投资要点：
半年报扭亏盈利
8 月9 日公司发布半年报称，今年上半年营业收入4.81 亿，同比增28.28%；归属于上市公司股东的净利润139.93 万，上年同期亏损4405.6 万；基本每股收益0.002 元。截至2019 年6 月30 日，公司归属于上市公司股东的净资产10.38 亿元，较上年末下滑3.2%；经营活动产生的现金流量净额为7418.92万元，上年同期为-1.02 亿元。半年报整体符合市场预期。
巩固传统电源业务，提供全方位软硬件服务
今年以来国际和国内经济环境更加严峻，技术更迭、行业调整制约着公司的发展，但是管理层以大魄力进行业务与产品结构调整，聚焦在公司擅长的电源领域并坚持技术创新。上半年公司的通信电源产品在海外市场取得重大突破，成功运用于近50 个国家和地区的电信运营商，销售规模与利润较去年同期大幅上升：一方面与Telenor、E.CO、Zong 等设备制造商持续合作，并在巴基斯坦、菲律宾等地招投标中取得重大突破；另一方面积极推广5G 电源解决方案，在韩国、欧盟一些国家地区取得5G 电源销售突破，为5G 时代海外业务大规模发展奠定基础。国内方面，随着5G 牌照发放，通信电源业务需求将会快速释放，公司的5G 基站电源、微站电源、微模块等系列产品已经开发完毕随时可以量产。在大数据领域，公司数据中心电源产品今年中标中标超算中心项目，高压直流供电系统获得业内的认可，标志着公司重返数据中心电源市场成功，为后续大数据业务拓展打下良好的基础。此外在通信电源硬件产品基础上，公司还开发了新一代智能化通信基础设施运营维护平台——动力云，将动力环境监控、设备管理维护集成于一身，实现实时的监控、运营和管理功能。因此从上半年经营情况看，公司业务电源业务已经出现破局趋势，后续借助于通信行业景气度提升有望快速实现业绩增长。
新能源业务取得重大突破，电动车与充电桩业务将进入收获期
近年来，公司依托于多年的电源技术积累，切入新能源汽车核心零部件领域，形成了完整的电机电控产品体系。特别在氢燃料车业务上，公司的燃料电池DCDC 变换器产品功率已达到60-120kW，覆盖国内外所有电堆功率需求，是该细分行业的龙头。目前公司已经多家氢燃料车厂家建立了续合作关系，如北京亿华通、福田汽车、申龙联合，以及浙江氢途、潍柴、爱德曼等。在电动车方面，公司开发的增程式系列产品——40kW 永磁同步增程式系统和混合励磁增程式系统可以满足未来新能源汽车可控性、经济性的需求，该产品已完成送样，后续有望获得潍柴等客户的订单。随着目前新能源车补贴政策向充电（加氢）等基础设施建设倾斜，国内充电桩建设短期迎来小高峰。公司在原先风冷充电桩的基础上率先开发了可广泛应用于高盐雾、多粉尘等恶劣环境的液冷式充电桩，成为国内首发。近期公司的液冷充电桩成功中标“海南博鳌智能电网光储充一体化示范项目”，并将于11 月在博鳌论坛上进行展示。今年以来公司充电桩销售额较去年同期大幅增长，主要是因为新增华瑞快充、安徽盛德、协鑫瑞通、智电速充、成都蓉源等长期合作客户，后续随着新能源车普及，充电桩密集布设，该业务有望给公司带来新的业绩增长点。
广泛布局智慧能源业务，建设智能工厂提升供竞争力
公司在智慧能源业务方面进行多方位布局，在雄安与中国石油、中国铁塔、航天长征等客户进行了深入合作，建立了雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目，同时还参与中国铁塔能源公司的“百城万站”智能换电柜项目；公司EPS 和智能疏散系统产品广泛应用于大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁等多个轨道交通、机场等公共基础设施领域；公司的功率优化器正在向国际市场投放，未来不仅会给公司带来亿元级销售，还可以进一步提升公司在光伏行业的市场地位。在制造与供应链方面，公司在安徽郎溪一直在打造智能工厂，其生产线自动化程度已大幅提升，产品制造能力明显增强，并通过对工厂内部管理流程的梳理和优化，进一步提升供应链响应速度和产品交付能力，积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体
重启股权激励计划，彰显管理层看好未来发展
公司在今年上半年实施股权激励计划，向公司管理层和核心技术人员授予1014 万份股票期权和667 万股。股权激励的施行条件为公司未来三年业绩呈现出稳步增长趋势，即2019 年~2021 年净利润不低于3000 万、6000 万和1 亿元。因此该股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，增强了公司的凝聚力，同时行权条件也显示出公司管理层对公司未来三年的业绩高速增长充满信心。
业绩预测
考虑到通信行业5G 建设有望加速，基础通信电源的需求有望快速启动，公司的电源业务将快速恢复到4G 建设高峰期的盈利水平，同时公司近几年培育的新能源业务布局完成，有望进入爆发期。上半年经营状况也显示出公司去年以来的业务调整初见成效，后续有望进一步提升公司的业绩。我们预计公司 2019~2021 年营收将为13.19 亿、18.20 亿元和24.20 亿元，对应的归母净利润为 4551 万、1.12 亿元和 1.60 亿 元， 给予公司“买入”评级。
风险提示：5G 建设不及预期，运营商集采不及预期，新能源车业务进展不及预期。
投資要點：
半年報扭虧盈利
8 月9 日公司發佈半年報稱，今年上半年營業收入4.81 億，同比增28.28%；歸屬於上市公司股東的淨利潤139.93 萬，上年同期虧損4405.6 萬；基本每股收益0.002 元。截至2019 年6 月30 日，公司歸屬於上市公司股東的淨資產10.38 億元，較上年末下滑3.2%；經營活動產生的現金流量淨額為7418.92萬元，上年同期為-1.02 億元。半年報整體符合市場預期。
鞏固傳統電源業務，提供全方位軟硬件服務
今年以來國際和國內經濟環境更加嚴峻，技術更迭、行業調整制約着公司的發展，但是管理層以大魄力進行業務與產品結構調整，聚焦在公司擅長的電源領域並堅持技術創新。上半年公司的通信電源產品在海外市場取得重大突破，成功運用於近50 個國家和地區的電信運營商，銷售規模與利潤較去年同期大幅上升：一方面與Telenor、E.CO、Zong 等設備製造商持續合作，並在巴基斯坦、菲律賓等地招投標中取得重大突破；另一方面積極推廣5G 電源解決方案，在韓國、歐盟一些國家地區取得5G 電源銷售突破，為5G 時代海外業務大規模發展奠定基礎。國內方面，隨着5G 牌照發放，通信電源業務需求將會快速釋放，公司的5G 基站電源、微站電源、微模塊等系列產品已經開發完畢隨時可以量產。在大數據領域，公司數據中心電源產品今年中標中標超算中心項目，高壓直流供電系統獲得業內的認可，標誌着公司重返數據中心電源市場成功，為後續大數據業務拓展打下良好的基礎。此外在通信電源硬件產品基礎上，公司還開發了新一代智能化通信基礎設施運營維護平臺——動力雲，將動力環境監控、設備管理維護集成於一身，實現實時的監控、運營和管理功能。因此從上半年經營情況看，公司業務電源業務已經出現破局趨勢，後續藉助於通信行業景氣度提升有望快速實現業績增長。
新能源業務取得重大突破，電動車與充電樁業務將進入收穫期
近年來，公司依託於多年的電源技術積累，切入新能源汽車核心零部件領域，形成了完整的電機電控產品體系。特別在氫燃料車業務上，公司的燃料電池DCDC 變換器產品功率已達到60-120kW，覆蓋國內外所有電堆功率需求，是該細分行業的龍頭。目前公司已經多家氫燃料車廠家建立了續合作關係，如北京億華通、福田汽車、申龍聯合，以及浙江氫途、濰柴、愛德曼等。在電動車方面，公司開發的增程式系列產品——40kW 永磁同步增程式系統和混合勵磁增程式系統可以滿足未來新能源汽車可控性、經濟性的需求，該產品已完成送樣，後續有望獲得濰柴等客户的訂單。隨着目前新能源車補貼政策向充電（加氫）等基礎設施建設傾斜，國內充電樁建設短期迎來小高峯。公司在原先風冷充電樁的基礎上率先開發了可廣泛應用於高鹽霧、多粉塵等惡劣環境的液冷式充電樁，成為國內首發。近期公司的液冷充電樁成功中標“海南博鰲智能電網光儲充一體化示範項目”，並將於11 月在博鰲論壇上進行展示。今年以來公司充電樁銷售額較去年同期大幅增長，主要是因為新增華瑞快充、安徽盛德、協鑫瑞通、智電速充、成都蓉源等長期合作客户，後續隨着新能源車普及，充電樁密集佈設，該業務有望給公司帶來新的業績增長點。
廣泛佈局智慧能源業務，建設智能工廠提升供競爭力
公司在智慧能源業務方面進行多方位佈局，在雄安與中國石油、中國鐵塔、航天長徵等客户進行了深入合作，建立了雄安智能光伏車棚等多個智慧能源示範項目，同時還參與中國鐵塔能源公司的“百城萬站”智能換電櫃項目；公司EPS 和智能疏散系統產品廣泛應用於大興國際機場、北京地鐵、深圳地鐵等多個軌道交通、機場等公共基礎設施領域；公司的功率優化器正在向國際市場投放，未來不僅會給公司帶來億元級銷售，還可以進一步提升公司在光伏行業的市場地位。在製造與供應鏈方面，公司在安徽郎溪一直在打造智能工廠，其生產線自動化程度已大幅提升，產品製造能力明顯增強，並通過對工廠內部管理流程的梳理和優化，進一步提升供應鏈響應速度和產品交付能力，積極打造符合國際化大公司要求的生產製造體系和供應鏈體
重啟股權激勵計劃，彰顯管理層看好未來發展
公司在今年上半年實施股權激勵計劃，向公司管理層和核心技術人員授予1014 萬份股票期權和667 萬股。股權激勵的施行條件為公司未來三年業績呈現出穩步增長趨勢，即2019 年~2021 年淨利潤不低於3000 萬、6000 萬和1 億元。因此該股權激勵計劃有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，增強了公司的凝聚力，同時行權條件也顯示出公司管理層對公司未來三年的業績高速增長充滿信心。
業績預測
考慮到通信行業5G 建設有望加速，基礎通信電源的需求有望快速啟動，公司的電源業務將快速恢復到4G 建設高峯期的盈利水平，同時公司近幾年培育的新能源業務佈局完成，有望進入爆發期。上半年經營狀況也顯示出公司去年以來的業務調整初見成效，後續有望進一步提升公司的業績。我們預計公司 2019~2021 年營收將為13.19 億、18.20 億元和24.20 億元，對應的歸母淨利潤為 4551 萬、1.12 億元和 1.60 億 元， 給予公司“買入”評級。
風險提示：5G 建設不及預期，運營商集採不及預期，新能源車業務進展不及預期。
