公司发布2019 年中报：实现营收9.08 亿元，+36.04%；实现归母净利润0.63亿元，+135.53%；每股收益为0.12 元，+140.00%；ROE 同比提升2.48pct至4.34%，符合市场预期。单二季度来看：实现营收4.73 亿元，同比+5.19%，环比+8.49%；实现归母净利润0.44 亿元，同比+27.91%，环比+131.58%。
业绩强势复苏，盈利能力持续回暖。公司已摆脱司法案件影响，从17 年开始营收及业绩重回增长，近两年营收复合增速达41.12%，业绩扭亏为盈，2019年1-6 月营收与业绩保持高速增长，同比增速分别达36.04%/135.53%，维持强劲复苏势头。毛利率方面，2019H1 同比提升3.87pct 至21.05%，净利率提升2.86pct 至6.86%，盈利能力已回升至2013 年以前水平。单二季度毛利率为23.55%，环比大幅提升5.21pct；净利率为9.11%，环比大幅提升4.70pct，显著回暖。
各项业务全面开花，核心竞争力凸显。报告期内，公司各项业务全面开花：1）冶金、石化、电气设备等传统优势市场，优势进一步加强，营收达5.4 亿元，同比大幅增长98.5%，占比提升至59.5%；2）轨交市场开拓力度扩加大，拓展业务至北京等二十余城市地铁项目建设，营收翻倍至1.6 亿元，占比达17.5%；3）核电领域确立领先地位，中标“华龙一号”与“石岛湾”两项“全球首堆”示范工程；风电领域稳步推进，光伏领域大幅增长，核电及新能源版块营收达1.27 亿元，同比大幅增长262.86%。公司三大业务领域增速均超过98%，全面开花，凸显公司在高端特种电缆领域核心竞争力。
“借船出海”战略稳健推进，海外业务持续扩张。公司结合销售区域与产品领域搭建“四区两部一司”销售架构，其中国际事业部采取“借船出海”战略，通过与大型央企及国企合作逐步渗透海外市场，并重点开拓“一带一路”沿线区域市场，科学推进海外业务与营销网点建设；近三年海外业务快速扩张，报告期内海外业务实现营收1.39 亿元，同比增长34.95%。
铜价稳中有降，毛利率剪刀差已现。电线电缆成本构成中铜占比80%，18 年以来我国铜价稳中有降，公司单季度毛利率环比持续提升，2019 年单二季度毛利率已升至23.55%，已呈现明显剪刀差，随着2019 年7-8 月铜价持续下降，公司毛利率有望进一步提升。
特高压周期与轨交、新能源高景气度为公司带来持续增长动力。2018 年9 月能源局提出加快推进9 项重点输变电工程建设，公司持续重点突破超高压电缆市场，将受益于新一轮特高压建设周期；2019 年中铁总工作会议提出铁路固定投资保持强度规模，确保投产新线路6800 公里，国内轨交行业需求预计维持高水平；光伏行业需求预计下半年释放，风电维持高景气度，将共同拉动电缆行业需求增长。
投资建议：公司为国内领先的特种电力制造商，在核电、轨交等高端市场优势明显，海外业务拓展顺利，并持续布局高压电缆、电动车充电电缆等新兴领域，在行业需求持续提升背景下有望维持高速增长。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.08/1.75/2.40 亿元，EPS 分别为0.21/0.34/0.46 元，对应2019年8 月5 日收盘价的PE 分别为44.0、27.2、19.9 倍，首次覆盖，给与增持评级。
风险提示：宏观经济不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险
公司發佈2019 年中報：實現營收9.08 億元，+36.04%；實現歸母淨利潤0.63億元，+135.53%；每股收益為0.12 元，+140.00%；ROE 同比提升2.48pct至4.34%，符合市場預期。單二季度來看：實現營收4.73 億元，同比+5.19%，環比+8.49%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比+27.91%，環比+131.58%。
業績強勢復甦，盈利能力持續回暖。公司已擺脱司法案件影響，從17 年開始營收及業績重回增長，近兩年營收復合增速達41.12%，業績扭虧為盈，2019年1-6 月營收與業績保持高速增長，同比增速分別達36.04%/135.53%，維持強勁復甦勢頭。毛利率方面，2019H1 同比提升3.87pct 至21.05%，淨利率提升2.86pct 至6.86%，盈利能力已回升至2013 年以前水平。單二季度毛利率為23.55%，環比大幅提升5.21pct；淨利率為9.11%，環比大幅提升4.70pct，顯著回暖。
各項業務全面開花，核心競爭力凸顯。報告期內，公司各項業務全面開花：1）冶金、石化、電氣設備等傳統優勢市場，優勢進一步加強，營收達5.4 億元，同比大幅增長98.5%，佔比提升至59.5%；2）軌交市場開拓力度擴加大，拓展業務至北京等二十餘城市地鐵項目建設，營收翻倍至1.6 億元，佔比達17.5%；3）核電領域確立領先地位，中標“華龍一號”與“石島灣”兩項“全球首堆”示範工程；風電領域穩步推進，光伏領域大幅增長，核電及新能源版塊營收達1.27 億元，同比大幅增長262.86%。公司三大業務領域增速均超過98%，全面開花，凸顯公司在高端特種電纜領域核心競爭力。
“借船出海”戰略穩健推進，海外業務持續擴張。公司結合銷售區域與產品領域搭建“四區兩部一司”銷售架構，其中國際事業部採取“借船出海”戰略，通過與大型央企及國企合作逐步滲透海外市場，並重點開拓“一帶一路”沿線區域市場，科學推進海外業務與營銷網點建設；近三年海外業務快速擴張，報告期內海外業務實現營收1.39 億元，同比增長34.95%。
銅價穩中有降，毛利率剪刀差已現。電線電纜成本構成中銅佔比80%，18 年以來我國銅價穩中有降，公司單季度毛利率環比持續提升，2019 年單二季度毛利率已升至23.55%，已呈現明顯剪刀差，隨着2019 年7-8 月銅價持續下降，公司毛利率有望進一步提升。
特高壓週期與軌交、新能源高景氣度為公司帶來持續增長動力。2018 年9 月能源局提出加快推進9 項重點輸變電工程建設，公司持續重點突破超高壓電纜市場，將受益於新一輪特高壓建設週期；2019 年中鐵總工作會議提出鐵路固定投資保持強度規模，確保投產新線路6800 公里，國內軌交行業需求預計維持高水平；光伏行業需求預計下半年釋放，風電維持高景氣度，將共同拉動電纜行業需求增長。
投資建議：公司為國內領先的特種電力製造商，在核電、軌交等高端市場優勢明顯，海外業務拓展順利，並持續佈局高壓電纜、電動車充電電纜等新興領域，在行業需求持續提升背景下有望維持高速增長。我們預計公司2019-2021 年淨利潤分別為1.08/1.75/2.40 億元，EPS 分別為0.21/0.34/0.46 元，對應2019年8 月5 日收盤價的PE 分別為44.0、27.2、19.9 倍，首次覆蓋，給與增持評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險、市場競爭加劇風險、原材料價格上漲風險
