恒新丰控股是香港知名的建筑分包商，主要从事提供泥水工程及其他与泥水工程相关的配套工程。根据行业报告，2018年公司于香港泥水工程市场排名第五，占当年市场份额约3.8%。于2019年1月31日，有约530名承包商及分包商以“泥水终饰工程”以及“铺砌云石及花岗石砖与石工”类别专门工种注册。在往绩记录期间，公司已完成31个泥水工程，合约总额约为6.9亿港元。在最后实际可行日期，公司有16 个手头项目，包括进行中项目及已获授但尚未开展的项目，手头合约价值约为3.4亿港元。
中泰观点：
政府增加土地供应有利未来香港泥水工程市场：根据弗若斯特沙利文的资料，随着物业持续发展，香港泥水工程总值由2014年的约91亿港元增至2018年的约113亿港元，复合年增长率约为5.6%。根据2018年施政报告所述，未来重点发展新发展区和新市镇扩建（如洪水桥新发展区）并发展九龙东商业区。因此泥水工程总值预期将由2019年的约120亿港元增至2033年的约148亿港元，复合年增长率约为5.4%。
经营业绩方面：2016至2018财年及2019年截至3月31日，恒新丰控股实现营业收入分别为1.5亿港元、2.5亿港元、4.3亿港元及1.4亿港元，收益增加主要由于若干大型项目贡献所致，其中近75%的收入来自住宅建筑；毛利润率方面分别为10.5%、11.4%、12.2%及12.4%，毛利率保持稳步提升主要由于公司在泥水工程行业良好的优质工程往绩记录而收到大量项目的投标邀请，导致项目收取更高的成本加成以及公司收到额外工程变更指令，而对此产生的相关费用相对较高；净利率方面分别为7.5%、8.7%、9.3%及2.3%，2019年一季度有大幅下跌，由于上市开支所致；中标率分别为13.8%、14.3%、13.6%及零。
估值方面：按全球公开发售后的26亿股本计算，公司市值为5.2亿港元，相比港股同行较低。公司市盈率约为12.9倍，高于行业平均；市净率约为2.86倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为53.1%和25.0%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其58分，评级为“中性”。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）大部分收益依赖公司的五大客戶
恆新豐控股是香港知名的建築分包商，主要從事提供泥水工程及其他與泥水工程相關的配套工程。根據行業報告，2018年公司於香港泥水工程市場排名第五，佔當年市場份額約3.8%。於2019年1月31日，有約530名承包商及分包商以“泥水終飾工程”以及“鋪砌雲石及花崗石磚與石工”類別專門工種註冊。在往績記錄期間，公司已完成31個泥水工程，合約總額約爲6.9億港元。在最後實際可行日期，公司有16 個手頭項目，包括進行中項目及已獲授但尚未開展的項目，手頭合約價值約爲3.4億港元。
中泰觀點：
政府增加土地供應有利未來香港泥水工程市場：根據弗若斯特沙利文的資料，隨着物業持續發展，香港泥水工程總值由2014年的約91億港元增至2018年的約113億港元，複合年增長率約爲5.6%。根據2018年施政報告所述，未來重點發展新發展區和新市鎮擴建（如洪水橋新發展區）並發展九龍東商業區。因此泥水工程總值預期將由2019年的約120億港元增至2033年的約148億港元，複合年增長率約爲5.4%。
經營業績方面：2016至2018財年及2019年截至3月31日，恆新豐控股實現營業收入分別爲1.5億港元、2.5億港元、4.3億港元及1.4億港元，收益增加主要由於若干大型項目貢獻所致，其中近75%的收入來自住宅建築；毛利潤率方面分別爲10.5%、11.4%、12.2%及12.4%，毛利率保持穩步提升主要由於公司在泥水工程行業良好的優質工程往績記錄而收到大量項目的投標邀請，導致項目收取更高的成本加成以及公司收到額外工程變更指令，而對此產生的相關費用相對較高；淨利率方面分別爲7.5%、8.7%、9.3%及2.3%，2019年一季度有大幅下跌，由於上市開支所致；中標率分別爲13.8%、14.3%、13.6%及零。
估值方面：按全球公開發售後的26億股本計算，公司市值爲5.2億港元，相比港股同行較低。公司市盈率約爲12.9倍，高於行業平均；市淨率約爲2.86倍，高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲53.1%和25.0%，高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其58分，評級爲“中性”。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）大部分收益依賴公司的五大客戶
