2017年，富春環保下屬各個園區經營良好、穩健增長，短期利潤受環保督查停產影響有所減少，但長期來看，環保督查加嚴和常態化將利好公司旗下園區的內生增長。未來，公司園區模式將繼續加速複製、擴張；同時在江南轉型過程中擁抱變革實現升級，在富陽打造循環經濟產業園，圍繞固廢處置延伸產業鏈、獲得更多利潤增長點。公司長期成長確定，目前估值低，維持“強烈推薦-A”評級。 盈利預測及投資建議：穩健增長的環保公用事業公司，長期空間確定目前，富春各大基地對應的工業園區實際使用面積尚不足總面積的1/5，後續內生增長空間巨大；此外，公司各大基地均已或正實現煙氣超淨排放，東港熱電、新港熱電、江蘇熱電、常安能源等基地均有擴建規劃，這些均爲園區內生增長提供了保證。 在環保持續高壓的趨勢下，工業園區化已經成爲趨勢，園區外企業因環保不達標被限制發展以及強制搬遷，不僅有利園區內已有企業擴產負荷提升，而且促進入園企業數量迅速增加，均有利於工業園區長期確定的內生增長。 公司目前負債率低、在手現金充裕，此次非公開發行也將極大釋放公司資金壓力，有助於公司推進持續外延收購的戰略，未來收購增厚業績空間廣闊。此外，隨着公司在產業鏈條的不斷延伸，新業務亦能增厚業績。 我們預計公司17-18年歸母淨利潤爲4.0、5.9億元，公司目前市值76億元，若考慮非公開發行影響，對應18年PE僅爲對應PE估值約15倍。公司短期看120億目標市值，中期和長期看150億和200億目標市值，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示 新項目投產進度偏慢；新業務拓展進度低於預期。 併購進度不達預期。 大盤系統性風險。