本期内容提要:
基础设施建设与环保常态化限产共同作用于钢材价格。2019 下半年，钢铁行业超低排放标准的实施与“常态化”环保限产政策的执行，将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时，城投公司发债、IPO 的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实将有效刺激地方基础设施建设投资，从而增大对于钢铁的需求。我们预计，供需端的不平衡将使得2019 年钢材价格维持相对稳定。
公司区位优势明显，未来下游需求可期。重庆及四川地区为钢材净流入省份，年钢材缺口在2100万吨左右。随着未来西部地区基础设施投资力度的不断加大，用于基础设施建设领域的建筑用材，属于适销对路、高度符合下游需求的优质产品。公司2018 年通过产品结构调整，有效提高了棒材、线材等建筑用材占比，切中重庆及四川地区基础设施建设用钢的需求缺口。
公司吨钢材成本低于行业平均。重庆钢铁吨钢材完全成本约2973.81 元。其中，以铁矿石为主的原材料占比约60%，能源、人工及加工费用占比达到35%左右。我们选取了A 股普钢行业上市公司吨钢材平均成本进行比较，2018 年普钢行业吨钢材成本平均值为3827.65 元/吨，重庆钢铁吨钢材成本低于行业均值853 元。
盈利预测与投资评级： 重庆及周边四川地区为钢材净流入省份，年均钢材缺口2100 万吨左右。
重庆钢铁作为西部地区沿长江主要钢铁产能，公司区位优势明显。同时，公司2018 年经过产品结构调整后，建筑用材产量提升，受益“西部地区开发”及“一带一路”建设政策，产品适销对路，下游需求可期。此外，从同业可比公司成本排名来看，重庆钢铁吨钢完全成本低于行业平均水平。我们预计公司2019-21 年摊薄EPS 分别为0.17、0.22、0.29 元。我们选取A 股普钢行业上市公司进行比较，考虑到公司所处的西南地区区位优势以及公司成本在行业中处于第一梯队，目前估值低于行业平均，给予公司“增持”评级。
股价催化剂：西部地区开发及“一带一路”建设政策拉动重庆及周边地区基础设施建设；铁矿石原材料价格回落。
风险因素：中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性；全社会固定资产投资增速继续下降；地条钢等落后产能复产；钢材价格进一步下行；重庆地区未来环保限产力度加大。
本期內容提要:
基礎設施建設與環保常態化限產共同作用於鋼材價格。2019 下半年，鋼鐵行業超低排放標準的實施與“常態化”環保限產政策的執行，將使得鋼材市場長期處於“弱供給”的供需結構。同時，城投公司發債、IPO 的全面放開以及地方政府專項債發行政策的落實將有效刺激地方基礎設施建設投資，從而增大對於鋼鐵的需求。我們預計，供需端的不平衡將使得2019 年鋼材價格維持相對穩定。
公司區位優勢明顯，未來下游需求可期。重慶及四川地區為鋼材淨流入省份，年鋼材缺口在2100萬噸左右。隨着未來西部地區基礎設施投資力度的不斷加大，用於基礎設施建設領域的建築用材，屬於適銷對路、高度符合下游需求的優質產品。公司2018 年通過產品結構調整，有效提高了棒材、線材等建築用材佔比，切中重慶及四川地區基礎設施建設用鋼的需求缺口。
公司噸鋼材成本低於行業平均。重慶鋼鐵噸鋼材完全成本約2973.81 元。其中，以鐵礦石為主的原材料佔比約60%，能源、人工及加工費用佔比達到35%左右。我們選取了A 股普鋼行業上市公司噸鋼材平均成本進行比較，2018 年普鋼行業噸鋼材成本平均值為3827.65 元/噸，重慶鋼鐵噸鋼材成本低於行業均值853 元。
盈利預測與投資評級： 重慶及周邊四川地區為鋼材淨流入省份，年均鋼材缺口2100 萬噸左右。
重慶鋼鐵作為西部地區沿長江主要鋼鐵產能，公司區位優勢明顯。同時，公司2018 年經過產品結構調整後，建築用材產量提升，受益“西部地區開發”及“一帶一路”建設政策，產品適銷對路，下游需求可期。此外，從同業可比公司成本排名來看，重慶鋼鐵噸鋼完全成本低於行業平均水平。我們預計公司2019-21 年攤薄EPS 分別為0.17、0.22、0.29 元。我們選取A 股普鋼行業上市公司進行比較，考慮到公司所處的西南地區區位優勢以及公司成本在行業中處於第一梯隊，目前估值低於行業平均，給予公司“增持”評級。
股價催化劑：西部地區開發及“一帶一路”建設政策拉動重慶及周邊地區基礎設施建設；鐵礦石原材料價格回落。
風險因素：中美貿易摩擦帶來國內宏觀經濟走勢、鋼材產品出口、能源價格及匯率的不確定性；全社會固定資產投資增速繼續下降；地條鋼等落後產能復產；鋼材價格進一步下行；重慶地區未來環保限產力度加大。
