业绩稳健增长，设计咨询类业务订单增速较高
公司上半年实现营业收入34.24亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长14.4%，扣非净利润1.44亿元，同比增长19.6%。公司新签合同额57.22亿元，同比增长2.38%。其中，设计咨询类项目合同额36.36亿元，同比增长13.09%，而新签金额千万以上设计咨询类合同48项，合同额14.92亿元，同比增长30.19%；工程承包类合同额20.86亿元，同比下降12.13%。公司19H1毛利率/净利率分别为21.71%/5.54%，较18年同期分别下降1.82/0.38pct，公司毛利率下滑一方面因为设计业务毛利率略有降低，另一方面因为低毛利率的工程承包业务比重提升。现金流方面，公司19H1经营性现金流净流出3.36亿元，较18年同期减少净流出1.54亿元，截止19年二季度末，公司资产负债率为65.51%，较18年底降低0.62pct。
国企改革稳步推进，实施限制性股票激励计划
根据中报，公司全资子公司华建数创推进混合所有制改革，18年11月上海市，市国资委同意将华建数创列入本市地方国有控股混合所有制企业员工持股试点名单。此外，公司在引入外部战略投资者的同时同步实施员工持股，公司19年3月完成限制性股票激励计划，向董事、高管、管理和技术骨干及其他对公司发展有重大贡献的员工合计 339名激励对象非公开发行了1291.94万股限制性股票，占公司总股本的3%，授予价格为5.86元/股。解锁条件为以17年营业收入为基数，营业收入复合增速不低于8%（公司18年收入增速为12.65%），且18-20年每年加权平均ROE分别不低于9%/9.5%/10%（公司18年ROE为10.18%）。
积极开拓全国及国际市场，“旧改”加速推进利好建筑设计龙头企业
根据公司中报，公司成立海南设计研究院，同时签约海口人民剧场及配套项目设计施工工程总承包、海口会展工场改建项目。以“一带一路”沿线国家和区域市场为海外开拓重点导向，依托国际公司、威尔逊等海外平台积极拓展国际市场。根据公司中报，截止 6 月底，公司新签外经合同2.69 亿元，同增40.6%。今年年初以来，政策多次提及“旧改”，《政府工作报告》提到“要大力进行改造提升城镇老旧小区”，4 月三部委发文《关于做好2019 年老旧小区改造工作的通知》，6 月国常会明确要推进城镇老旧小区改造，7 月中央政治局会议着重将“旧改”列入“补短板工程”。一般房建项目设计费一般为2%，而发达省份及旧改重点推进的地区的旧改项目设计费比例在4%以上，预计后期随着旧改项目的加速推进，公司对应的设计业务有望受益。
盈利预测及投资评级
公司为建筑设计龙头，业务领域较广，长三角一体化及旧改的稳步推进都将有利于公司订单的承接，预计公司19-21 年归母净利润分别为3.03/3.46/3.95 亿元。公司PE（TTM）约17.6 倍，19 年PE 约15.94 倍，行业可比公司目前平均PE 约25 倍，排除估值异常公司后行业平均PE 约19 倍，公司估值相对较低，给予公司19 年19 倍PE，对应合理价值约10.8 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单增速下滑，订单转化速度不及预期，应收账款坏账率提升、公司盈利水平下滑等。
業績穩健增長，設計諮詢類業務訂單增速較高
公司上半年實現營業收入34.24億元，同比增長21.1%，實現歸母淨利潤1.69億元，同比增長14.4%，扣非淨利潤1.44億元，同比增長19.6%。公司新籤合同額57.22億元，同比增長2.38%。其中，設計諮詢類項目合同額36.36億元，同比增長13.09%，而新籤金額千萬以上設計諮詢類合同48項，合同額14.92億元，同比增長30.19%；工程承包類合同額20.86億元，同比下降12.13%。公司19H1毛利率/淨利率分別爲21.71%/5.54%，較18年同期分別下降1.82/0.38pct，公司毛利率下滑一方面因爲設計業務毛利率略有降低，另一方面因爲低毛利率的工程承包業務比重提升。現金流方面，公司19H1經營性現金流淨流出3.36億元，較18年同期減少淨流出1.54億元，截止19年二季度末，公司資產負債率爲65.51%，較18年底降低0.62pct。
國企改革穩步推進，實施限制性股票激勵計劃
根據中報，公司全資子公司華建數創推進混合所有制改革，18年11月上海市，市國資委同意將華建數創列入本市地方國有控股混合所有制企業員工持股試點名單。此外，公司在引入外部戰略投資者的同時同步實施員工持股，公司19年3月完成限制性股票激勵計劃，向董事、高管、管理和技術骨幹及其他對公司發展有重大貢獻的員工合計 339名激勵對象非公開發行了1291.94萬股限制性股票，佔公司總股本的3%，授予價格爲5.86元/股。解鎖條件爲以17年營業收入爲基數，營業收入複合增速不低於8%（公司18年收入增速爲12.65%），且18-20年每年加權平均ROE分別不低於9%/9.5%/10%（公司18年ROE爲10.18%）。
積極開拓全國及國際市場，“舊改”加速推進利好建築設計龍頭企業
根據公司中報，公司成立海南設計研究院，同時簽約海口人民劇場及配套項目設計施工工程總承包、海口會展工場改建項目。以“一帶一路”沿線國家和區域市場爲海外開拓重點導向，依託國際公司、威爾遜等海外平臺積極拓展國際市場。根據公司中報，截止 6 月底，公司新籤外經合同2.69 億元，同增40.6%。今年年初以來，政策多次提及“舊改”，《政府工作報告》提到“要大力進行改造提升城鎮老舊小區”，4 月三部委發文《關於做好2019 年老舊小區改造工作的通知》，6 月國常會明確要推進城鎮老舊小區改造，7 月中央政治局會議着重將“舊改”列入“補短板工程”。一般房建項目設計費一般爲2%，而發達省份及舊改重點推進的地區的舊改項目設計費比例在4%以上，預計後期隨着舊改項目的加速推進，公司對應的設計業務有望受益。
盈利預測及投資評級
公司爲建築設計龍頭，業務領域較廣，長三角一體化及舊改的穩步推進都將有利於公司訂單的承接，預計公司19-21 年歸母淨利潤分別爲3.03/3.46/3.95 億元。公司PE（TTM）約17.6 倍，19 年PE 約15.94 倍，行業可比公司目前平均PE 約25 倍，排除估值異常公司後行業平均PE 約19 倍，公司估值相對較低，給予公司19 年19 倍PE，對應合理價值約10.8 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：新簽訂單增速下滑，訂單轉化速度不及預期，應收賬款壞賬率提升、公司盈利水平下滑等。
