比上升21.58%，实现归母净利润-760 万。公司主营业务毛利同比变化不大，成本稍有上升，研发投入同比增加24.46%，占营收比重为27.96%。
点评：公司收入具有强季节性，上半年亏损不改全年业绩确定性。公司主要客户为三大电信运营商，由于其信息化建设的预算立项、审批和采购招标和审核周期的习惯，合同签署与支付一般在年末，因此公司收入相对会集中在第四季度体现。公司2018 年、2017 年第四季度营收分别占全年营收50.9%、52.9%，净利润也呈现上半年亏损，年末盈利的情况。2019 年上半年公司营收增长率大幅高出去年同期，毛利率与费用率保持稳定，可以判断公司全年盈利增长确定性较强。
传统领域持续发挥优势，夯实市场核心地位。报告期内电信运营商仍为贡献公司收入和利润的主力。2019 年上半年，公司作为各运营商的主要供应商与合作伙伴，同时在多个省份开展运营商本年度重点工作之一“网间移动用户号码携带”，并继续顺利推进去年未完成的重点项目。并且公司产品已从电信运营商的业务支撑系统产品提供，逐步向网络管理域延伸，和运营商的合作进一步深入，市场核心地位逐步确立。
商用牌照正式落地，打开5G 万亿市场，公司将充分受益。思特奇作为电信行业的核心支撑厂商，紧跟全球5G 发展趋势，新增5G 业务。2019 年6 月6 日，工信部正式发放5G 商用牌照。三大运营商抢先展开前期布局，积极推进5G 商用化进程。公司在5G 新增市场方面，技术方案融合云网一体化、SDN/NFV、边缘计算、5G 网络切片编排等5G 核心技术，初步形成了5G 整体解决方案，并着手研发服务于整体5G 产业链各参与方的相关产品平台。随着5G 商用进程的落地，公司有望充分享受5G 带来的增量市场。
AI-PaaS 产品初成，人工智能领域取得重要进展。2018 年，公司从整体战略层面分析人工智能AI 领域，截止2019 上半年，已初步形成智能算法开放运营服务平台、智能交互平台、特征识别中心、AI 算力开放平台等AI PaaS 平台产品。随着未来产品逐渐布局上线，有望成为公司新增长点。
公司盈利预测及投资评级：公司作为电信行业的核心支撑厂商，有望在5G 市场发展中充分受益。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.06/1.32/1.65 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.84/1.05 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为24/19/15 倍。给予“推荐”评级。
风险提示：5G 商用进程推进不及预期，公司战略合作推进不及预期。
事件：公司8 月15 日發佈19H1 財報，收入2.93 億元，同比上升21.58%，實現歸母淨利潤-760 萬。公司主營業務毛利同比變化不大，成本稍有上升，研發投入同比增加24.46%，佔營收比重爲27.96%。
點評：公司收入具有強季節性，上半年虧損不改全年業績確定性。公司主要客戶爲三大電信運營商，由於其信息化建設的預算立項、審批和採購招標和審覈週期的習慣，合同簽署與支付一般在年末，因此公司收入相對會集中在第四季度體現。公司2018 年、2017 年第四季度營收分別佔全年營收50.9%、52.9%，淨利潤也呈現上半年虧損，年末盈利的情況。2019 年上半年公司營收增長率大幅高出去年同期，毛利率與費用率保持穩定，可以判斷公司全年盈利增長確定性較強。
傳統領域持續發揮優勢，夯實市場核心地位。報告期內電信運營商仍爲貢獻公司收入和利潤的主力。2019 年上半年，公司作爲各運營商的主要供應商與合作伙伴，同時在多個省份開展運營商本年度重點工作之一“網間移動用戶號碼攜帶”，並繼續順利推進去年未完成的重點項目。並且公司產品已從電信運營商的業務支撐系統產品提供，逐步向網絡管理域延伸，和運營商的合作進一步深入，市場核心地位逐步確立。
商用牌照正式落地，打開5G 萬億市場，公司將充分受益。思特奇作爲電信行業的核心支撐廠商，緊跟全球5G 發展趨勢，新增5G 業務。2019 年6 月6 日，工信部正式發放5G 商用牌照。三大運營商搶先展開前期佈局，積極推進5G 商用化進程。公司在5G 新增市場方面，技術方案融合雲網一體化、SDN/NFV、邊緣計算、5G 網絡切片編排等5G 核心技術，初步形成了5G 整體解決方案，並着手研發服務於整體5G 產業鏈各參與方的相關產品平臺。隨着5G 商用進程的落地，公司有望充分享受5G 帶來的增量市場。
AI-PaaS 產品初成，人工智能領域取得重要進展。2018 年，公司從整體戰略層面分析人工智能AI 領域，截止2019 上半年，已初步形成智能算法開放運營服務平臺、智能交互平臺、特徵識別中心、AI 算力開放平臺等AI PaaS 平臺產品。隨着未來產品逐漸佈局上線，有望成爲公司新增長點。
公司盈利預測及投資評級：公司作爲電信行業的核心支撐廠商，有望在5G 市場發展中充分受益。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別爲1.06/1.32/1.65 億元，對應EPS 分別爲0.67/0.84/1.05 元。當前股價對應2019-2021 年PE 值分別爲24/19/15 倍。給予“推薦”評級。
風險提示：5G 商用進程推進不及預期，公司戰略合作推進不及預期。
