投資要點： 　　深圳新星：全球最大的鋁晶粒細化劑製造商。公司主要從事鋁晶粒細化劑的研發、生產和銷售，是行業內唯一一家擁有完整產業鏈的鋁晶粒細化劑專業製造商，其業務涵蓋螢石礦採掘、氟鹽製造、鋁晶粒細化劑生產。公司是全球最大的鋁晶粒細化劑製造商，產品技術指標已經處於國際領先水平，同時也是行業內唯一一家自主研發製造關鍵生產設備電磁感應爐、連軋機的企業，其自主研發的電磁感應爐、連軋機獲得多項國內外發明專利。 　　鋁加工業重要添加劑，市場需求快速增長。鋁晶粒細化劑使加工後鋁材的強度、韌性和塑性大幅提升，減少裂紋等缺陷發生，獲得高性能鋁材。2018 年國內鋁材產量達到4554.6 萬噸，較2010 年增長了103.56%，鋁晶粒細化劑消費量也從2010 年的4.66 萬噸增長到2018 年的10.59 萬噸，增長率127.25%。隨着下游應用領域對鋁產品性能要求不斷提高，預計到2020 年我國鋁晶粒細化劑消費量將達13.81 萬噸，比2018 年增長30.4%。 　　高端鋁材需求擴張，行業集中度提升。2017 年，我國有約50-60 家晶粒細化劑生產企業，但成規模企業較少，行業集中度較低，產品工藝簡單。深圳新星基本代表了目前行業內領先技術水平，隨着下游應用領域對鋁產品性能要求不斷提高，軍工、航空航天、軌道交通等行業基於強度和減重要求對鋁產品使用規模不斷擴大，高端鋁材將成爲未來主要增長市場，高性能晶粒細化劑使用比例也將隨之提高，擁有技術、規模優勢的行業龍頭企業迎來行業整合良機。 　　全產業鏈佈局，打造一體化核心優勢。公司從事鋁晶粒細化劑業務已超過20年，自成立以來一直延着鋁加工產業鏈進行拓展，逐步收購上游螢石礦（2010年，綿江螢礦）、投資建設氟鹽生產基地（2011 年，松巖冶金）、參股氫氟酸企業（2018 年，匯凱化工30%），打造“螢石礦採掘、氟鹽製造、鋁晶粒細化劑生產”的一體化產業鏈。 　　自主研發KAlF4 節能材料，市場前景廣闊。2014 年年底，公司研究發現一種低分子比四氟鋁酸鉀，可替代鋁電解生產過程中添加的助熔劑氟化鋁，使鋁電解過程中的工作溫度下降，導致電流效率至少提高2%左右，噸鋁實現節電500 度，且銷售價格與氟化鋁接近。按照2018 年中國電解鋁年產3580 萬噸計算，該產品的市場空間爲28.6 萬噸左右，市場前景非常廣闊。 　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2019-2021 年淨利潤爲1.90 億元、2.50億元、3.22 億元，對應EPS 分別可達1.19 元、1.56 元和2.01 元，給予公司2019 年30-35 倍PE，對應合理價值區間爲35.70-41.65 元，首次覆蓋給予優於大市評級。 　　風險提示：項目投產情況不如預期；鋁錠價格波動風險。