H1 業績略超預期，IT 雲化景氣度提升，公司業績持續向好 公司於8 月15 日晚間發佈2019 年半年報，上半年公司實現營收15.93 億元，Yoy+34.69%，實現歸母淨利潤4480.71 萬元，Yoy+16.8%，增速水平居預告區間中位值以上，綜合來看公司增長略超預期。公司長期深耕電信、金融、公安等垂直行業多年，積累了核心優勢，有望受益企業IT 雲化景氣度提升帶來機遇。預計公司2019-2021 年 EPS 分別爲0.44、0.60 和0.81 元，維持“買入”評級。 利潤增速略超預期，綜合毛利率水平相對穩定 2019 年上半年，公司實現歸母淨利潤同比增長16.8%，其中非經常性損益對淨利潤的影響金額約994.44 萬元，則扣非後歸母淨利潤3486.27 萬元，較去年同期增長22.0%，利潤增速略超預期。分業務來看，公司網絡產品分銷和金融類業務均實現較好增長，增速分別爲47.69%和29.53%，其中金融業務受益於銀行信貸的風控和催收需求保持強盛，基於信貸風控的運營收入和利潤持續保持快速增長。電信行業由於去年運營商項目提前結算導致基數較高，上半年增速僅爲2.56%。毛利率方面，上半年公司綜合毛利率水平爲20.08%，相對穩定。 5G 帶來BOSS 雲化需求加速，公安業務實現多個新市場拓展 在運營商面臨量收剪刀差持續擴大的背景下，隨着5G 商用臨近，差異化計費模式成爲有效的途徑，在流量、上網速率等多方面採用多量綱計費方式，爲BOSS 業務提供增量市場。天源迪科在傳統運營商BOSS 領域佔據了較高市場地位，並持續加大5G 方向研發，在市場集中度提升的背景下有望實現市場份額的持續提升。公安行業市場快速突破，拓展佛山、湛江、重慶、鄂州、句容、宿遷、邵陽、臨渭、赤峯等新市場，合同額較去年上半年大幅增長。 借船出海，跨行業合作再加強，獲得軍工資質，打開更大成長空間 公司與阿里雲合作進一步強化，2019 年取得阿里MSF（總集成框架合作供應商）總集合作夥伴，有望在參與聯通天宮生態和電信政企生態等大央企IT 雲化業務的經驗積累上，借船出海，實現在智慧政府（公安）、新零售、智能客服、教育等行業拓展，從而提高行業產品的複用度和毛利率。另外，公司於8 月5 日公告取得軍工二級保密資質及武器裝備質量管理體系認證，其產品有望向軍工領域拓展，打開進一步成長空間。 持續發展，維持“買入”評級 我們看好公司長期深耕垂直行業積累的核心優勢，有望受益5G 時代企業IT雲化景氣度提升，形成運營商、政府、金融三大領域多點開花的局面。預計公司2019-2021 年 EPS 分別爲0.44、0.60 和0.81 元，維持給予公司19 年PE爲23-26 倍，對應目標價爲10.12-11.44 元/股，維持“買入”評級。 風險提示：運營商資本開支下降風險、併購業務業績不及預期。