公司公佈17年中報，17年上半年公司營收54.88億元，同比-5.4%；歸母淨利潤4.6億元，同比+36.0%，EPS0.49元/股。 投資要點： 結轉毛利率大增，三費佔比持續下降。17年上半年營收54.88億元，同比-5.4%；歸母淨利潤4.6億元，同比+36.0%。歸母淨利大增主要繫結轉毛利率大增及三費持續下降：毛利率27.6%，同比+5.0個pc；淨利率8.4%，同比+2.6個pC；三費佔比6.7%，同比-0.3個pc，15年至今持續下降。預收賬款75.3億元，鎖定17年全年業績。 房地產業務結算均價如期大增，盈利能力顯著好轉。公司17年上半年結算面積51.9萬方（同比-24.6%）結算收入48.4億元（同比-9.1%）結算均價9332.5元/16年6947元/方）；銷售面積55.4萬方（同比-0.9%），銷售金額46.6億元（同比-18.1%），銷售均價8411.5元/方（16年10443元/方）。16年銷售項目逐步進入結算期，預計17年全年毛利率可維持上半年高位；17年上半年銷售均價回落，預計18年毛利率或適度回調。17年銷售收入預計124.2-129.8億元，同比增10-15%。截至17年6月底，公司在武漢及湖北其他城市持有待開發土地建面642.2萬方銷售存量約44.1萬方持有型物業約14.1萬方；其他區域方面北京待開發土地建面6.6萬方、澳洲待開發土地建面8.8萬方。 增持計劃順利完成，爲現有股價提供安全墊。基於對公司未來發展的信心，控股股東福星集團計劃自16年10月24日起八個月內，通過深交所允許的方式增持公司股票約4700萬股，佔目前股本的4.95%。16年10月28日至12月30日集團增持3339.4萬股，佔比3.52%，增持均價12.38元/股；17年1月23日至4月18日，再次增持1517.6萬股，佔比1.60%，增持均價12.33元/股。完成增持計劃後集團持股24.64%，並承諾增持計劃完成之日起六個月內不減持（17年10月18日）。 扎根熱點二線代表城市武漢，短期受政策加碼市場價穩量縮影響銷售量價回落，中長期仍將持續受益一線需求外溢、良好區域中心發展前景及超強人口集聚能力帶來需求提升。武漢龍頭，超低成本土地儲備豐厚，未來開發價值凸顯，極具競爭優勢。最新RNAV22.3元/股，集團兩次增持均價12.33、12.38元/股，提供充足安全邊際，預計17-19年營業收入114、128、139億元，對應增速8%、12%、9%；EPS爲0.84、1.00、1.14元，對應PE16、13、12倍。6-12月目標價16.0元，對應17年PE19倍，維持“推薦”評級。 風險提示：政策持續收緊下半年銷售不及預期，智慧社區推廣轉型不達預期等。