主營增長穩健，現金流持續穩定 公司2016H1 實現營業收入5.8 億元，同比增長16.45%；歸母淨利潤4 億元，同比減少2.42%。爲應對車流增長，公司結合各收費站的通行壓力，有序推進收費站擴建及新建計重車道工程，進一步提升收費站通行能力，上半年高速路段實現收費車流量3633 萬輛，同比增長17.55%；實現通行費收入4.78 億，同比增長8.48%。報告期參股的東莞證券受行業景氣度影響業績大幅下滑，聯營公司貢獻的投資收益下降45.79%，符合我們之前的預期。主營業務的穩健發展，較好地彌補了投資收益下滑帶來的影響，爲轉型金控提供充足穩定的現金流。 租賃業務高增長，業務協同促發展 公司租賃業務維持高速增長，上半年實現營收0.91 億元，淨利潤0.43 億元，分別同比增長101.34%和73.5%。報告期內公司加強業務團隊的精細化管理，實施有針對性的營銷推廣活動，進一步搭建豐富營銷渠道；同時不斷完善風控體系建設，降低租賃項目全流程運行風險。公司還擬與廣東宏川集團在天津濱海新區共同發起設立宏通商業保理公司，註冊資本5 億元，其中東莞控股出資4.75 億，持股95%。藉助股東資源，宏通商業保理將與東莞控股圍繞路橋工程應收款及倉儲企業供應鏈開展保理業務，與融通租賃在客戶資源、營銷、風險控制等方面實現資源共享、交叉營銷、協同發展，提高融資租賃業務的收益率、市場競爭力，降低融資租賃業務的流動性風險。 定增擴容提實力，區域金控前景廣 公司旗下控股的融通租賃發展勢頭強勁，資本需求較強。公司擬通過非公開發行募資不超過14 億元對融通租賃定增，目前方案已過會，尚待正式批文。定增完成後，融通租賃註冊資本將翻倍，預計2017 年將實現業績放量。定增對象之一的員工持股計劃鎖定期3 年，實現員工與公司利益一致化，有效激發積極性。公司參股的東莞證券正在IPO 排隊，預計上市後將帶來可觀的投資收益。公司旗下還參股有東莞信託、長安村鎮銀行、松山湖小貸公司，均爲東莞市國資委實際控制。作爲東莞市國資委旗下唯一上市平台，受益國企改革的加速推進，公司有望實現向地方性金控平台的轉型，大概率承接東莞國資委旗下產業與金融的協同發展。 看好發展前景，維持“增持”評級 我們看好公司“產融雙驅”的發展戰略和轉型金融的發展前景，主營業務增長穩健，持續帶來穩定現金流。非公開發行的即將落地將給高增長的租賃業務帶來資本金的補充，即將設立的商業保理公司也會促進公司內部資源整合，提升經營效率，進一步加速金融佈局。國企改革的加速推進有望推動公司向地方性金控平台轉型，服務區域性產業發展。我們預計2016-18 年EPS 分別爲0.6、0.73 和0.94 元，對應PE 17X、14X和11X，目標價格區間11.58~13.49 元，維持“增持”評級。 風險提示：定增進程不及預期，國改進程不及預期，東莞證券IPO 進程不及預期，市場波動風險