本报告导读：
公司是国内军需品行业龙头，主业持续升级，积极拓展新兴业务成为亮点，整体业绩有望企稳改善，首次覆盖给予谨慎增持评级。
投资要点：
首次覆盖给予谨慎增持评级。预计 2019、2020、2021 年 EPS 分别为 0.09、0.10、0.12 元，同比增长 -/21.26%/13.37%，考虑到公司各项业务调整进程推进、逐渐企稳，给予公司 2019 年 48 倍 PE，目标价4.30 元，首次覆盖给予谨慎增持评级。
军需品市场平稳，民用职业装市场规模较大。我国目前国防开支水平较低，军需品行业存在发展空间，未来新战机入役及国产航母下水将带来配套部队扩充，战争形态转变将推动军需品改革升级。民用职业装市场当前竞争格局分散，随着市场化程度的提高，第三产业发展将推动细分赛道增长，整体市场规模增长。
传统业务发展企稳，保持稳步推进并优化。公司在军需品市场经验丰富、研发能力较强，并持续提高研发投入。2018 年公司占军需品市场60%份额，在民用品市场覆盖大量优质央企客户，军需品新领域的开拓和民用品订单的增长将推动公司核心业务稳步增长。此外，公司对产能结构的调整优化提高产能利用率，为公司未来业务奠定基础。
积极开展园区业务，新兴服务业成未来发展亮点。公司开发际华园项目，“1+X”消费一体化的商业模式，结合公司在渠道建设、复合经营、客户合作等方面的显著优势，项目稳步推进，转型成效逐步显现。随着各地际华园陆续投入运营，新兴业务将助力公司未来业绩提升。
风险因素：主业收入波动，新业务拓展不及预期，户外行业景气度不及预期。
本報告導讀：
公司是國內軍需品行業龍頭，主業持續升級，積極拓展新興業務成為亮點，整體業績有望企穩改善，首次覆蓋給予謹慎增持評級。
投資要點：
首次覆蓋給予謹慎增持評級。預計 2019、2020、2021 年 EPS 分別為 0.09、0.10、0.12 元，同比增長 -/21.26%/13.37%，考慮到公司各項業務調整進程推進、逐漸企穩，給予公司 2019 年 48 倍 PE，目標價4.30 元，首次覆蓋給予謹慎增持評級。
軍需品市場平穩，民用職業裝市場規模較大。我國目前國防開支水平較低，軍需品行業存在發展空間，未來新戰機入役及國產航母下水將帶來配套部隊擴充，戰爭形態轉變將推動軍需品改革升級。民用職業裝市場當前競爭格局分散，隨着市場化程度的提高，第三產業發展將推動細分賽道增長，整體市場規模增長。
傳統業務發展企穩，保持穩步推進並優化。公司在軍需品市場經驗豐富、研發能力較強，並持續提高研發投入。2018 年公司佔軍需品市場60%份額，在民用品市場覆蓋大量優質央企客户，軍需品新領域的開拓和民用品訂單的增長將推動公司核心業務穩步增長。此外，公司對產能結構的調整優化提高產能利用率，為公司未來業務奠定基礎。
積極開展園區業務，新興服務業成未來發展亮點。公司開發際華園項目，“1+X”消費一體化的商業模式，結合公司在渠道建設、複合經營、客户合作等方面的顯著優勢，項目穩步推進，轉型成效逐步顯現。隨着各地際華園陸續投入運營，新興業務將助力公司未來業績提升。
風險因素：主業收入波動，新業務拓展不及預期，户外行業景氣度不及預期。
