1H2019 公司營收同比減少5.28%，歸母淨利潤同比減少4.63% 公司發佈2019 年中報：1H2019 實現營業收入64.03 億元，同比減少5.28%；實現歸母淨利潤6784 萬元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.13 元，同減4.63%，實現扣非歸母淨利潤5914 萬元，同比增長2.51%，業績略低於預期。公司歸母淨利潤同降主要受本期訴訟賠償、罰款等非經常損益影響。 單季度拆分來看，2Q2019 實現營業收入27.90 億元，同比減少5.22%；實現歸母淨利潤-168.81 萬元，而2Q2018 公司實現歸母淨利潤581.26 萬元；實現扣非歸母淨利潤-236.18 萬元，而2Q2018 公司實現扣非歸母淨利潤89.27 萬元。 綜合毛利率上升0.95 個百分點，期間費用率上升0.90 個百分點 1H2019 公司綜合毛利率爲19.91%，較上年同期上升0.95 個百分點。 1H2019 公司期間費用率爲17.12%，較上年同期上升0.90 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲12.47%/2.38%/2.27%，較上年同期分別變化-0.07/ 0.31/0.66 個百分點。 區域市場競爭程度加劇，收入端料持續承壓 二季度公司關閉了位於濟南的1 家和濰坊的2 家超市門店，截至報告期末公司擁有門店共130 家，受託管理非上市門店47 家。19 年公司收入端表現平淡，主要受山東省內日益加劇的競爭及公司在嚴峻形勢下逐步調整運營等因素影響。公司營收於季度降幅較一季度略有收窄，全年預計均將承受較大壓力。 下調盈利預測，維持“增持”評級 公司收入端表現平淡，我們下調對公司19-21 年全面攤薄EPS 的預測分別至0.09/ 0.09/ 0.10 元（之前爲0.10/ 0.10/ 0.11）元，公司市淨率較低，且小市值地方國企或受益於國改預期，維持“增持”評級。 風險提示： 區域競爭程度進一步加強，新門店培育時間長於預期。