投資要點： 業績拐點明顯，14年底LED產能近乎滿產，15年LED業務和小家電業務將延續增長態勢 經銷商整合和雷士照明的股權整合值得期待 報告摘要： 公司主營業務在2015年有望保持高速增長態勢。LED業務方面，公司在LED芯片外延片的產能在國內排名第三，目前92台MOCVD已經全部投產。從工藝層面來看，公司的外延片採用領先於業內的4吋片工藝，同時自主研發了相應的配套加工工藝。4吋片相對2吋片在產能利用上有明顯優勢。相同生產效率下，我們預計4吋片比2吋片將有接近30%的成本優勢。公司的芯片技術走在行業的前沿，未來在產業競爭加劇的情況下有望憑藉尺寸優勢和成本優勢佔據有利地位。小家電業務海外客戶優勢明顯，公司小家電事業部通過不斷優化客戶結構、加強成本管控、藉助互聯網的新興營銷模式，同時不斷豐富產品線如母嬰產品-嬰兒輔食機、多功能廚房神器等措施，保持了業務的穩定增長，盈利能力保持總體穩定。總體來看，公司主營業務反轉趨勢明顯。 經銷商平台和雷士照明整合值得期待。經銷商模式是照明行業核心競爭力之一。我們認爲從公司發展角度來看，2015年經銷商平台建設和掌握雷士照明控制權將是公司重塑競爭力的重要舉措，非常值得期待。 給予公司“買入”評級。我們看好公司經銷商平台整合的前景，一旦完成經銷商網絡整合，公司將在O2O方面獲得重要優勢，並有望從照明拓展到其他相關協同領域。預估公司2014~2016年EPS爲0.01，0.13,0.25元，給予“買入”評級。