公司关闭吴泾园区轻装上阵，费用率大幅下降，未来聚焦氯碱业务，产能持续扩张。
待氯碱行业景气回暖后，业绩将更具爆发力。首次覆盖，给予中性评级。
投资要点：
首次覆盖给予中性评级。当前氯碱行业景气下行，但公司关闭吴泾园区后，成本大幅下降，预测2019-2021 年（未来三年）的EPS 为0.72、0.79、0.81 元，增速为-21%、11%、2%；给予19 年市盈率11 倍，对应目标价7.92 元。
老牌氯碱领先企业，关闭吴泾园区轻装上阵。公司是一家综合实力领先的氯碱厂商，现拥有72 万吨烧碱、72 万吨二氯乙烷、60 万吨液氯、8 万吨糊状及特种树脂的生产能力。在建产能包括20 万吨氯乙烯扩建项目和20 万吨糊树脂二期项目，未来产能将持续扩大。2017 年公司关闭吴泾园区，管理费用大幅降低，盈利能力大幅改善，且ROE 水平高于行业平均水平。
一体化商业运行模式，突破海外垄断氯循环技术。公司生产基地在上海化工园区，可充分发挥上下游产业链的协同效应，与国际化工公司紧密合作，在化工区建立了装置配套、管道输送的一体化运营模式。此外，公司Deacon 技术进入可研报告编制阶段，已获得5 项授权专利，项目打通后将突破海外专利技术，不仅可实现氯循环以降低成本，还可扩大氯供应以改善业绩。
静待氯碱行业回暖。公司业绩主要贡献来源于烧碱，占净利润比例达66.42%。2018 年以来，下游氧化铝产业处于景气下行周期叠加液氯市场由弱转强，从需求端及氯碱平衡角度看，烧碱价格均缺乏支撑。鉴于氧化铝的需求与房地产竣工面积关系紧密，我们预计下半年地产竣工面积或有回暖，从而带动氧化铝需求短周期向上。此外，随着液氯就地消化率提升，氯碱失衡有望得到缓解，氯碱行业效益将有所提升。
风险提示：需求萎靡的风险、价格大幅下行的风险。
公司關閉吳涇園區輕裝上陣，費用率大幅下降，未來聚焦氯鹼業務，產能持續擴張。
待氯鹼行業景氣回暖後，業績將更具爆發力。首次覆蓋，給予中性評級。
投資要點：
首次覆蓋給予中性評級。當前氯鹼行業景氣下行，但公司關閉吳涇園區後，成本大幅下降，預測2019-2021 年（未來三年）的EPS 為0.72、0.79、0.81 元，增速為-21%、11%、2%；給予19 年市盈率11 倍，對應目標價7.92 元。
老牌氯鹼領先企業，關閉吳涇園區輕裝上陣。公司是一家綜合實力領先的氯鹼廠商，現擁有72 萬噸燒鹼、72 萬噸二氯乙烷、60 萬噸液氯、8 萬噸糊狀及特種樹脂的生產能力。在建產能包括20 萬噸氯乙烯擴建項目和20 萬噸糊樹脂二期項目，未來產能將持續擴大。2017 年公司關閉吳涇園區，管理費用大幅降低，盈利能力大幅改善，且ROE 水平高於行業平均水平。
一體化商業運行模式，突破海外壟斷氯循環技術。公司生產基地在上海化工園區，可充分發揮上下游產業鏈的協同效應，與國際化工公司緊密合作，在化工區建立了裝置配套、管道輸送的一體化運營模式。此外，公司Deacon 技術進入可研報告編制階段，已獲得5 項授權專利，項目打通後將突破海外專利技術，不僅可實現氯循環以降低成本，還可擴大氯供應以改善業績。
靜待氯鹼行業回暖。公司業績主要貢獻來源於燒鹼，佔淨利潤比例達66.42%。2018 年以來，下游氧化鋁產業處於景氣下行週期疊加液氯市場由弱轉強，從需求端及氯鹼平衡角度看，燒鹼價格均缺乏支撐。鑑於氧化鋁的需求與房地產竣工面積關係緊密，我們預計下半年地產竣工面積或有回暖，從而帶動氧化鋁需求短週期向上。此外，隨着液氯就地消化率提升，氯鹼失衡有望得到緩解，氯鹼行業效益將有所提升。
風險提示：需求萎靡的風險、價格大幅下行的風險。
