投資要點： 老牌光學鏡頭廠商，源於軍工，耕於民用。1）軍用產品廣泛應用於“神舟系列”、無人機等重大國防任務和尖端武器裝備，核心客戶涵蓋中科院及各大軍工集團下屬科研院所、企業，爲國內最重要的軍用光學鏡頭、光電系統提供商之一。2）民用產品廣泛應用於平安城市、智慧城市、物聯網、車聯網、智能製造等領域，是華爲、安訊士、博世、霍尼韋爾、海康、大華等國內外知名企業的主要鏡頭提供商。據TSR 報告，2017 年公司在全球安防鏡頭銷量市佔率達到11.8%，全球排名第三。其中，變焦鏡頭是公司優勢產品，全球銷量排名第二，市佔率約爲8.9%。 軍民融合發展是公司的獨特競爭優勢。公司源於1958 年成立的國營八四六一廠，積累了深厚的軍用光學技術和人才資源，探索出了行之有效的軍民融合發展道路，在研發資源共享、軍民技術相互轉換等方面卓有成效。18 年公司定製產品的銷售增長率達到88%，佔收入比重爲12.7%，毛利率高達62.3%，軍品成爲公司重要的增長極。同時，公司通過軍品研發掌握了多項核心技術，將其應用到民用領域後，推動了民用產品的性能飛躍。 積極開拓新興領域客戶。光學系統及鏡頭演變爲物聯網、人工智能系統最前端感知層的核心器件，公司全面進入各個應用場景，如人臉識別、車載成像、機器視覺、智慧城市、智能家居等。目前，公司已與華爲、曠視、依圖、雲從、地平線、海康、大華等企業在人工智能領域建立了合作關係。且隨着5G 建設的落地，超高清視頻獲得加速發展，公司已在國內率先開發出8K 高清連續變焦鏡頭，可享受超高清升級帶來的紅利。 盈利預測與估值：預計公司19-21 年實現歸母淨利潤分別爲1.08/1.21/1.33 億元，對應發行後總股本的EPS 分別爲0.70/0.79/0.86 元。考慮到公司已持續盈利、業務相對成熟，因此採用PE 估值法，參照聯合光電、中光學等可比公司估值水平，給予公司19 年33-43倍PE 區間，對應合理股價區間爲23.1-30.1 元/股，對應合理市值區間爲35-46 億元。 新股溢價效應：根據歷史數據統計，上市前30 日的新股具有明顯溢價特徵，按照電子行業統計：溢價率在2%-34%，因此公司上市初期有可能的價格波動區間爲23.6-40.3 元。 風險提示：研發項目進度不達預期；非定製產品市場競爭加劇；對下游大客戶的新品認證不達預期。 特別提示：本報告所預測合理股價區間不是上市初期價格表現，而是現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。