2019 上半年业绩略好于我们预期
公司公布2019 上半年业绩:营业收入9.2 亿元,同比减少11.4%;归母净利润9,319.3 万元,同比减少3.6%;其中二季度实现收入5.1 亿元,同比减少23.3%,归母净利润7,349.0 万元,同比增长21.1%,二季度业绩略好于我们的预期,主要因收到政府补助增加和所得税费用减少。
上半年公司毛利率同比提高3.0ppt 至34.4%,属历史较高水平,主要因建筑业务毛利率大幅提高10.9ppt;销售费用率同比提高4.3ppt 至13.9%,财务费用率同比提高2.7ppt 至3.2%(因银行借款利息增加以及因项目完工停止资本化),均达历史区间高位;政府补助增加致其他收益同比增加169.3%至2,977.6 万元;有效税率同比降低15.4ppt 至3.1%,主要因调整以前期间所得税所致。
2019 上半年,公司经营现金净流入2,060.0 万元,较上年同期的净流出4.1 亿元大幅改善,主要因加强收款力度以及采购付现金额下降;投资现金净流入4,209.6 万元,而上年同期为净流出2.7 亿元,主要因子公司达实租赁收回融资保理本金增加。
发展趋势
医疗业务有所回暖。上半年公司智慧医疗业务收入同比增长15.9%,较2018 全年(同比增长2.4%)显著改善。2019 年1 月、6 月公司分别公告签约淮南市山南新区综合医院PPP 项目、涟水县中医院迁建项目,合同价分别为10.8 亿元、0.9 亿元,我们预计新项目的收入确认有望继续为下半年医疗业务收入提供支撑。
股权激励计划激发发展动力。7 月8 日公司公告第三期限制性股票激励计划草案,拟向150 名激励对象定向发行限制性股票3,683万股,授予价格为1.90 元/股(草案公告前20 个交易日均价的50%),股票解锁条件包括公司2019-21 年净利润较2018 年增长率不低于10%/32%/72%,我们认为该计划有助于激发公司发展动力。
盈利预测与估值
因医疗业务改善不足以抵消建筑业务下滑影响,我们下调2019 年/2020 年净利润4.8%/4.8%至2.46/2.95 亿元。当前股价对应26.8x/22.4x 2019/2020 年市盈率。维持中性评级,因盈利预测下调和行业估值中枢下移,下调目标价23.8%至3.10 元,对应24.0x/20.0x2019/2020 年市盈率,低于当前股价10.7%。
风险
新签订单增长不及预期,项目执行进度进一步放缓。
2019 上半年業績略好於我們預期
公司公佈2019 上半年業績:營業收入9.2 億元,同比減少11.4%;歸母淨利潤9,319.3 萬元,同比減少3.6%;其中二季度實現收入5.1 億元,同比減少23.3%,歸母淨利潤7,349.0 萬元,同比增長21.1%,二季度業績略好於我們的預期,主要因收到政府補助增加和所得税費用減少。
上半年公司毛利率同比提高3.0ppt 至34.4%,屬歷史較高水平,主要因建築業務毛利率大幅提高10.9ppt;銷售費用率同比提高4.3ppt 至13.9%,財務費用率同比提高2.7ppt 至3.2%(因銀行借款利息增加以及因項目完工停止資本化),均達歷史區間高位;政府補助增加致其他收益同比增加169.3%至2,977.6 萬元;有效税率同比降低15.4ppt 至3.1%,主要因調整以前期間所得税所致。
2019 上半年,公司經營現金淨流入2,060.0 萬元,較上年同期的淨流出4.1 億元大幅改善,主要因加強收款力度以及採購付現金額下降;投資現金淨流入4,209.6 萬元,而上年同期為淨流出2.7 億元,主要因子公司達實租賃收回融資保理本金增加。
發展趨勢
醫療業務有所回暖。上半年公司智慧醫療業務收入同比增長15.9%,較2018 全年(同比增長2.4%)顯著改善。2019 年1 月、6 月公司分別公告簽約淮南市山南新區綜合醫院PPP 項目、漣水縣中醫院遷建項目,合同價分別為10.8 億元、0.9 億元,我們預計新項目的收入確認有望繼續為下半年醫療業務收入提供支撐。
股權激勵計劃激發發展動力。7 月8 日公司公告第三期限制性股票激勵計劃草案,擬向150 名激勵對象定向發行限制性股票3,683萬股,授予價格為1.90 元/股(草案公告前20 個交易日均價的50%),股票解鎖條件包括公司2019-21 年淨利潤較2018 年增長率不低於10%/32%/72%,我們認為該計劃有助於激發公司發展動力。
盈利預測與估值
因醫療業務改善不足以抵消建築業務下滑影響,我們下調2019 年/2020 年淨利潤4.8%/4.8%至2.46/2.95 億元。當前股價對應26.8x/22.4x 2019/2020 年市盈率。維持中性評級,因盈利預測下調和行業估值中樞下移,下調目標價23.8%至3.10 元,對應24.0x/20.0x2019/2020 年市盈率,低於當前股價10.7%。
風險
新簽訂單增長不及預期,項目執行進度進一步放緩。