收購森華易騰，切入雲計算領域：公司於2015 年下半年籌劃收購森華易騰，於2016 年2 月完成交易，正式進入雲計算、IDC 行業。森華易騰是國內重要的IDC 服務商之一，核心業務是向客戶提供IDC 及其增值服務，其核心客戶包括小米科技、金山雲、酷狗音樂等大型互聯網公司，具備穩定的訂單來源和持續的盈利能力。在國內公有云市場爆發增長的環境下，公司2013 至2015 年營收復合增長率超過40%，淨利潤複合增長率超過200%。森華易騰承諾2015 年、2016 年、2017 年扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於6,500 萬元、8,840萬元、12,023 萬元，對比12 億的交易價格，將大幅提升公司的資產質量、增厚公司整體業績，幫助公司實現跨行業跨越式發展。 選址精確，加速拓展張北IDC 項目：IDC 機房的技術環境、基礎設施要求高，選址極大程度影響着公司的成本水平和服務能力和方向。土地成本、電力成本、網絡質量最爲關鍵。公司2016年4 月與張北縣人民政府簽訂《榕泰雲計算數據中心項目投資意向合作協議》，主要內容爲：公司在張北經濟開發區廟灘產業園投資建設榕泰雲計算數據中心項目，總投資約15 億元，建設容量8000 個機櫃。張北政府爲項目設立基礎設施建設資金，以支持公司推動項目發展，另外還在土地、網絡、電力各方面提供全方面的支持。公司於張北設立雲計算子公司一個月內即與張北政府達成合作協議，速度之快，效率之高，表明了公司進軍邊遠IDC 項目的堅定決心。首先，森華易騰租賃獲取IDC 資源和現有資源老舊化使得公司經營面臨較大風險，急需自主掌握高質量機房設施；其次，張北地區雲計算產業已經較爲成熟，有着巨大的成本優勢和高質量的網絡服務能力；再次，張北政府爲合作項目提供了資金、土地、網絡、電力等一系列大力度支持，給了公司巨大的幫助，有助於項目順利進行，最早可以於2017 年底進行運營服務。 化工業務持續收縮，轉型步伐堅定：國內外化工行業持續不景氣，使得公司原主營的ML 氨基複合材料、苯酐及增塑劑、二辛酯等產品的生產與銷售業務連續幾年下滑，出口方面也遭遇打擊。公司化工業務持續收縮，困境已經非常明顯。相反的雲計算行業收益成本優勢和數據需求端的指數增長現狀將高速成長。我們預計公司將把IDC、雲計算業務作爲新的核心業務。 盈利預測與投資建議：併購森華易騰並建設邊遠地區高性能低成本IDC 機房，將大大提升公司雲計算、IDC 業務競爭力，幫助公司實現跨行業跨越式發展。預計公司2016-2017 年的EPS 爲0.18 元、0.27 元，對應 PE 93/62X。我們看好公司將受益雲計算、IDC 行業發展，給予“買入”評級。 風險提示：雲計算/IDC 業務發展不及預期風險，張北地區IDC項目失敗風險，IDC 行業競爭加劇風險，化工業務快速萎縮使公司揹負沉重重組壓力風險。