一、公司簡介 公司是一家以大型商業銀行爲核心客戶，致力於爲中國大陸及港澳地區的銀行提供專業IT 服務外包的企業，主營業務包括軟件開發服務（含IT 諮詢）、應用維護及系統集成。客戶以大型商業銀行爲主，目前已爲中國銀行、中銀香港、東亞銀行、永亨銀行、大新銀行、農業銀行等境內外知名商業銀行提供IT 服務外包服務。 二、競爭優勢 1、擁有大型商業銀行核心客戶優勢。境內外大型商業銀行爲核心客戶，奠定公司持續發展基礎。各類銀行 IT 投資規模差距較大，大型商業銀行是銀行IT 投資的主體。從中國大陸地區2013 年各類銀行IT 投資規模看，5 家大型國有商業銀行IT 投資佔銀行業IT 總投資的52.20%，12 家股份制商業銀行投資佔比爲17.20%，其餘超過3,000 家各類中小銀行投資佔比僅爲30.60%。大型商業銀行是銀行IT 服務外包最主要的市場，這是公司持續發展的基礎。 2、擁有覆蓋大、中、小、微型機多平台技術優勢。銀行 IT 系統可分爲三個層次：基礎硬件、操作系統、應用軟件，公司所從事的業務是應用軟件開發。應用軟件的開發和運行需基於硬件和操作系統組成的運行平台。根據處理能力的大小和複雜程度的高低，運行平台可分爲大型機開發平台、中型機開發平台、小型機開發平台和微型機開發平台。目前基於大型機平台的業務系統一般集中在大型國有商業銀行和部分實力較強的股份制銀行，其他中小型商業銀行主要使用中小型機平台。 從技術壁壘來看，大型機平台是基於ZOS/MVS/ESA 環境開發，通常採用CICS、COBOL、JCL 開發，這些技術具有封閉性，人才培養週期長且需要大型機平台作爲培養環境，因此基於大型機平台的系統開發業務進入門檻較高。公司目前擁有近400 人的大型機平台開發團隊。 3、行業經驗豐富，全流程服務優勢。銀行 IT 外包服務包括IT 規劃、需求分析、設計、編程、測試、維護多個業務流程，各業務流程的技術含量和附加值均不相同。IT 規劃、需求分析和設計是技術含量及附加值相對較高的環節，同時該部分業務時間和人力資源佔用相對較少；編程和測試在整個項目流程中佔用大部分的時間，附加值相對較低。公司銀行客戶涵蓋大、中、小型商業銀行，客戶的多樣性決定了需求的多樣性和複雜性，公司有機會爲不同的銀行IT 項目的不同階段提供服務，積累了從IT 項目的規劃、需求分析、設計、編程、測試、維護的全流程的專業技術和經驗，並培養了逾千人的熟悉不同技術與業務類別的專業人才，公司在技術、業務和規模上能夠爲銀行客戶提供IT 外包全流程服務……三、盈利預測與估值 預計公司15-17年攤薄後EPS爲0.92元、1.08元和1.28元。公司是爲中國大陸及港澳地區的銀行提供專業IT 服務外包的企業，此次發行價18.76元，發行市盈率22.98倍，考慮可比公司估值情況及行業增長空間，給予強烈推薦申購評級。 風險提示：市場競爭加劇導致營收下滑的風險；客戶集中風險。