投資要點： 信息化手段解決農產品交易環節的四大問題。冠農股份主業包括：皮棉加工、番茄加工、林果加工、製糖等業務，是兵團農二師旗下的果業龍頭，也是較早涉足農業信息化領域的企業。2012年4月，冠農股份合資組建主營新疆大宗農產品電子商務的子公司合源果業，邁出了涉農電商的第一步。2014年，公司在浙江嘉興成立子公司嘉興冠農電子商務有限公司，嘉興農產品拍賣有限公司。今年1月份，冠農股份又與順豐嘿客簽訂合作協議，進軍電商模式中仍在探索階段的O2O領域。至此，冠農股份已形成了包括電子交易、拍賣、電商三位一體的新疆優質農產品銷售網絡，旨在通過互聯網的技術，解決新疆特色農產品供銷信息不對稱、優質農產品溢價難、價格不透明及流通環節成本高等四大問題。 理想照進現實，公司籌建乾果拍賣中心。此前，子公司嘉興農產品拍賣公司引入戰略股東並實現管理層持股，緊接着，公已開工建設庫爾勒新疆大宗農產品拍賣中心和河北滄州新疆乾果拍賣中心，將在今年9月後正式營業。前者佔地面積約2萬平米，目標2018年交易額突破80億人民幣；河北滄州拍賣中心佔地約8千平米，利用其本身已是北方棗業第一大分銷市場的優勢，2年內交易額有望突破20億元。公司擬採取荷蘭式拍賣模式打造中國最大的新疆特色農產品拍賣交易平台，降低流通成本（約30-50%），降低庫存和應收款風險，實現優質農產品溢價，推動農產品流通健康發展。 盈利模式清晰。公司盈利模式有4個方面：1）佣金。拍賣平台上，公司針對成功的交易按交易額收取1-3%的交易佣金；2）廣告收入。在平台影響力擴大後，拍賣大廳、網站、宣傳資料刊登的相關廣告可爲公司帶來副業收入；3）金融服務。交易平台採取會員制，通過與銀行、有資質的第三方支付機構在業務及股權層面的合作，公司針對按金吸納可獲得息差收入，在交易規模擴大後，還可通過交易結算收取手續費；4）信息數據庫收入。大量拍賣交易數據可以被開發成爲數據庫，針對業內人士有償開放獲得收入。 公司的核心競爭力體現在四個方面：1）區域資源優勢。新疆地區獨特的地理和氣候資源是之成爲國內重要的林果、乾果主產區，產量大、品質優、污染少；2）兵團有望排他性扶持。兵團在農業方面規模化、集約化種植優勢明顯，爲公司經銷的產品做質量背書；另一方面，兵團改革正在推進，冠農股份有望成爲兵團旗下林果業務的資源整合平台。目前公司僅擁有農二師的林果資源，未來有機會整合兵團的林果資源；3）人才專業化。拍賣平台子公司邀請農產品物流領域專業人士張茂林先生實際運營併入股，其他參股合作伙伴在農產品物流、交易結算等方面也有豐富經驗；4）區位政策優勢。“一路一帶”使新疆、中亞的特色農產品能以更低的成本，更快捷的與歐洲、中國（疆外）消費市場對接。 投資建議：首次覆蓋，“增持”評級！在農產品拍賣和電子商務成爲公司後期發展亮點的同時，受益於糖價、鉀肥價格上漲和番茄製品結構優化，公司其他主營業務也不同程度出現好轉的跡象。預計15-17年公司收入分別爲13.79/23.36/40.43億元，淨利潤分別爲1.93/3.37/5.16億元，對應每股收益0.25/0.43/0.66元，市盈率78/45/30倍。後期公司新業務亮點頗多，原有主業又有超預期可能，給予增持評級。 催化劑：公司上下游整合農業信息化領域資源，公司在兵團體系內部實現資源整合，推出員工持股計劃，公司持續籌建拍賣中心，糖價漲幅超預期等。