公司简介：
迈博药业是中国领先的生物医药公司，专注于治疗癌症和自身免疫性疾病的新药及生物类似药的研发和生产。公司的候选药物管线目前包括9种单克隆抗体药物，其中3种为处于III 期临床试验的核心产品：CMAB007（奥马珠单抗）、CMAB008（英夫利昔单抗）和CMAB009（西妥昔单抗）。其他两种候选药物CMAB809（曲妥珠单抗）和CMAB819（纳武单抗）已获批准进行临床试验。公司的核心研发团队成员在此领域拥有超过16年的经验，并主持过3个「863」计划重大项目等国家级科研项目。位于泰州的生产设施现时配备3*1,500 升生物反应器系统，根据弗若斯特沙利文的资料，按产能计是中国最大的抗体药物生产设施之一。此外，三生制药已与公司签订基石投资协议，认购两千五百万美元发售股份。
中泰观点：
中国生物制药市场不断增长，奥马珠单抗市场潜力巨大：中国生物制剂市场预期于2022年前增加至人民币4,785 亿元，复合年增长率17.0%。由于价格较高且中国患者的支付能力有限，中国的单抗市场仅占2017年生物制剂市场总量的5.4%。随着更多单抗被纳入国家医保目录及生物类似药供应增加且新单抗在中国推出（如抗PD1 单抗及抗PD-L1 单抗），中国的单抗市场预计于2022年前将增长至人民币696 亿元，复合年增长率42.6%，远超生物制剂同期的增长。根据MNC及国内已批准的品牌生物制剂的历史价格差异统计数据，为获得定价优势，预期国内制药公司会将其药物的价格定在MNC药物价格的70%。预计国内奥马珠单抗生产商主要凭借其价格优势赢得市场份额。
经营业绩方面：迈博药业暂无商业化的产品，尚未形成稳定的收入现金流与盈利能力。公司2018年亏损1.5亿元人民币，其中研发费用的支出占主要比例，2018年研发费用同比增长311.35%至0.89亿元人民币。公司在2019年1月收购泰州的土地，未来建造两条大规模单克隆抗体原料药生产线，产能分别为2*18,000升、3*7,500 升，CMAB007预期将会拥有一至三条生产线，2022年产能达6,057-7,403升，属三条核心产品产能最大。公司在产能方面做足准备，将有利降低产品的生产成本，为公司核心药品未来的商业化生产提供后盾支持。
估值方面：按全球公开发售后的41.24亿股本计算，公司市值为61.86-80.42亿港元，相比港股同行较低。由于公司尚未盈利，不适用PE估值法。发售后的市净率为4.41至4.64。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其68分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定（3）研发结果不确定
公司簡介：
邁博藥業是中國領先的生物醫藥公司，專注於治療癌症和自身免疫性疾病的新藥及生物類似藥的研發和生產。公司的候選藥物管線目前包括9種單克隆抗體藥物，其中3種爲處於III 期臨牀試驗的核心產品：CMAB007（奧馬珠單抗）、CMAB008（英夫利昔單抗）和CMAB009（西妥昔單抗）。其他兩種候選藥物CMAB809（曲妥珠單抗）和CMAB819（納武單抗）已獲批准進行臨牀試驗。公司的核心研發團隊成員在此領域擁有超過16年的經驗，並主持過3個「863」計劃重大項目等國家級科研項目。位於泰州的生產設施現時配備3*1,500 升生物反應器系統，根據弗若斯特沙利文的資料，按產能計是中國最大的抗體藥物生產設施之一。此外，三生製藥已與公司簽訂基石投資協議，認購兩千五百萬美元發售股份。
中泰觀點：
中國生物製藥市場不斷增長，奧馬珠單抗市場潛力巨大：中國生物製劑市場預期於2022年前增加至人民幣4,785 億元，複合年增長率17.0%。由於價格較高且中國患者的支付能力有限，中國的單抗市場僅佔2017年生物製劑市場總量的5.4%。隨着更多單抗被納入國家醫保目錄及生物類似藥供應增加且新單抗在中國推出（如抗PD1 單抗及抗PD-L1 單抗），中國的單抗市場預計於2022年前將增長至人民幣696 億元，複合年增長率42.6%，遠超生物製劑同期的增長。根據MNC及國內已批准的品牌生物製劑的歷史價格差異統計數據，爲獲得定價優勢，預期國內製藥公司會將其藥物的價格定在MNC藥物價格的70%。預計國內奧馬珠單抗生產商主要憑藉其價格優勢贏得市場份額。
經營業績方面：邁博藥業暫無商業化的產品，尚未形成穩定的收入現金流與盈利能力。公司2018年虧損1.5億元人民幣，其中研發費用的支出佔主要比例，2018年研發費用同比增長311.35%至0.89億元人民幣。公司在2019年1月收購泰州的土地，未來建造兩條大規模單克隆抗體原料藥生產線，產能分別爲2*18,000升、3*7,500 升，CMAB007預期將會擁有一至三條生產線，2022年產能達6,057-7,403升，屬三條核心產品產能最大。公司在產能方面做足準備，將有利降低產品的生產成本，爲公司核心藥品未來的商業化生產提供後盾支持。
估值方面：按全球公開發售後的41.24億股本計算，公司市值爲61.86-80.42億港元，相比港股同行較低。由於公司尚未盈利，不適用PE估值法。發售後的市淨率爲4.41至4.64。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其68分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）公司處於虧損中，收入尚不穩定（3）研發結果不確定
